1、首先A股和H股的流动性不同导致估值对标不同
H股由于是港币交易，港币又是联系汇率基本和美元时锚定且可自由兑换的，这就导致H股的投资对象是香港本地以及全球人员，这时候他们对比的估值就是美国、日本、欧洲全球化的估值体系，这时候港股的估值高资金就会自由流到估值低的地区。
2、A股和H股股权比例不同导致权重不同
国内多数公司无论是先A后H，还是先H后A，其公司股权的实际控制权在国内市场。也就是说即使你收购了H股上的所有股票，你依然拿不到国内企业的控制权，这样导致了A股的控制权价格高于H股
3、投资者偏好不同导致PE不同
由于A股市场成立较晚，投资者散户居多，散户投资相对于机构更倾向于定性分析而不是定量分析，这个直接的结果就是往往对预期较为看重，直接导致高PE，比如一个高科技技术，定性的话前景较好可能给30倍PE，而定量看可能给25倍PE，其实就是情绪的放大。
4、A股和H股的制度不同导致稀缺性不同
A股目前依然是以审批制度为主，注册制为辅。我们看到新的注册制度下已经有破发的股票，比如科创板的容百科技、昊海生科等。审批制度就好像当年的定向招生，无论优质与否本质都含有的特殊的权力以为，估值自然不同。其次国内退市较少，每个上市公司都隐含了壳的价值。
综上是A股与H股的本质溢价区别。