市场上不乏高点下来跌80%、目前还在跌跌不休的。但主要源于戴维斯双击:此前估值较高,目前业绩/业绩预期未达标,业绩基数、估值双降。
比如光伏,因为属于重资产,历史上长期处于十几倍PE,但前期高点达到了50倍以上PE;现在遭遇产能过剩、全行业亏损。
比如CXO,中国大部分CXO也是重资产,却在上一轮牛市炒到了上百倍PE;现在估值大幅下降,又遭遇后新冠时期、脱钩风险。
这些跌80%个股里,$长春高新(SZ000661)$ 属于比较另类的:第一,业绩至今未出现下滑;第二,估值跌到了8倍,分红率达到了5%。
问题来了,如果长春高新是被错杀的:
那么到底缺了点什么,造成现在这种情况?
或者说管理层应该做点啥,能够使长春高新能够估值修复?
1、公司支出
2019年-2022年,公司的经营现金流其实一般,分别未19.35亿、11.11亿、33.31亿、28.26亿,没有一年跑赢净利润的,只有2023年,经营现金流51.04亿,跑赢净利润47.76亿。可能这也是公司此前低分红的一个原因——真的不是那么有钱。
我的感觉,长春高新经营现金流无法跟上利润应该不是造假,主要几个原因:一是业绩增速太快(这时应收账款随营收快速增长,较大的应收账款未收到现金、却计入利润);二是疫苗这块,回款速度极慢;三是公司还有一些房地产业务。
但同时,公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金过高,2019-2022年分别为8.45亿、10.97亿、22.30亿、20.91亿。本来经营现金流就不怎么好,支出又这么高,所以公司前几年尽管低分红,但账面现金并没有大幅增加。伴随公司业绩增速的放缓, 购建固定资产、无形资产和其他长期资产应该放缓,从而保证充裕的自由现金流。
2、明确的业绩指引
明确的业绩指引,对上市公司估值的稳定有着积极的帮助。
投资者情绪不稳定,是有原因的:(1)谈集采色变,2022年省广东粉针集采、2023年浙江水针集采;(2)反F+生长激素整顿。这些因素,长高的业绩会是什么情况,各种预期都有。包括前次股东会交流,提到今明两年业绩不乐观,这种不乐观到底是什么程度的不乐观,是增速放缓,还是小幅下滑,还是像光伏那样的不乐观?这需要给出一个指引,消除过度悲观预期。
当然也是有原因的。2020年9月,金赛调研传闻事件,导致长春高新在业绩交流方面,变得格外谨慎、过度保守。希望未来能够中性一些。
3、常规性的回购和增持
长春高新合并报表账面有70多亿的现金,有息负债几亿元,应该推出常态化的回购计划。
此外,公司管理层的高管增持是比较活跃的,2021年5月400多价格增持过,2021年8月、9月,200多价格增持过;2022年1月,180的价格增持过;2023年4月,160的价格增持过;2023年11月,150的价格增持过。但这种增持,都像是运动形式的买入,买完拉倒。最近股价跌破90,也再未见增持。