商业估值是笔者其中一项日常工作，最近笔者正在为一家私人公司估值，需要在市场上寻找一些相似公司的比较，发现在同业中有一些公司经常成为上市公司的收购目标。@李海欣Helen @港股 @今日话题
这家经常被换手的公司是一家老字号，相信大家都耳熟能详。曾在80年代上市，在90年代被一名当时得令的富豪入主，这名富豪不久便身败名裂，早几年猝逝。
在该富豪身败名裂后，这家公司辗转间被4间上市公司收购过，然而每一次交易代价金额差异极大。以现时该老字号的店舖复盖来看，不少更位于闹市中的旺地，应该拥有财务实力及经营能力，加上其品牌，难怪成为不少上市公司的收购目标。
笔者此现象有一些解读：
1. 每一次交易代价金额差异极大
这家老字号被估值的交易代价金额，近10年从8,500至6亿元都有，但是从日常观察中看，其生意规模没有特别的变动，交易代价变动这麽大也相当奇怪，可能显示其生意模式有调节盈力及现金流的弹性。而且在这些上市公司间的交易中看到，其交易代价的交收方式亦非常多变，似是成为交易方之间的「对数」工具。
2. 拥有财务实力、经营能力及品牌
由于老字号名字耳熟能详，一来可成为炒作主题，二来它有实际的业务，在应付监管机构有关收购合併的提问时容易过关，亦成为一些业务不足公司的救星。
3. 从未发生过股权争拗及经营问题
最令笔者叹为观止的是这一点，以上两点只要是稍有专业技能都可帮助公司过关，然而这一点却很讲求信任。老字号历经了五个不同的主人，从未发生过股权争拗及经营问题，这点已是十分难得，亦显示其成为专业「对数」工具的地位。
4. 经营价值不等于公司价值
虽然老字号有不错的财务实力及经营能力，但其实它在上市公司中的价值不在其生意中，加上收购它回来的管理层其实有别的想法，因此老字号的经营价值不反映在公司价值中是无需惊讶的事。这也是为什麽投资除了要看财务资料，对人的分析也是相当关键。
(利益申报：执笔时，笔者没持有上述股票。以上纯属个人意见，并不构成投资建议或劝诱。)