$德视佳(01846)$
2020年，我关注过德视佳，后来转而关注现代牙科。2023年，再次关注德视佳，是因为，从2021年的高位滑落，目前它依然在谷底。
我看公司很简单，几个指标：PB（扣除无形资产和商誉）、PE、毛利率、净利率、现金流、ROE。高毛利高净利，说明行业好，是不错的赛道，竞争不充分。PB主要看资产质地好不好，PE.ROE则反应公司运营效率，管理团队的能力。下表可供大家参考:
金眼银牙，也有说金牙银眼，反正都是两个不错的赛道。终端是诊疗机构，上游有耗材、药品、器械。之所以说金眼银牙，这两类疾病忍耐度高，不像癌症肿瘤，发病时你不治疗身体受不了，没钱也会筹钱去治，实在没办法的除外。眼科早期是近视、后期是老花和白内障。你可以选择戴眼镜矫正视力，白内障不行，得手术。这类疾病是经济发展到一定程度，人们生活水平相对较高，对外在美的追求高了，愿意用手术摘下眼镜，是美好生活的一部分。全球经济发达国家，北美、西欧、澳洲、日韩，中国在发展中国家经济算一枝独秀。
国内市场，眼科诊疗机构发展很快，根据《中国卫生健康统计年鉴》，我国眼科专科医院从 2015 年的 455 家增加至 2021 年的 1203 家，净新增 748 家。其中，民营眼科专科医院从 2015 年的 397 家增加至 2021 年的 1144 家，净新增 747 家。眼睛的手术呢，跟医美一样，越有钱越担心手术的安全性。
德视佳的优势：
一、专注高端 手术单价明显高于同行，主要客户政治家、演艺明星、企业家、高管等高净值人群。创始人约根森博士说：欢乐的病人带来欢乐的病人，这部分客户自带传播效应，无形中节省广告费用。公司老花手术壁垒较高，老花眼手术后白内障也根除。近视的飞秒激光手术国内竞争激烈，德视佳避免与国内同行低价竞争。客户认可德视佳口碑，愿意支付高价，德视佳也不拒绝为患者提供飞秒激光手术。自2015年以来，眼科界奥斯卡“蔡司奖”,德视佳连续六次荣获蔡司三焦点人工晶体置换手术荣誉。
二、整套德国体系 医疗器械设备主要源自德国，手术医生培训全部在德国，德国医生主刀手术，树立手术质量口碑。来自第三方平台数据，投诉为零。
三、不受医保政策影响 德视佳的手术几乎都是自费的，不受国家医保政策影响。近视手术、老花眼手术、白内障手术，未来面临纳入国家医保局集采的可能，而德视佳定位高端，免受医保集采的影响。
四、旗舰诊所+卫星诊所模式 增大辐射面，提升旗舰诊所产能应用。投资回报周期1-2年，在同城如果开第二家，盈亏平衡期缩短至1年内，例如北京的第2间诊所仅9个月做到盈亏平衡。下一步，应用旗舰诊所+卫星诊所的模式，在每个国家，旗舰店布局经济发达区域核心城市，下沉城市开设卫星诊所。扩大诊疗辐射范围。每间旗舰诊所投资大约1000万港元，卫星诊所接受咨询，投资很小。
五、欧亚布局，平衡单一市场对公司营收的影响。大本营在德国，占营收50%左右，为德国眼科机构龙头，目前运营17间诊所，年底还会再增加2间；丹麦市场占营收约25%，为丹麦排名第二的眼科机构，目前运营5间诊所；中国占营收20%左右，加上刚开业的香港旗舰诊所一共9间；英国市场占营收5%左右，目前运营1间诊所，第2间诊所即将营业。德国丹麦处于行业龙头地位，大中华区高端眼科手术绝对领先。英国和大中华区市场份额的增长，是公司营收增长的关键。中国眼科潜在患者基数大（约6.5亿），目前渗透率不高（约万分之六），市场天花板高。目前手握8亿现金，公司计划5亿用作收并购运营成熟诊所，3亿用于新开诊所。目前在北美、欧洲、新加坡均在洽谈收购成熟诊所。
德视佳的劣势：不注重营销，注重口碑，潜在客户未被有效挖掘，产能利用率德国40%，大中华区仅20%。
来自中期业绩报告的数据，2023年1月1日至6月30日，营收3.46亿，手术10400例，计入营收的诊所32间，手术均价3.3万左右/例，2162万元/间/年；第三季度6933例，全年手术可达24000例，营收可达7.9亿。按中期报告净利率19.66%计算，全年利润可达1.55亿。2022年全年利润8947万，为2022年的183%，增幅达80%+。文中上表统计A、H上市眼科公司市盈率平均值为37，当市场情绪恢复，估值按20Pe修复，有接近100%的涨幅空间。难能可贵的是，目前股价依然在谷底。
以上内容不作为投资建议，各位谨慎买入。