低利率下 如何投资

其实周五收盘除了历史上最宽松的地产政策冲上头条热搜外，还有个历史罕见的举牌新闻。

5月17日收盘后，江南水务和城发环境接连披露，长城人寿对公司的持股增持达到5%的“举牌”线。长城人寿表示，举牌两家公司是基于保险公司自身配置需求以及上市公司配置价值进行的长期投资，资金来源于自有资金。并且不排除未来12个月内继续增持。值得注意的是，长城人寿举牌江南水务的过程，从今年1月开始，连续5个月不停地在买入，直至达到5%的“举牌线”。

从上面可以看出，长城人寿是今年开始一直买买买不停，特别是在2月大盘2600的低点，那时候江南水务也就1PB买的最多，达到了1.24%的股份，在我们还恐慌是股市有可能1800点的时候，大资金都在疯狂扫货。

为什么保险公司开始举牌公共事业公司

看看当下理财理财，日利率持续低于2%，比如招行朝朝盈1.7%，兴业天天宝1.8%，再看看两年期2.15%，三年期2.6%。其实看看国外就知道了，利率不断走低是必然趋势，国外很多小国家长期都是负利率，用以对应刺激经济，对付人口减少，促进刺激消费。。。

之前地产行业黄金二十年，保险公司包括地方政府各种债券和信托等都有稳定且良好的投资回报，所以保险公司对于公共事业不感兴趣（ROE一般不超过10%），他们有更好的投资选择。

随着近几年地产行业调整，以及风险增加，地产行业利润回归平庸，寻找其他投资出路就是一个选择了，从下面这个表就可以看出，其实长城人寿也持有金融街的5%+当年地产项目可是香饽饽呀。

公共事业公司如何估值

公共事业公司优点，就是一个字，稳。首先业务确定，有国家独家授权，不存在卷的问题；需求端稳定，价格受控，随着物价CPI缓慢增长；现金流也稳定（排除投资增加的年份）。

缺点也很明显，价格完全按照政策走，比如近期的重庆水务因为污水处理结算降低，导致业绩大减。也有因为税费优惠政策退出的出版行业。

个人认为买入公共事业公司的价格还是和你的预期收益率有关系，比如你是想年化10%还是5%?

1.ROE-PB估值

大家都知道ROE是净资产收益率，PB又是净资产。所以用ROE/PB代表了你投入该公司获得的回报，公共事业公司普遍ROE都是10%左右，所以个人觉得1PB是个不错的价格。以江南水务看ROE常年稳定9左右，目前PB1.4，那么就是6.5%左右。

2.现金流和PE估值

对于一些重资产的公司，比如火电，水电和港口等，前期投入巨大的，导致固定资产折旧，在建工程减值和有息负债利息损失利润，可以用三年平均现金流去计算。比如江南水务这三年平均现金流都在一股5毛左右，那么算下来大概就是10%左右收益。

还有一个行业需要注意，就是环保和垃圾焚烧，这个行业前期投入巨大，后续转移项目后在慢慢收取管理费，如果多个项目开工，会看到负债率一直很高，特别是有息负债，也可以观察到很多公司每年都有融资需求，比如这里的城发环境，自由现金流基本都是负数，当然分红也不高了。

3.自由现金流变化

其实公共事业公司稳定的现金流是分红的良好基础，这一点也是保险看重的，当然每个公司所处的阶段不同，分红差异也很大，分红高低主要是看自由现金流，就是利润除去折旧，减值，利息和人工等必要支出后的钱，也就可以理解为闲钱。闲钱越多，自由现金流越高，分红可能就越高。

典型的就是长江电力，大家可以发现其实在长江电力前期，自由现金流并不高，但是从2015年以后开始稳定在1块钱一股，这就成为持续高分红的底气。比如现在都三峡能源，经营现金流大概0.5元一股，但是自由现金流还是负数，因为三峡能源的新能源还在疯狂扩建，提高装机，导致固定资产不断积累，增加折旧。在建累计，增加减值。有息负债增加，损失利息，自然就无法高分红。

自由现金流可以在年报现金流补充表中看到，同花顺优化后，也可以在现金流量表中的补充资料看到，大家具体可以关注下。

总体看下来，公共事业股作为资产配置的一部分是不错的选择，毕竟每年也会给你账户带来稳定现金流。当然，用什么价格买，就取决于你想要的什么样的收益率了。买前期成长还是后期稳定分红的公共事业公司，也是一个选择$江南水务(SH601199)$ $城发环境(SZ000885)$ $长江电力(SH600900)$ 三峡能源 首创环保