【锐叔论市】市场“误读”有待矫正！
财报密集披露时段来临，股息率提升品种仍值得关注！
财富领航员姓名：毛锐 （SAC登记编号：S1130622080021）
周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数持续震荡走低，深成指领跌。午后，指数一度出现反抽，但很快后继乏力再次回落并保持跌势直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌跌1.65%、2.29%、1.97%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）19家、跌停股（剔除ST）663家，恐慌情绪有所加重；个股涨跌比257：4840，个股平均涨幅-6.38%，亏钱效应显著，两市成交额9471亿，较前一交易日缩量5.02%。北上资金净流出近28亿。
昨天市场的表现与锐叔盘前窄幅震荡的预期出现较大的差异，不但三大指数集体大跌，个股层面上，平均跌幅更是超过了6%，剔除ST后的跌停股数量高达660余家，一时间让人感觉又回到了1月下旬到2月初的恐慌式杀跌时段。之所以如此，一方面有来自外围市场的影响，随着美元指数持续走高，昨天亚太股市遭遇集体重挫，A股三大指数的跌幅还排不到前面；另一方面或者说更主要的原因，还是市场对中小票的恐慌继续蔓延。
市场的这种恐慌源自于对新“国九条”相关安排的错误理解，加上一些“小作文”和“小表格”的推波助澜。对于市场的“误读”，昨晚，证监会上市公司监管司司长郭瑞明也就分红和退市等热点问题进行了解释，要点如下：①ST不是退市风险警示（*ST），主要是为了提示投资者关注公司的风险。②公司如仅因“分红不达标”原因被ST，并不会导致退市；满足一定条件后，就可以申请撤销ST。③因“分红不达标”实施ST针对的是有盈利的企业；对于研发强度大或研发投入大的企业，即使分红未达到上述条件的，也不会被实施ST。④以2020-2022年度数据测算，沪深两市可能因分红不达标实施ST的公司数量仅80多家。⑤本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”。⑥根据测算，沪深两市明年适用组合财务指标触及退市的公司家数预计在30家左右；明年可能触及该指标并实施退市风险警示的公司约100家。2025年底仍然未达标准，才会退市。⑦市值指标方面，沪深两市当前仅4家主板公司市值低于5亿元，科创板、创业板暂无公司接近3亿元市值退市指标。
由此可见，受新规影响未来存在退市风险的上市公司数量占整体市场的比例很小，而且该风险也不是“立刻马上”，市场的反应显然过度了。事实上，新规的目的是为了促进市场高质量发展。长远来看，有助于形成“良币驱逐劣币”的局面，这是明显有利于保护投资者利益，尤其是中小投资者。而且新规强化上市公司分红和回购，也便利中长期机构型资金入市。另外，其实很多中小市值股的成长性及投资价值非常不错，尤其是科技成长细分赛道的龙头股具备中长期投资价值，在本轮结构调整中被错杀，反而让其投资价值再次得到强化。从短期影响来看，新规确实给市场风格带来了明显的影响，但由于当前不再存在雪球产品集中敲入以及融资盘、股票质押盘平仓问题，中小票后续难以重现今年一月份的“微观流动性危机”。
从技术上来看，昨天大盘“阴包阳”之后，再次失守5日线、10日线、20日线、30日线，且上述中短期均线又全部拐头向下，10日线、20日线、30日线几乎粘合在一起，趋势上重新混沌不明。指标方面，大盘15分钟、30分钟、60分钟MACD全部呈现空头强化之势，预示短线还有下探。就整体市场而言，平均股价指数5日线、10日线、20日线、30日线呈现空头排列，阶段性下跌趋势明确。但日线KDJ指标超卖严重，15分钟MACD出现金叉，意味着继续下跌将产生强烈的短线反弹要求。此外，平均股价指数日K线下方不远处有个16.13至16.21的缺口，后市有可能补缺后展开反弹。
总体来看，随着传统春季躁动行情驱动因素的陆续弱化，叠加财报季本身就处于投资淡季，4月呈现阶段性区间震荡格局的概率较大。短线上，一方面，技术上预示大盘和整体市场还有下探；另一方面，监管层对新规的相关解释和澄清，有助于稳定投资者情绪，继续下探也将引发强烈的技术反弹要求。此外，若大盘重新回到3000下方，护盘力量有可能再次出手稳定市场。因此预计调整空间也较为有限，节奏上先抑后扬的可能性较大。在相应的操作层面上，目前给大家的建议是：轻仓者若遇继续调整可适当逢低加仓；重仓者则暂时以持股待涨为主，等待反弹后再考虑逐步控制仓位。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，银行、保险、证券、银行等相对抗跌，旅游、酒店餐饮、通用机械等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，无明显活跃板块。
昨天市场遭遇重挫，无论是大类行业还是题材板块也都乏善可陈，但就在这样的环境下，高股息股板块指数仍逆势上涨了0.20%，一定程度上也反映了其成为了当前资金的避风港。此外，当前时点已进入年报和一季度披露密集期间，部分业绩超预期增长的个股也受到了资金的关注，如一季度净利预计环比增长154.39%-200.64%的正丹股份昨天就逆势大涨超13%，再如一季度净利润同比增长74.49%的乖宝宠物昨天也逆势收涨8.08%。无论是高股息，还是业绩超预期增长，实际上反映的都是进入财报季后，市场“回归基本面”。4月接下来仅剩下10个交易日，而截止到前天，还有3590份年报、5292份一季报将会密集披露，意味着“回归基本面”这一主线有望在这段时间继续演绎甚至得到强化。而结合业绩和分红两个因素，可关注近期业绩调增的细分和盈利稳定且具备白马变“红马”逻辑的标的。对此，长江证券近日的一篇研报提供了一些线索：短期可关注五条线索：1）外需较强的品种，如汽车、家电、电网和部分中游设备制造等；2）供给相对刚性，如有色、船舶制造等；3）供需格局边际改善或有提价逻辑，如农业、燃气等；4）盈利相对稳定且近期有提高分红逻辑的“红马”，如家纺。5）四月决断后，关注“老成长”，跟上指数。长期维度，医药生物、电子、电力设备、传媒等行业白马入围数多：1）预测管理层分红行为难，但根据企业ROE、盈利增速和分红率之间的关系，或可判断哪些标的提升股息率后，市场对其盈利增速下滑的担忧或能降低。2）若企业不分红或者少分红，那么其背后隐含的信息为，不分红而留存于企业的利润能继续以当前的ROE水平增值，从而对投资者产生复利；这一隐含假设在增速降档、库存周期未起的宏观环境下面临较大不确定性，企业易面临估值折价。3）按照各白马股（中证800）近两年的分红率、ROE数据结合其未来三年的一致预期利润增速预期，筛选出当前分红率仍存在提升空间的标的作为潜在的“红马”关注池，其中医药生物、电子、电力设备、基础化工、传媒、机械设备、计算机、商贸零售等非传统高股息行业分别有12、10、9、8、7、5、5、3只个股入池。此外，长江证券在该研报中也整理了一个“市值100亿以上且分红报告季股息率边际变化较多的个股梳理”名单。在今天的权限部分，我们也将给大家分享这份名单，以供参考。
进入财报季，回归基本面，而基本面向好的一条重要线索就是产品涨价。其中，轮胎行业近期的涨价潮就值得关注。3月份，就共有58家企业发布了64份涨价通知。这其中，有47份的轮胎企业涨价通知在4月1日进入执行阶段。涨价产品系列覆盖了乘用车轮胎（PCR）、卡车轮胎（TBR）、轻型轮胎（LTR）和工业轮胎（OTR）、叉车轮胎、摩托车轮胎、实心轮胎、内胎等，涨价幅度在2%至5%之间。轮胎是近2000亿美元的大市场，在新车销售降速阶段轮胎需求增速在0.5%上下波动，轮胎市场接近存量市场。但疫情过后大量生产生活活动恢复，行业需求很好，2023年的轮胎销量同比增长2.3%，增速创近几年新高（排除2020、2021特殊年份）。过去中国胎企的市场份额较低，大陆轮胎企业合计不到20%，单公司最高不超过2.2%，距离国际知名品牌有较大差距。但过去两年中国轮胎一直积极布局海外市场，海外市场的市场份额不断提高，且这个过程仍在加速中。根据橡胶信息贸易网数据，2024年1-2月中国新的充气橡胶轮胎出口量达9965万条，同比增长16.2%。而美国市场2024年1-2月轮胎进口量约4526万条，同比增长28%，相较2023年11-12月提升0.4%，其中乘用车胎进口同比增22%至2766万条、卡客车胎进口同比增38%至1007万条。近些年，海外产品消费结构发生变化，美国市场需求逐步向高性价比产品趋近，中国轮胎企业在北美仍有接近翻倍空间，在欧洲占比也在持续提升。国内方面，后续来看，以旧换新或补贴政策可能拉动产业链零部件的原装需求：1）工程机械：住建部发布更新淘汰使用超过10年以上的建筑施工工程机械设备的通知，依据慧聪工程机械网显示，挖掘机、装载机、叉车、压路机国二及以下标准保有量分别有38.8 万、36.2 万、75.7 万、3.4 万台，占2023年保有量的 19.79%、37.84%、13.35%、23.78%。业内预计未来有70%-80%的老旧设备将被淘汰出清，20%-30%的老旧设备会产生以旧换新的需求。2）汽车：国务院新闻4月11日举行政策例行吹风会，国家发展改革委等部门相关负责人介绍，围绕《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，根据《行动方案》具体目标，到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%。在今天的权限部分，我们也将给大家分享一份“轮胎行业投资建议及重点标的”，以供参考
操作策略
昨天市场遭受重挫，不但三大指数集体大跌，个股层面上，平均跌幅更是超过了6%，亏钱效应显著。短线来看，一方面，技术上预示大盘和整体市场还有下探；另一方面，监管层对新规的相关解释和澄清，有助于稳定投资者情绪，继续下探也将引发强烈的技术反弹要求。此外，若大盘重新回到3000下方，护盘力量有可能再次出手稳定市场。因此预计调整空间也较为有限，节奏上先抑后扬的可能性较大。拉长时间来看，前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等传统春季行情的驱动因素将陆续弱化，若后续宏观基本面上未出现明显的积极信号，行情或陷入区间震荡格局。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史相对低位，中长期安全边际及投资性价比依然较高。另一方面，当前经济复苏虽有波动但向好的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者若遇继续调整可适当逢低加仓；重仓者则暂时以持股待涨为主，等待反弹后再考虑逐步控制仓位。