2015-04-26 证券之星

　　什么数据会成为这轮牛市即将见顶的关键数据?

　　一是保证金余额。它反映的是"中国大妈"的力量。保证金余额只有在两种情况都具备时才会不断攀升：主力资金尤其是场外集团资金没有撤退，"中国大妈"仍在不断入市。许多人把这轮牛市的一些神股说成是中国大妈的力量，"股价上涨不是因为隔壁的王大妈，楼上的李大爷在买，而是大资金引领的结果。"这轮牛市，场外集团资金才是真正的主力，他们抄起了牛市的底，他们掀起了轰轰烈烈的券商股和中字头股票的炒作运动，他们让许多平平常常的大型制造业股票演化成中国神股。前有场外集团资金，后有中国大妈，其余的都只能被夹在中间。因此，当大盘不断上涨，保证金余额却连续数周原地踏步，甚至逐步减少，那就是牛市即将见顶的信号，也是我们准备做最后撤离的时候。

　　二是融资余额。融资、配资、伞形信托，是这轮牛市的重要驱动力之一，它究竟占多少比例，无法准确估算。以可见的深沪融资余额来说，本周四的1.75万亿元，按股票总市值算，占3.14%;以流通市值算，占3.81%。实际流通市值的占比问题，中肯估计为总市值的40%，最高估计也不会超过总市值的50%。就按50%算，可见净融资余额占流通市值的比例为6.28%。把其他方式的融资也算上，无论如何得超过13%了。

　　老革命常常遇到新问题。杠杆在以往的牛市甚至熊市中都有，尤其是庄家、主力包括场内的券商、场外集团资金，很多甚至是大部分资金都来自借贷。但都没有这轮牛市那么吸引眼球，因为那时还没有合规的券商融资，人的眼球不可能被看不见的东西吸引过去。因此，杠杆之所以成为新问题，仅仅是因为我们现在能看到它的一角。

　　在融资合规化之后，牛市到顶的判断很简单，只需一个指标--融资余额。检验中外股市几乎都如此：牛市最后一波都会出现指数和融资余额背离，指数不断上涨，融资余额却不断下降或不再创新高。原因很简单：融资也是资金的重要来源，一旦融资余额下降，说明市场的资金增量已有问题，或者说有相当部分资金在选择退场。就个体来说，有胆大妄为、不知进退者。就整体来说，人是不会无缘无故将自己的财富置于险地。因此，融资余额的下降也许是因为闲散资金已不再宽裕，也许是因为大家都嗅到了风险的味道。所以，近期我们防的不是牛市结束，而是市值大幅回撤，因为杠杆+波动=炸药。

　　保证金余额、净融资余额，这是判断牛市是否进入最后一波的关键性数据，请大家记住。至于坊间流传的头部技术模式，那仅仅是头部的一种模式，即斯波朗迪的"2B模式"，而非全部的头部模式。