转眼清明小长假就要结束了，各位同学都休息好了吗？
上周日的文章《复盘2009-2011年，这几个后果你越早知道越好》，我带大家复盘了2009-2011年的历史，得出的结论是：当前股市环境与2010年二季度极为相似。
当时因为通胀升温，政策收紧，导致股市在二季度大幅下挫，后来经济下行，政策重返宽松，股市也在三季度探底回升，结果四季度通胀进一步加剧，政策加力收紧，股市冲高回落，随后开启了2011年的熊市。
展望未来股市走向，上周日文章进一步得出以下三点结论：
结论1、等到经济下行，政策宽松时最有可能出现中级行情，类似2010年三季度的探底回升。——届时会是普涨格局。
结论2、在此之前经济不下行，政策就难宽松，就像现在这样，股市可能向下跌不深，向上涨不上去，维持盘整格局。——受益美国出口拉动的企业或许是期间为数不多的一个机会。
结论3、如果通胀提前加剧，政策会加力紧缩，股市可能再来一次大跌，类似2010年四季度及之后的2011年熊市。——届时会是普跌格局，只有极少数品种能抗跌逆市。
基于这三点结论分析，未来A股到底会怎么走呢？
老同学知道，我在1月末的文章《最近亏惨了？还有一次更狠的下跌在等着我们！》首次展望了今年上半年的美股走向，当时的预期是：2月下跌但有惊无险，3、4月经济复苏股市回升，5、6月通胀加剧出现真正的风险。
目前看，美股2月下跌和3月回升基本符合预期，同期A股在2月也跟随下跌，但3月回升力度明显不如美股，似乎说明A股目前正处在结论2的走向——盘整格局。
按照之前预期，5、6月美国通胀加剧可能出现一波大跌，A股势必也会受到拖累，届时演绎的会否是结论3的走向——普跌格局呢？
现在是4月初，还有一个多月时间，如果现在就空仓避险，似乎过于保守，但如果通胀加剧，导致大跌提前，现在还积极操作无异立于危墙之下。
怎么做才能兼顾机会和风险？不放弃把握现在的机会，还能规避可能提前到来的风险？
有个办法，根据结论3，从现在开始紧紧围绕那些抗跌逆市品种去操作。
什么样的品种能在通胀加剧、政策紧缩的环境下抗跌逆市呢？
上周日文章提到，通胀加剧、政策紧缩的2010四季度-2011年期间，有五个品种做到了抗跌逆市，分别是：黄金，农产品，银行为首的金融股，工程机械为首的制造股和白酒为首的消费股。
今天我就带大家逐个梳理这五个品种，对比历史，展望未来，分析他们能否再次抗跌逆市。
1、黄金
由上图可知，从2009年美国放水开始，黄金就跟随大宗商品同步上涨，但初期上涨势头温和，远不如有色原油凶猛，直到2011年全球经济进入滞胀期，其他大宗商品都相继见顶，黄金反而加速上涨，直到2011年8月才见顶。
其中原因应该是初期美国为首的全球经济复苏，有色原油等顺周期商品更受益，所以涨势更凶猛，等到后面滞胀期来临，经济停滞但通胀加剧，此时才是黄金这类逆周期商品的好时候。
对比现在，美国经济正处于复苏之中，因而逆周期的黄金走势远远弱于顺周期的有色原油，未来如果通胀加剧，经济进入滞涨期，黄金是有可能后来居上逆市上涨的。
只不过，2020年疫情期间因为美国史无前例大放水，黄金已经提前涨过一波了，后面在滞胀期的行情可能不如2011年那样强劲。
注：这里说的黄金和农产品指的都是商品而不是股票。回顾2000年后三轮通胀引发的大宗商品行情，对应的股票价格全都提前商品价格半年见顶，说明在通胀加剧期间，商品股票的机会不如商品本身。
2、农产品
2009年放水之后，先是有色原油等国际工业品涨价，直到2010年四季度-2011年的滞胀期，国内农产品才开始大幅涨价。
为什么国内农产品上涨滞后于国际工业品？因为放水救经济的传导链条就是从上游生产向下游消费传导的。
2020年同样放水救经济，引发有色原油等国际工业品率先起涨，并于今年初进入加速阶段，参照历史，国内农产品的行情可能会迟到，但不会缺席。
不过，这次国内农产品行情可能会弱于2011年，原因有两点：
（1）非洲猪瘟疫情令国内猪周期在2019年提前启动，现在猪周期已进入下行段，无法与当前通胀产生共振。要知道猪是国内农产品最重要的代表品种，当年正是“猪油共振”将国内通胀推向顶峰。
（2）2020年国内政策虽然宽松，却非常克制，比不上2009年的四万亿，更比不上去年美国史无前例的大放水，所以国内通胀力度应该弱于美国，也弱于2011年的自己。
3、银行为首的金融股
从工行2010年四季度-2011年的走势可以看出，在同期A股总体走熊的环境下，银行股一直维持箱体整理，显现了抗跌的特征。
究其原因，当时通胀加剧导致政策加力紧缩，2011年初连续五次加息，这对于其他行业是坏事，但对银行却是利好，因为加息扩大了银行的毛利率（息差）。
不止2011年，历史上每一段货币收紧期间，银行股几乎都相对抗跌（但不一定都能逆市上涨）。
现在的银行股，除了受益于未来货币收紧预期之外，还受益于中国制造业崛起。
我在之前文章《经济复苏引发的暴跌过后，哪个行业更有机会？》说过，制造业正在取代房地产，成为银行贷款的主要投向——过去房地产好，则银行好；未来制造业好，则银行好。
关于中国制造业的发展潜力，我之前很多文章都介绍过了，今天再从历史的视角复盘聊聊。
4、工程机械为首的制造股
由上图可知，工程机械龙头三一重工在2011年不仅逆市上涨，而且远远超过了2007年的顶峰，要知道2011年是熊市，而2007年可是罕见的超级大牛市。
为什么在那段滞胀期，工程机械为首的制造股能逆市大涨，甚至超越了繁荣期的顶峰？
我认为主要原因在于制造业的机械设备处于周期传导链条的后端。
一轮景气周期，总是先从补库存开始逐渐传导到加产能。先是产品供不应求导致企业加班加点生产补充库存，而后企业加班加点也无法补充库存了，因为产能不够用了，于是开始增加产能，此时才轮到制造业的机械设备进入景气阶段。
所以，在2011年其他行业都涨不动的时候，制造股走出了比2007年更强的行情。——先胖不算胖，后胖压倒炕！
而上述产能增加减少的过程，也是有周期规律可循的，这个周期就是产能周期（也叫朱格拉周期），为期10年左右。
我在2019年7月写过一篇汽车行业研究文章《说说未来的汽车大牛市和刚刚出现的“拐点”》，当时之所以得出结论说汽车行业将在2019年四季度迎来拐点并随后进入大牛市，其中一个根据就是产能周期。
2011年是上一轮产能周期的巅峰，十年后的2021年会否迎来这一轮产能周期的巅峰呢？
在我看来，这一轮产能周期与上一轮有一个不同之处——经济的主要驱动力不同。
上一轮产能周期，尤其在2008年金融海啸之后，制造业的出口对中国经济增长的贡献开始减弱，房地产逐渐成为经济的主要驱动力，2015年之后愈加明显。
这一轮产能周期，房地产被房住不炒政策死死压住，中国经济的主要驱动力正在重新回归制造业。
因此我预计，这一轮产能周期的制造业，其景气时间可能更久，空间可能更大，韧劲可能更足。
此外，经济驱动力不同，与驱动力相关的各行业趋势也将截然不同。比如下面要说的消费。
5、白酒为首的消费股
由上图可知，在2010年四季度-2011年这段滞胀期，茅台始终保持上涨趋势，连创新高，直到2012年塑化剂事件才告一段落。
可以说，白酒为首的消费股是唯一做到穿越整个熊市的方向。
为什么白酒为首的消费股这么强？我认为原因有两点：
（1）通胀时期，消费品比其他行业更容易涨价。
大宗商品之所以在通胀时期能走强，就是因为他容易涨价；消费品也同样具备涨价基因，可以在通胀时期顺利涨价，把成本压力传导给终端消费者，强势的品牌甚至可以借此扩大毛利率，活得更滋润。
但为什么2011年大宗商品都歇菜了，消费股却能持续走牛呢？
（2）消费处于经济传导链条的后端。
制造业的机械设备处于周期传导链条的后端，所以其景气阶段晚于周期内其他行业；
同样，消费处于经济传导链条的后端，所以在一轮自上而下的放水救经济过程中，消费的景气阶段晚于包括上游大宗商品在内的多数行业。
与2011年的消费股相比，我认为未来的消费股行情可能有两点不同：
（1）消费股的行情力度可能弱于2011年。
原因前面提到了，本轮国内通胀可能弱于2011年。
（2）以前是高端消费领涨，未来可能是中低端消费领涨。
前面提到，中国经济的主要驱动力正在从房地产重新回归制造业。经济驱动力不同，与驱动力相关的各行业趋势也将截然不同。
房地产主导时期，信贷资源主要流向富人，社会贫富差距扩大，所以茅台为代表的高端奢侈消费更受益；
制造业主导时期，工薪阶层就业岗位增加，社会贫富差距缩小，所以中低端消费，尤其是中低端可选消费更受益，尤其是国产品牌消费品，契合了国货崛起的大趋势。
以上就是我对2011年滞胀期五个抗跌逆市品种的梳理，前几天看到孩子学习春秋战国的历史，忽然感觉这五个品种就像春秋五霸，有的一直雄霸古今，有的先辉煌后没落，命运各自不同。
如果我们早些识别出他们将来的命运，或许能在这个变幻莫测的时代，离机会更近一点，离风险更远一点。
我是一谈，文章没聊到的地方，咱们留言区接着聊！