2023年，A股市场跌幅超过30%的板块只有1个：美容护理，跌幅-34.04%。华熙生物、贝泰妮跌幅超过50%，爱美客跌幅超过40%，上海家化跌幅超过30%。排名倒数第二的板块是商贸零售（-29%），主要源于权重股中国中免61%的下跌。这种下跌显然源于严重的预期差。疫情期，大家普遍认为，美容护理是疫情的受害者，口罩削弱了美妆需求，即便如此行业还在高增长；未来一旦放开，增速将更上一层楼。（中国中免也是类似逻辑）。而疫情后时代，没了口罩，美容护理、中国中免的业绩增速却出现疲软。这种预期差背后，深层逻辑显然是消费降级。
2023年，有关消费降级的分析已经很多。其实从总量上看，并不是因为“没钱了”：观察居民存款，2018年11月为70万亿，2019年11月为80万亿，2020年11月为91万亿，2021年11月为100万亿，2022年11月为117万亿，2023年11月为135万亿。增速分别为14.3%、13.7%、9.9%、17%、15.4%。2022年、2023年增速是高于2019年、2020年的。观察居民新增贷款，2018年前11个月为6.9万亿，2019年前11个月为6.8万亿，2020年前11个月为7.3万亿，2021年前11个月为7.5万亿，2022年前11个月为3.7万亿，2023年前11个月为4.1万亿。居民存款增速在2022、2023年经历了更高速的增长，居民新增贷款却出现了较大幅度的下滑。
从宏观上看不出端倪，只能从结构和微观上找原因，我认为主要有四个因素：
1、疫情创伤的修复
在疫情期，央企国企受影响不大（毕竟有着无限的筹资现金流）。但很多民营小微企业（尤其是消费类）而言，受到了了较大冲击，很多没有扛过去。比如较典型的是餐饮行业、旅游行业、商超等。我观察了一下，我家附近餐饮店此前一直较为稳定，但疫情后大概有30%倒闭。
民企承担50%的GDP，60%的就业，70%的利润和税金。对于受疫情影响严重的小微企业以及所涉及到的人员，需要较长的时间修复疫情创伤。
2、行业兴衰
近两年，新能源、芯片等行业蓬勃发展，但也有不少传统行业出现了下滑（尤其是房地产这种长期经济引擎），出现了降薪、裁员等现象。一些企业的资产负债表看上去就像庞氏骗局，即便保持现在的利润规模，未来几十年也还不清银行贷款，已经无法扩张（还不起贷款利息），只能是以贷养贷（部分地方财政也是类似情况）。从灵活就业的数据可以看到，2023年外卖员、网约车死机都出现了较大幅度增长。
由于一些行业日子难过，尽管没有出现降薪裁员，但也会出现相对悲观预期，担心失业，不敢消费。
3、资产价格下跌
消费档次，和个人资产是正相关关系，而个人的资产往往带有杠杆性。比如，拥有一套北京五环内价值800万的房子，贷款400万，净资产400万。这400万的净资产，是买一辆50万的车、经常消费高端场所的底气所在。
2022、2023年，一直稳健的一线城市房价，也出现了了下跌。当这套房子价格跌至700万、600万、甚至感觉600万还是有价无市、要卖出去还得大幅降价，此时账面净资产快速缩水，这就会严重影响消费信心。
由于资产价格下跌，居民存在去杠杆意愿（比如提前还房贷），这也进一步压缩了消费。
4、拼多多现象
大部分人对拼多多的用户，经历了“质疑、理解、成为”的过程。我原来所有购物都是京东和盒马，后来有些产品用了多多买菜，就很难再去用盒马了——比如，某森林，多多买菜40.99/15瓶，折合2.74/瓶；盒马5.5/瓶。更可怕的是，身边有一些女性朋友，她们天天背着爱马仕上班，以前嘲笑我用多多，后来开始偷摸的用多多，现在已经多多不离手、天天双11了。
运营一个淘宝店，初期需要较高的投入，随后陆续产出，规模化卖家越来越大、产品品牌化。拼多多低价优先，推广投入少，产品价格更具竞争力。拼多多对淘宝的蚕食过程，削弱了产品品牌溢价。有时我甚至担心，作坊的成本显然低于规模企业，长此以往，是否作坊会更加流行、规模企业的凋零。
消费降级和多多相互成就。由于消费降级，更多的人使用多多；而由于更多的人选择多多，消费进一步降级。
以上是个人一些不成熟的看法。欢迎补充、更正。