三一重工发布公告，在广泛听取投资者的建议，并就广大投资者建议下调本次交易价格的有关意见与控股股东三一集团进行了进一步协商后，双方就交易标的三一汽车金融有限公司91.43%股权的交易价格调整达成意向。公司董事会同意本次交易标的三一汽车金融有限公司91.43%股权的交易价格由原交易金额人民币39.80亿元调整为人民币33.8亿元，交易价格降低人民币6亿元。价格修改后，三一汽车金融100%股权估值为37亿元，对应19年10月PB估值为1.27倍，我们认为，此举体现公司对于广大股东的尊重和对公司形象的重视，一个尊重投资者，重视公司形象的上市公司，更值得投资。
此次上市公司收购汽车金融资产，主要出于几方面的考虑：1）推动三一的国际化，参考卡特和小松，都有自己的金融公司，也是竞争手段之一，由于工程机械产品单价高的特点，信用销售是行业惯例，很多国家银行对工程机械销售贷款利率高，通过配置自有金融板块，三一可以有效降低国外客户购机成本，收购满足国际化拓展需求。2018年卡特金融板块收入近200亿元，是重点业务板块和主要盈利来源；2）有利于公司转型，利用产品提供的大数据来支持金融业务，可以有效控制风险，公司一直在努力寻找对抗周期的方法，若金融业务未来发展顺利，利润贡献将会非常可观，可进一步弱化周期；3）进一步减少关联交易占比；4）有效利用资金，三一目前在手现金200亿元以上，汽车金融业务将有助于公司实现更高的资金回报率，提升盈利能力，卡特金融公司是重要利润来源。
修改方案后，本次交易最新PB为1.27倍，较可比公司港股上市公司东正金融估值略高，但内地和香港不可完全类比，在内地进行汽车金融业务需要牌照，牌照是稀缺资源，目前工程机械行业只有三一拥有该类牌照，此次交易价格由中介结构通过论证确定，考虑到牌照的稀缺性，交易价格已经较为公允。大股东始终坚定把三一重工品牌放在第一位，在2016年上市公司最困难时期，大股东通过承接逾期应收账款方式，帮助上市公司减负，集团与上市公司始终统一阵线。
我们认为，汽车金融业务注入是公司持续发展、多元化经营的必由之路，来汽车金融业务将对整个上市公司周期性弱化、国际化拓展、盈利能力增强起到重要支撑作用。目前工程机械行业景气度依然非常高，预计2020年仍将是重要投资主线，三一重工2020年净利润预期130亿元，对应PE 10倍，低于卡特等国际同行估值，继续强烈推荐！