$牧原股份(SZ002714)$ 猪价上行有供给收缩实质支撑，二育持续理性入场、出货。据涌益咨询，截至2024年6月16日，全国生猪销售均价18.81元/公斤（周环比+0.24元/公斤，同比+4.30元/公斤）。生猪出栏均重126.28公斤/头（周环比+0.15公斤/头）。本周销至二育生猪占行业生猪实际销量比重降至3.69%，反映二育入场理性且随猪价上涨持续理性出栏中。二育入场放缓背景下，生猪屠宰量持续收缩或反映本轮猪价上涨更多由供给实质收缩驱动，二育、情绪或并非上涨主因。气温升高叠加南方暴雨，后市生猪降重及非瘟边际催化向上。展望后市，7月为我国全年最高温月份。北方高温，南方高温高湿步入雨季非瘟高发阶段。生猪或步入阶段性降重期，猪价中枢预计震荡上移，但若南方雨季非瘟严重程度超预期，猪价或阶段性快速下跌，届时则进一步强化下半年猪周期反转强度。从逻辑及市值点位看，猪周期反转远未结束，建议先手积极布局。从逻辑看，根据我们推算，2024年9-11月生猪供给同比大幅收缩而需求边际向好，猪价及猪周期反转有强支撑。从市值看，生猪板块市值较2022年高点仍有26%左右的上涨空间。2024H2与2022H2有显著不同：（1）二育出货更为理性，饲料成本更低；（2）据我们推算，2024H2生猪供给收缩程度强于2022H2；（3）2023年以来行业资金持续消耗，扩产更为谨慎。综上，我们判断生猪板块并未见顶，猪价高点或在9-11月形成，2024H2猪价中枢保守假设与2022H2相近（2022H2为22.84元/公斤）。当前生猪板块再次回调至低位且市场预期偏悲观，我们建议先手布局，静待边际催化兑现周观点：猪周期反转已至，转基因产业化扩面提速猪周期反转已至，重视板块布局机会。推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份、天康生物等。