不重仓的话看看指标就好了,重仓的公司还是要认真看看财报的,毕竟要对自己的钞票负责任。
4.净资产及市净率PB的计算问题:雪球现时显示A股PB为2.53,与H股为0.49差异巨大,除了两边股价造成1436亿元和755亿港元的市值差异外,两边用的净资产也不同:A股用的分子是1季报归属于母公司股东权益1363亿减去永续债794亿元=569亿元;H股用的分子可能是2023年H报权益持有者权益1388亿元(人民币折算为港币的汇率约为1.11)。可见,除了前面提到的A/H净资产本身有不小的差异外,雪球A/H的PB计算对永续债的处理方式也不同,这点应该统一下。另外,由于两边都披露EPS,所以PE的计算是没问题的,只是H股只考虑正式披露的半年报和年报。
5.A报P8的分季度主要财务数据:华能4季收入差不多,但归母净利润分别是23、41、63、-41亿元,差异特别大。华能主要是煤价造成的,其实不少企业都存在季节性影响,特别是还有年末成本费用集中结算的因素,线性外推往往会形成错误的结论,所以这个分期数据值得认真推敲。
润电就直接披露永续债利息3.29亿港元(归属于永久资本证券持有人的年内利润),以及永续债(永久资本证券持有人权益)107亿港元,所以雪球PB显示也并不真实。另外,润电五年盈利的骄人数据,一方面是清洁能源占比更高,另一方面也是称得上“优秀”二字。
主要是董事长的总结,夸耀居多,好像万科的致股东信就金句频出,但也不没啥用处。
这部分是年报的重点,是普通人理解企业商业模式和竞争优势的最好途径,认真阅读也是可以避免成为“呆会计”的。
1.经营成果:包括境内上网电量情况(H报P18/A报P21)、经营业绩比较分析(H报P22/A报P14),总体上A股更加详细。
2.流动性及资金来源:包括流动性(H报P28/A报P18)、资本支出和资金来源(H报P28/A报P27,华能2023年资本支出602亿元、2024年计划802亿元,润电2023然后447亿港元、2024年599亿港元,庞大的娄字,都是远大于经营性净现金流的,负的自由现金流,按照价投的理论可以排除企业了),总体上华能的还款有保障,但压力还是比较大的。
3.公司长远发展策略及规划:H报P30/A报P40,A报还有2024年“经营计划”,这个部分也是值得看,有的公司会披露一些主要经营计划指标。华能提到2024年力争完成境内发电量4,850亿千瓦时左右(增长约2%);力争在“十四五”末期公司低碳清洁能源装机占比达到 45%左右(目前31.24%),润电目标是可再生能源装机占比超过50%(目前37.8%)。
4.趋势分析:H报P31/A报P39,提到“预计2024年全社会用电量同比增长6%左右”,“燃煤发电企业固定成本可通过容量电价进行疏导”,“电力现货市场持续推进,电力市场竞争加剧,市场不确定性将进一步增加;新能源项目受电量交易比例增加、分时政策调整等影响,预计电价将有所下降”,“国内煤炭增产空间有限/进口煤对国内补充作用减弱/煤炭消费增速放缓/煤价走势总体平稳,价格中枢有所下移,但下降幅度有限”,这些说法本身也是滞后的,在1季报已经有所验证。
5.重大投资的表现及前景:H报P32/A报P28,H报提到对联营、合营公司股权投资227.12亿元,较大的是深圳能源(000027,占25.02%)权益利润2.81亿元,A报提到的是华能财务公司影响0.93亿元。
6.福利政策:H报P33/A报无,简单描述,有的公司也搞的很细。华能提到“本公司及其子公司暂无股权、期权激励计划”,润电也没有激励计划。
7.关于担保抵押债务和受限制资产:H报P33/A报P20及227,价值82亿元,担保或抵押融资等。
8.关于对公司会计报表有重大影响的会计准则:H报P34及145/A报147,这个是财报附注最长的部分,会计都看着吃力,感觉可看可不看。
9.风险因素:H报P34/A报P41,包括电力行业及市场风险、燃料采购市场方面的风险(据1季报业绩会说,长协煤比例54%、现货煤16%、进口30%)、碳市场风险、环保风险、电力建设风险、资金市场风险等。
相对来说,A报披露更好,还有行业情况、核心竞争力分析、主营业务分行业/分产品/分地区/分销售模式情况、电力行业经营性信息分析等,这些内容重要也丰富,值得仔细看看。
润电的这部分内容非常简单,有些内容整合到P42“董事会报告”及P13“主席报告”里了,总体上感觉还没有华能内容详实。
主要是股东大会、董事会、战略/审计/薪酬等委员会、内控制度等治理情况,只能相信央企的治理水平,可忽略。华能A报提到29名董监高均无持股,其中17名有薪酬的合计才956.6万元,全部员工57,038人。润电20名董监高,有3个董事合计持股120万股,未公布薪酬,员工22,203人。
肯定也是挑好事说,但A报提到投入环保资金17亿元;收到25份排污行政处罚共计罚款267亿元,都已整改完成,大部分是山东省的,华能在山东可是亏损(3.8亿元)供电的,不够意思啊;对外捐赠、公益项目0.28亿元;扶贫及乡村振兴项目0.15亿元。润电慈善捐款0.5亿元。
H报提到每股股息0.2元,占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率57.14%。章程中明确规定了公司现金分红政策,即:公司在当年盈利及累计未分配利润为正,且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下,采取现金方式分配股利,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的50%。并提到上市以来共派息626.87亿元,2000年以来的派息率均达到50%。
大部分重合且意思不大。H报提到股息代扣个人所得税的问题,H股非居民和沪股通投资者为税率10%,港股通投资者为税率20%,这个太坑了。润电作为红筹股,据说港股通税率应该是28%,但申请过豁免,也是20%。
H报提到前5大客户和供应商,且公布名字(A报P16没有名字)。关联交易情况:1.向集团及子公司采购辅助设备等4亿元、采购燃料781亿元、租赁设备等2亿元、支付技术/工程等23亿元等;2.向财务公司借款及贴现等,利息4亿元;3.向天成租赁融资租赁等利息0.12亿元;4.华能工融基金向辽宁清洁能源增资15亿元;5.向华能水电转让四川能源开发公司49%股权;6.对石岛湾核电增资对华能财务增资。
H报提到华能集团直接或间接共持有公司46.1%的股权,A报P92列示了股东人数(80,567户,上升)及变化情况;润电集团持股62.94%。
A报P97还列示了债券相关情况。
肯定是标准意见,其中关键审计事项为减值测试和递延所得税资产确认,只能合理保证不存在重大错报。
1.合并利润表差异对照
从上面经过删减后的对照表可以看出几个差异:一是如前所述,A/H会计准则不同造成不少项目本身有金额差异;二是A报区分了营业和营业外、直接成本和间接费用等,由此可计算出毛利率、营业利润等概念;而H报没有这边区分,是按支出性质区分了燃料、折旧、人工成本等,见粉色部分;三是H报用正、负数据代替了A报加、减的关系。
2.人工成本差异问题
@沈阳城 提出大唐A/H人工成本差异的问题,这也是我想比较报表的起因,但也没找到答案。华能H报是直接列示了人工成本金额178亿元,内容包括支付给职工的工资、向有关机构缴纳 的住房公积金、医疗保险、养老保险、失业保险和培训等;A报其实并没有直接对应的概念,但有两处相近的数字:一是P231列示了应付职工薪酬本期减少数194亿元,理论上就是为职工付出的工资、社保等所有薪酬,但这个数并不一定全部进当期损益,比如为在建工程直接发生的人工成本就可以计入在建工程;二是P138列示了支付给职工及为职工支付的现金193亿元,可以说大部分职工薪酬都是付现的,但也有计提的,还有的代扣的个人所得税等也是付现但不算在薪酬里的。华能人工成本小于这两个数我觉得正常,大唐的是大于,还是挺费解的。
3.现金流量表差异
H报现金流量表中经营活动产生的现金净额的列示,是类似于A报P277将净利润调节为经营活动现金流量的列示,与A报主表不一样。
这个实在是太长了,大体上是差不多的,华能这几天表现也差,草草了事,不看了
华能H报和润电年报,都是300多页,认真并全部读完的确挑战耐心。而且相对A报和港股快报,新增披露的信息并不多,比如两家都没有披露“可再生能源电价附加”余额及回收情况。
我也在想为什么不看看那些顶级公司的年报?联通的年报我也没看。一方面感觉是自己懒;另一方面是呆会计也并不好做
主要是中英文对照,然后还有繁体字,看的直迷糊
财报看起来好累,尤其是我们这种非财务专业的人
现在越发觉得ah价差这玩意真是玄学 都是往上的走势 有的价差收敛 有的价差拉大
雪花总好勤奋 中海油H年报也非常好 ,另:年报看多了头晕眼花
虽然看不太懂但感觉大为震撼
今天刚把锂矿和铜矿扔了,换成了国投和国电,选了个稳妥的~电力我就当现金配置了~
钦佩
能写长文章的都是有料的
辛苦辛苦