投资体系小结

玩股票十多年,投资需要不断学习、思考、实践、总结,不断完善自己的投资体系,下述观点尚有欠缺,需要在今后实践中完善。欢迎讨论指点完善。

投资三类企业:优秀企业,严重低估企业和戴维斯双击企业,后两者投资难度大。

前两种主要代表是费雪派系和格雷厄姆派系,格雷厄姆的投资理念和当时环境分不开,当时大多股票价格低廉,到后期很难再找到更多的标的股票。在信息大爆发的时代,市场有效性不断提升,发现自认为严重低估的企业,要仔细分析是否是陷阱。

戴维斯双击类以周期和困境反转为主,比如猪周期。

长期投资,主要是长期思维,而不是躺平。

如果一个公司无法判断其10年后什么样,或者说确定性比较差,那么就不适合长期投资,确定买入后要做好跟踪,防止公司逻辑变坏。

好标的特征:好商业模式;好企业文化;管理层好品行;优秀的治理结构;业务简单,专注;弱周期;ToC(消费者)

如果一家企业具备这几个要素,那将是近乎完美。在实践中,我们发现企业各种方面欠缺,需要综合判断。比如茅台和五粮液都是国企,谈不上有多好的管理,但是高端白酒的商业模式极其完美,成长空间广阔,竞争壁垒非常高,对管理层的依赖也比较低,抵消了企业文化的重要性。

反过来,如果企业有好的管理者,但商业模式平庸,管理者会比较辛苦,未来还会面临管理层更替的风险。

我个人更喜欢toC而不是toB的企业,因为toC企业更接近消费端,议价能力更强。

以上特征要素中,商业模式最重要。

巴菲特眼中好公司5个标准:(1)具有较强的经济特许权(较深的护城河);(2)高于平均值的净资产收益率;(3)相对较小的资金投入(偏轻资产,低投入大产出,船大不好掉头);(4)好的释放现金流的能力(盈利能力比较强,并且是实实在在的现金流,而不是挂在账目上的应收账款);(5)诚实能干的管理层。

好的商业模式:有护城河,一次性投入,边际成本递减,或后期扩展不需要大规模投入。比如平台型的互联网企业,强品牌构建护城河的消费品行业。

安全边际是投资的重要原则,但不是投资的核心原则、第一原则。

安全边际,到底要多安全才是合适的?并没有什么标准答案,如果是以肉眼可见的低估或高估,可以毫不犹豫的买入或者规避,但是往往价格还算合理,这个时候需要考虑机会成本,对比资金不同投向的未来收益预期。投资就要做对比,做选择。

安全边际虽然重要,但不是万能的,作用是有限的。如果买错了,在时间面前,“安全边际”只是短期内减轻损失和痛苦,时间越长,安全边际能起到的保护作用越小。买入时不遵循安全边际的原则,就可能收益平庸甚至损失本金,而太过于追求安全边际,锱铢必较,则会错过机会。

永远不要高估时候买入

安全边际强调是低估价格买入,好公司可以放低要求,以合适价格买入,但永远不要高估时候买入,尽管它历史上一直如此,否则买入5年甚至10年依然可能不赚钱。

例如,即使五粮液、万科这样的好公司,2007年大牛市中以近百倍的PE买入,都需要10年时间才能消化估值。再比如同策医疗,进入我的视野后,一直太贵,无法下手,没想到后面股价从天上到地下。我于2021年初研究疫苗行业,平均市盈率近百倍,当时很可能给我错觉,认为疫苗行业正常就是如此,结果半年后股价基本都是腰斩。

好的股票一般都会高估,即使错过也不要追高,错过去就错过吧,天下有挣不完的钱。

把时间拉长,价值终将回归,没有哪个行业/公司能长期保持50%以上的增长。企业的生命周期有几个阶段:初创;成长;成熟;衰退。结合企业生命周期来判断。

防守是最好的进攻

慢慢变富,说易做难。必须让慢慢变富的心态深入骨髓,才能做好防守。放弃不切合实际的幻想,股市上,每年都有收益翻倍的故事,然而每年的故事主角并不相同。芒格认为:“连续40年每年回报20%的投资,只存在于梦想之国”。

不盲目相信“权威”

股市上不乏“股神”、“大V”,他们的观点就一定正确吗?每人都有自己的能力圈,能力圈内的观点都容易出错,何况能力圈外呢?所以,请独立思考,别人的观点仅作参考。重点是学习“道”,学习如何“捕鱼”。

注意成长股的估值杀

高成长一旦增长不及预期就会股价大跌。

控股个股仓位

不要满仓一只股票,一旦个股深度调整,再好的心态也会受影响。每个人的能力是有限的,都会有犯错的时候,留足犯错空间。考虑认知偏差和黑天鹅。

投资是投“确定性“,而不是“赌”,尽量规避“觉得”、“可能”

过去不代表未来

股价历史走势并不代表未来,十年数十倍,容易出现幻觉,让我们失去理智,误以为未来十年依旧有数十倍的涨幅。要考虑企业的生命周期,商业逻辑变化。

警惕不断多元化的企业

我个人还是喜欢业务简单的企业,一句话就能说明白企业是做什么的。历史经验表明,很多企业死于多元化。

警惕负债过高的企业

宏观经济可以参考,但不可做投资决策

宏观经济影响因素众多,大趋势可以做参考,但短期内趋势很难把握,绝大多数人不具备这个能力。

不要研究太多的股票标的,精力有限

市场上95%的企业不值得投资,一辈子研究透二三十家企业足够。

抵制诱惑

张磊的投资哲学:弱水三千,只取一瓢。

不追热点

人多的地方不去,赚大钱的永远是少数人。盈亏同源。

不预测涨跌,只做估值判断

预测涨跌纯粹是在浪费时间,不如多看会儿书。

控制交易

不要轻易交易,交易之前要冷静,思考这次操作是否违反了自己的投资体系。不要贪蝇头小利,不要投资不熟悉的公司。

不懂的不买,守住自己的能力圈。美的、茅台、伊利等这些大牛股其实就在我们身边。

不要借钱投资

切记切记,否则割肉离场,赔了夫人又折兵。

经典值得回味

空闲时间,翻翻巴菲特相关书籍,经典值得反复品味,每次翻阅都会有新的收获。要带着思考,结合自己的投资实践来读。

投资负面清单

强周期的不投,这类企业不能长期持有,一般会在大牛市或周期业绩来临时候涨得比较凶。

重资产的不投,企业的利润都投到企业当中,见不到现金流。当然特殊情况是这种重资产形成商业壁垒的企业除外,比如长江电力

农林牧副渔行业不投,你懂的。

单纯炒作概念的不投。

讲重组故事的不投。

处在快速易变行业的不投,比如电子行业。

看不懂的不投。

商誉占比过大的谨慎投资,存在大额商誉减值,股价腰斩的风险。

投资银行掌管企业的不投,一般都是搞资本运作的。

新股和次新股不投,刚上市财报包装过的。

高管大批量套现离场的不投,高管是最了解企业本质的(存在误杀的可能)。

金融负债过高的不投。

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全部评论

立慧行04-04 07:45

知易行难,感谢分享共勉。

龑凌闻道03-07 13:48

感谢分享,受教了

买利润长年增长企业03-06 19:53

总结得很好,总结得很好

宁静致远5bc03-06 18:44

受益了

Andy11012503-06 18:12

知易行难啊