煤炭的铲子-天地科技（天玛智控）和创力集团

这两年煤炭不仅大赚，同时在股市上收益也不错，想想当年光伏新能源刚起来时候，都是说煤炭要完蛋了可惜自己也犹豫了下20年初8块多的兖州矿业，说来都是泪。

其实煤炭整个行业整体需求端增长的确不高，2022年原煤产量45.6Y吨，煤炭消费增长只4.3%，但是回头看看煤炭这从2011年开始也是经历了供给侧改革，小规模的不断关闭，减少玩家数量，以前的山西煤老板都消失了，取代的都是大型规范化企业，剩下的玩家在没有增加资本开支的情况下获得更多的市场份额和利润。

最近研究了下煤炭买设备的企业，包括天地科技，郑煤机，创力集团，逻辑需要了解1）煤炭公司这两年赚这么多钱，是否有资本开支增加的需求和可能?2)煤炭行业发展趋势是什么?规模有多少?下面一个个来说

1）煤炭公司盈利和铲子公司盈利的关联性

从业务类型看：天地科技自己也有一部分煤炭出售，规模大约有10%左右。郑煤机则是发展了新能源产业包括电池和电机，目前规模大概50%。创力集团则一直在缩减其他比如煤炭贸易等，集中机器制造，包括了采煤主机，乳化液泵，新开发了掘进机。从这个看，个人对郑煤机的新能源多元化不是很感冒，所以暂时选取了天地科技+创力集团作为目标。

为了有个初步认识，自己选取了神华集团作为下游企业，对比了神华集团的利润和资本开支（购买服务的现金还有构建固定无形的现金）于上述三个公司利润的简单对比。

从图中左侧神华利润于资本开支可以看出，2015年以前都在疯狂增加资本开支，但伴随着利润下降，神华的资本开支也开始逐渐回落，2015年达到低谷。后续随着利润缓慢增加，资本开支慢慢开始恢复。

右侧则是天地科技，郑煤机和创力集团的利润对比，这里因为创力规模小，所以乘10作为对比。看出郑煤机波动较大，在2015和16两年实际是亏损的，天地科技因为有煤炭销售作为平滑，其实这两年比其他两公司要好很多。创力集团因为规模较小，波动也比郑煤机的小。目前暂定天地科技（多）+创力集团（小部分）。

总结：整体看出来，铲子公司的利润于煤炭公司资本开支趋势较为符合，又和煤炭公司的利润趋势一致。

2）煤炭行业发展趋势

看几个招股说明书，对煤炭行业的描述富煤，贫油少气，虽然目前能源呈现多样化趋势，但是可靠和价低的煤炭能源仍然支柱行业。但是有一点还是需要注意，煤炭十四五规划2025年我国规划煤炭产能41Y吨左右，2020实际是39Y，2022年是45Y，这么看整体产能规模实际并不高。

煤炭行业未来也是智能化趋势，从2020年，采掘面494增加到1019，智能化242到572，产能8.5到19.6Y（郑煤机年报）。

十四五提出100个智能化煤矿，600个采煤工作面（2021年431），800个掘进面（2021年256个）的目标。（天地科技年报）

包括未来5G通信技术，AI智能决策和机器人都是在这个领域需要落地应用的。

从看几个公司产品毛利率可以发现，液压支架是最赚钱的设备，同时用量也很大，简单说就是机械自动控制的支架，用来把煤炭隧道撑住。这里面郑煤机是较早开展的公司，同时天地科技把这部分装到了子公司天玛智控，在科创板上市，包含了液压支架电控SAC，采煤自动化SAM和供液自动化SAP。从最近一次天玛智控的交流看，这部分目前规模在300Y规模。而且电控配件属于耗材，按周期更新。

同时，三个产品也算耗材，比如公司占坑后，未来还有配件更新的利润。

总结：整体看煤炭行业的产能是受限的，消费增长也不高，煤炭公司为降本增效提出了需求。同时，政策上看，煤机的智能化属于增长较快的行业，同时也满足了金主爸爸需求。

通过简单的看，准备择机配置一些天地科技+创力集团+天玛智控。

看了下这几个公司年报，整体印象就是

1）估值不高，估计和煤炭行业整体增长率不高，不属于风口有关，没有什么想象力。

2）公司应收账款+融资占比高，天地100Y+，创力20Y+。天地科技的这个应收账款真是吓人，一年100Y，计提20Y下游的煤炭金主都这么有钱，还喜欢这么赖账嘛

3）公司现金流较好，特别是自由现金流，不是很缺钱，有息借款少，比如天地科技，货币116Y货币，短期借款+一年到期3Y，长期1.7Y。。。基本没啥借款。分红天地科技这几年一直保持40%的比例。创力集团则差点，一直是15%。所以100Y现金放着，也不分红，也不在投资，导致整体ROE不算优秀。

整体看目前天地和创力估值不高，现金流又不错，值得关注，天玛智控上市破发，后面大盘调整看会不会砸出一个好的买点。

天地科技有个疑问：

天地科技下面的天玛智控才在科创板上市，这个公司主营是天地的核心，未来是不是会存在子公司天玛好，但是母公司缺一蹶不振的情况，子公司的同业竞争?

欢迎大家一起讨论 $天地科技(SH600582)$ $创力集团(SH603012)$ $郑煤机(SH601717)$ 天玛智控