近日，曾经公募东方红的“扛把子”，2017年公募基金冠军林鹏，在奔私两年后，致信持有人称：

过去两年对他这样的偏价值风格的投资人是非常艰难的，这是他从业20多年来最困难的时光。

经历了这样的困难时光后，他对投资体系做了深刻反思，也有了许多新的领悟：

比如，投资不应该有浓重的信仰，信仰有时候可能是错误的，而投资需要妥协；

再比如，长期来看，股票的价格会忠实反映企业的真实价值，当然不可避免在特定市场阶段会出现一段时间的失灵。

——我觉得这个现象背后的本质，并不是他总结的那些投资认识，而是我们面临的股市环境，相比前面十年发生了一个巨大变化：

宏观的波动变大了，且宏观波动对股市的影响变大了。

过去十年，中国经济有韧性无弹性，就是说经济没有大起大落，一直在匀速温和下行，通胀也跟随全球一起形不成什么幺蛾子，所以过去十年做得好的基金经理，普遍都是抛弃宏观分析，专注于自下而上选阿尔法公司的选手。

在2020年，这种风格的优势达到了顶峰，当年圈内流行一句话，叫做：宏观无用论。

他们坚定的认为，自上而下的宏观研究对投资毫无用处，只要自下而上的专注于企业价值，就能获得穿越牛熊的投资收益。

现在这些曾经优秀的选手都在一个个的反思和道歉，但看他们的总结，多数还停留在原有的认知框架内，仍然在用自下而上的视角看市场，他们解释自己持股为何持续下跌时，仍然要从企业基本面来解释，实在解释不了，就归因于市场暂时“失灵”了。

我隐约觉得，如果不调整这种认知，他们中的多数人将在这个“宏观有用”的时代，变得越来越困扰和迷茫，一如前面十年曾坚信“宏观有用”的选手一样。