原创 泽之
本来打算8月9日开启实盘，但是择日不如撞日，撞日不如今日，既然资金到位了，那就今天开始吧。
首先说一下市场整体情况。
目前可转债市场的估值并不低。可转债等权指数处于高位，税前收益率处于历史低位。
我们看一组数据：
2021.4.1
可转债均价121.6，110以下的转债199只，占比58%，130元以上的转债47只，占比14%，税前收益率0.32%
2021.8.5可转债均价136.2，110以下的转债116只，占比32%，130元以上的转债116只，占比31%，税前收益率-2.67%
可转债价格中位数118，也是年内新高！
很明显，现在可转债市场有种加速赶顶的趋势了。
不过无所谓，我的策略就是淡化择时，通过配置和择券获得绝对收益。
今天先说一下银行转债。
银行发行可转债，主要是为了补充资本金。目前国内大部分银行还都是资产规模驱动增长，并没有实现轻资本运行。随着银行规模的扩张，银行的资本充足率将会触及监管红线，所以在政策要求银行支持实体经济的同时，政策也支持银行通过资本市场各种金融工具补充资本金。
目前市场存续的银行转债有14只，银行转债普遍价格较低，波动小，适合用于底仓配置，但是在银行市净率小于1成为常态的时代，即使银行为了补充资本金，有足够的动力下修转股价促成转股，但是受限于“修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值”这一发行条款，最终也有很大的可能是无法达成转股的。
所以，投资银行转债要做好最坏的打算，如果持有至到期，虽然不会亏钱，但是收益也很有限。
例如，上银转债保本价120.9（持有至到期，期间本息合计），现在103元买入，平均每年仅能获得3.1%的收益。
但是我们投资可转债不是为了那一点收益，而是希望持有期间股票涨了，可转债能跟着涨，目前上银转债转股溢价率高达52%，即使正股上涨，首先压缩的是转股溢价率，上银转债的价格可能不动或仅仅微涨，所以这就是典型的【惰性转债】。
投资可转债要避免惰性转债拿了一大把，否则付出的机会成本太大。但是阶段性配置一些仓位是可以的。
所以银行转债要投就要投PB高的，市场是高效的，往往给PB高的银行转债更高的价格。这跟银行股的逻辑是类似的。
如何选择银行股？
巴菲特说过，如果只能用一个指标来选股，那他只看净资产收益率，即ROE。
一般来说，连续多年净资产收益率在15%-30%的公司，是非常优秀的上市公司。银行业黄金10年时，很多银行的ROE长期维持在20%左右，而今能达到15%的已所剩无几。所以说，银行还是那个银行，时代却不是那个时代了
下面我们看一下发行可转债的银行近几年ROE表现（为了对比，在江苏银行后加上了招商、宁波、邮储等银行）：
1、用橙色表示该年度ROE大于行业均值（列），是当年的业内的精英企业。如果一个银行横向ROE全白或者全亮，就可认为其ROE具有较强延续性。
2、总的来看银行业ROE延续性不错，“好企业”包括宁波、招商、南京、杭州、兴业、建行等。
因为银行的利润调节空间比较大，赚的钱可能是假钱，所以除了看ROE，更应该关注银行的资产质量。
我们用同样的方法看一下银行的不良率和拨备覆盖率。
1、用橙色表示该年度不良率低于或拨备覆盖率大于行业均值（列），是当年的业内的精英企业。如果一个银行横向全白或者全亮，就可认为其资产质量具有较强延续性。
2、总的来看“好企业”包括宁波、招商、南京、杭州、张家港行、邮储、上海银行等。
3、如果看不良率和拨备覆盖率的变动趋势，可以发现宁波、招商、杭州、张家港、邮储、兴业都是边际改善比较大的。
所以，银行股重点关注资产质量好，同时ROE高的招行、宁波就可以了。
以上分析的基础是银行业商业模式、竞争格局相对稳定，业绩具有的很大的惯性。能考上清华的大概率一向都是好学生，平时是学渣，突然考上清华的概率几乎是0，这是最朴素的道理。
今日操作情况：
注：这是一个实盘账户。无论我赚还是亏，每笔交易都完整如实记录下来。在时间允许的情况下，我会分析一些交易的逻辑，供参考。
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