1.市场的忧虑
中药是智商税，迟早消亡
年轻人和40岁以上人的认知偏差，到了一定年龄可能会理解更多；历史来看绵延5千年的文化思想对中药中医未来是肯定还是否定呢？
管理层的不作为
18年的蜂蜜事件，国企管理的低效，缺乏创新和进取心。
2019年2020年高级管理层换届，并确定为质量管理年，严抓管理，业务收入同比出现下降。
集团方面积极尝试新模式，开出养生咖啡店，寻求新的发展机遇
团队臃肿，费用高企
员工18000人之多，人员成本开销一定很大；销售费用也超26亿，90%的OTC药，也要这么多费用？
18000人是同仁堂股份公司里面所有并表公司所有的员工人数，其中销售人员达9200多人，而其中绝大部分是同仁堂商业集团下同仁堂药店的营业员，这些都看成销售员来对待。这些营业员的收入差不多在3000-5000元底薪加提成，不知道你觉得他们工资过高吗？（搜索招牌广告信息）
总的销售费用26亿中，销售工资接近13亿，销售人员众多（营业员多）；租赁费4.6亿，800多家门店房租；真正的药品销售推广费用和广告费用只有4.7亿和0.7亿，实际药品营收70多亿来算（扣除商业药店销售收入，这部分推广费可以忽略），销售费用率在6%左右（仅推广费，不包销售人员工资），相比大多中药和西药40-50%的销售费用率，恒瑞医药30%，片仔癀，甚至贵州茅台，如何呢？大家可以对比一下看看
毛利率低，净利率低，公司不赚钱，钱不知道被谁赚去了
同仁堂总毛利率差不多46%，其中心血管类62%，补益类36%，清热类26%，妇科类28%，总净利率12%左右。相比其他中药企业70-80%的毛利率，在同仁堂药品的终端零售价通常高于其他企业产品的情况下，同仁堂毛利率为何如此低下？
个人分析其中原因：
商业零售30%不到的毛利率，收入占比很大，拉低了总体毛利率；
原材料价格比其他企业明显高昂。同仁堂挑选的原材料都是最道地的，通常国内几大中药材生产批发市场都是把最好的药材先给同仁堂来挑，然后才轮到别家挑，因此药材质量上是最优的，价格也好高出很多，有些高出好几倍。这也印证了“品味虽贵并不敢减物力”的古训。
制作成本高，制作工艺严格。同仁堂的很多产品都是手工制作的，工序多，损耗大，不像现代化的流水线那样，其传承通过一代代师徒传授达成的，符合传统的本真与朴实，秉承了“炮制虽烦必不敢省人工”的文化箴言。
由此三点得出，尽管同仁堂药品零售价格已经比其他企业高，但反而毛利率低的真正原因，其中具体的数据还要多方面继续去验证。当然零售价格比别家高的不多。
不过也让我们了解和明白了，买中成药或者中草药，比如六味地黄丸，有很多厂家，眼花缭乱，买同仁堂的可能更道地，更放心。
2.个人的忧虑
缺乏透明
个人觉得最大的问题是企业经营状况不够透明，重要的产品披露过于简单，安宫牛黄丸根本不披露（可能出于避免内部三个上市公司竞争与和谐考虑），关键的信息也公布过少，公司管理层与市场投资者始终保持较远的距离，这让大机构难以了解公司具体状况，小散更是完全搞不清情况。
番号不清
其次是各地同仁堂命名的企业过多，南京的，天津的，其他地方的，还有乐家铺子等，老百姓可是搞不清楚这些的，这会影响和稀释北京同仁堂的品牌价值。
管理层的过于保守
东阿阿胶出阿胶，同仁堂也有阿胶，白云山出凉茶，同仁堂也有凉茶，片仔癀出化妆品，同仁堂好像也有日化产品。虽然每样东西都不缺，什么火做什么，但是没一样做的很成功。虽然看似在学习，在创新，但本质上还是保守，不够放开手脚真正去深入创新，可能跟地域和企业文化有关，当然我也不鼓励盲目创新求变，循序渐进，寻求自己的独特性，在固守的基础上加以创新。
3.未来的希望
随着管理层的更新换代，质量也调控了2年，我们对未公司管理能力和质量上更信心和期待
新厂房新产能的释放，配合需求端老龄化的不断深入，业绩表现也会越来越好
目前以调整阶段的业绩去看估值好像也不算便宜，但是步入正轨和发展的阶段去看，现在还是很便宜，其他很多好企业可是高速阶段还非常高的估值，你觉得哪个更有未来？
同仁堂老领导殷顺海在位的时候提出，同仁堂做长，做强，做大的发展方针，并非像其他企业目标只有做强做大那样，同仁堂更强调的是做长，长长久久，就像同仁堂的300多年的历史一样，可持续发展是追求的目标。
同样，做投资的也需要做长，最强，做大，如果选准选对了，就需要耐心，不能急躁，正如荀子在《劝学》中所言：“蚓无爪牙之利，筋骨之强，上食埃土，下饮黄泉，用心一也。蟹六跪而二螯，非蛇鳝之穴无可寄托者，用心燥也。”
$同仁堂(SH600085)$ $片仔癀(SH600436)$