前一段，减了部分丽珠集团（以前满仓单吊，现在占50%），短线炒了把药明康德；药明康德获利了结后，看丽珠一直没下来，于是昨天高点追了些$长春高新(SZ000661)$ ，目前被套。
买入的核心逻辑：长春高新400亿的市值，挺有性价比；距离高点下跌了80%，有充分的弹性。
说下对长春高新的一些理解：
一、核心还是生长激素
生长激素，恐怕是全中国最赚钱的品种了：金赛药业销售收入110.84亿元，归母净利润45.14亿元，40%+的销售净利率。
对比下，恒瑞，228亿销售额，43亿利润，18.85%净利率。
生长激素是长春高新的中流砥柱。如果生长激素下降10亿，那么损失的利润需要其他产品销售20多亿才能弥补。但想要增加20亿药品收入，是极其极其困难的事情：创新药小龙头贝达药业，这么多年了，也还是20多亿的收入；信达生物，2020年收入38亿，随后3年投入70多亿研发费用，至2023年销售收入62亿，也只是增长20多亿。
长春高新的在研品种多在三期临床，到获批一般需要2年以上时间；上市后，还得赶着医保目录调整、努力进医保。在研的注射用金纳单抗（IL-1β）、金妥昔单抗注射液 （VEGFR2）、亮丙瑞林注射乳剂、注射用醋酸曲普瑞林微球等，加一起可能也只有个20亿的规模而已。
因此，短期两三年，还得看生长激素。
二、生长激素到底滥用了没有
这点一直是影响我判断的主要因素。
1、乐观视角：
生长激素还有很大空间：中华医学会2014年统计，4-15岁年龄段人口2亿人；我国儿童矮小症发病率在3%左右，其中38.6%是由于生长激素缺乏症；二者相乘，200多万人。现在每年接受治疗的只有10%，所以没有滥用。
2、悲观视角：
2022年，全球生长激素销售额约50亿美金，其中中国为17亿美元，占比超过1/3。
中国14亿人口，消费金额17亿美金，人均1.2美金；全球80亿人口，除中国外66亿人口，消费金额33亿美金，人均0.5美金。
而且这里面还有个问题：国外生长激素销售价格是中国的5倍以上。
那么从消费量角度，中国14亿人口，消费数量是国外66亿人口的2.57倍；中国人均消费生长激素的数量，是国外的12倍。
从这个角度看，显然是异常的。
3、中和一下
为何中国14人人口，用量却达到国外66亿人口总用量的2.57倍呢？这里面主要两个原因：
（1）生长激素比较贵，主要在发达国家使用，非洲、拉美、印度这些国家显然是用不起的。全球发达/准发达国家人口一共11.4亿，比中国人少。
（2）国外对儿童身高的忧虑没有国人这么强烈。对于疾病不同的态度，导致了销售额巨大的差异，就像病毒感冒了，国内又是连花清瘟、又是输液；国外则是多喝热水。
这种身高的重视和忧虑，我认为国人会继续。如果你非说他和国外相比滥用了，那么这种滥用会持续。
三、竞争对手压力
生长激素已非独家，即便是长效水针，也有几家处于3期临床。
对于这个问题，我认为是这样：
1、3期临床到获批，也还需要至少2年以上的时间。
2、生长激素的医保报销有着严格的限制，必须是原发性生长激素缺乏症。绝大部分患者是自费。对于患者自费、没有动用医保资源的产品，医保局进行集采其实有点超范围了。目前情况粉针以价换量，实际使用比例较高的水针流标。这种局面估计会持续。
3、对于患者自费产品，不能把之理解为药品，而是更偏向于消费品逻辑。金赛的生长激素活性高，历史悠久，口碑最好。试想，金赛把生长激素原研厂家诺和诺德赶出了中国，像维昇药业、从国外引进一款隆培促生长素回国，就能打击金赛了吗？显然不能。
4、必要时，长春高新可以直接把长效针降价，替代水针剂。对患者而言，金赛水针剂都是注射笔，隐藏式针头，家属一次性买多只回家，每天给孩子注射，疼痛感很轻微、接受度还可以；长效制剂确实更方便、但单价贵几倍，性价比太差；必要时金赛直接把长效制剂降价，抢占市场、打击对手。
四、人口问题
过去几年，每年新出生人口在下滑。这是个问题，但不是迫在眉睫的问题。
1、家长什么时候让孩子注射生长激素？当然是身高低于同龄人时。而这个时间，会在孩子7、8岁以上时。因此，现在人口下滑，反映到长春高新上，还有7、8年的时间。长春高新有充足的时间进行新产品研发、生长激素新增适应症的开拓。
2、经济在增长，物价在通货膨胀，生长激素这样的高价品种，伴随时间会更容易被接受。
五、其他担忧
其实，我最担心的，是孩子现在营养都过剩，身高比70后、80后普遍都要高，我觉得这个其实是个长期的问题。
综上，过去的两三年，长春高新没有变化，变化的只是市场情绪、市场风格——从过度乐观到现在的过度悲观。未来两三年，预计长春高新基本面也不会发生什么转折。
所以，我觉得，是时候寻求一下长高的情绪修复、逻辑修复机会了。
最后特别提示一下：不构成买卖建议。我属于滑头，目标只是薅把羊毛。