背景:
英科医疗中报业绩预告,盈利19-21亿,目前市值300亿。
企业概述:
一、 英科医疗近年来大力布局PVC手套和丁腈手套,2019年已有PVC生产线90条,年产能140亿只、丁腈手套生产线34条,年产能50亿只。
在建生产线包括:(1)年产能110亿只高端医用手套项目,2019年建设进度65%。(2)年产能170亿高端医用手套项目,2019年建设进度2%。
根据公司2019年报显示,2020年将有20条丁腈手套生产线以及190条PVC手套生产线建成。释放产能约90亿只/年。
2020年产量推测:由于新生产线上半年难以完工,且新生产线难以满负荷运载,预计年产量:PVC手套155亿只、丁腈手套80亿只。其中上半年PVC手套77(70亿+7亿库存)亿只、丁腈手套40(36亿+4亿库存)亿只,
二、 蓝帆医疗主营业务包括PVC手套丁腈手套以及心脏器械,2019已有PVC手套年产能150亿只、丁腈手套年产能40亿只。在建生产线:40亿只/年高端医用手套项目,已完成80%,部分投入生产。
2020年产量预测:根据公司年报显示,公司目标2020售出190亿只手套,据此推测2020PVC手套产量150(140亿+10亿库存)亿只、丁腈手套55(50亿+5亿库存)亿只。上半年PVC75亿,丁腈手套25亿
利润分析:
英科医疗2020中报预告显示,半年净利润19-21亿,二季度净利润18-20亿,一季度1亿,蓝帆医疗一季度净利润也约为1亿。可能原因有(1)疫情在一月底在我国开始爆发,2月底三月初到达顶峰,这期间,医院有足够的的库存,大量采购可能真正发生在2月底,市场价格从3月初开始变化。(2)三月底我国疫情逐步被控制,海外疫情蔓延,蓝帆、英科医疗本就有大量海外业务,加之疫情因素,手套供不应求。利润表现在二季度。
根据计算
一只PVC在疫情前,毛利润为0.01元,净利润为0.004,丁腈手套一只毛利润0.068元,净利润0.034元.
疫情时一只PVC手套净利润0.091元,丁腈手套一只净利润0.77元
据此估计,蓝帆医疗二季度手套业务净利润为0.091*37.5+0.77*12.5=13.1亿元加上心脏器械约为14亿