原创 郝亚娟 张荣旺 中经财富
连日来，资金面持续紧张，关键期限利率不断走高，引发市场广泛关注。
1月29日，中国人民银行公告称，月末财政支出大幅增加，当天以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，这也是连续三日净回笼后，首次实现净投放。
在业内人士看来，近期央行净投放980亿元是“杯水车薪”。据交易中心前台显示，资金面继续紧张，隔夜利率最高可达到10%，7天最高达35%。《中国经营报》记者采访中了解到，银行间市场分化严重，由于隔夜利率飞涨，部分银行趁机往外出钱“大赚一笔”，而对于缺钱的机构如非银机构和加杠杆做资金业务的银行而言，只能接受高成本资金。
值得一提的是，在1月29日当天，网上流传央行常备借贷便利（SLF）利率上调、需提前2天申请的消息，对此，央行表示，传言完全不属实，并已就此事向公安机关报案。在受访人士看来，此举有利于市场对流动性紧张的短期消退，预计资金面紧张的态势不会太久。
有人出钱，有人借钱
央行的一举一动牵动着市场的神经。近期资金面有所趋紧，尽管央行于1月29日开展1000亿元逆回购操作，考虑到当日有20亿元逆回购到期，相当于净投放980亿元，不过仍难“解渴”。
在此环境下，记者采访了解到，银行间市场各参与主体呈现“冰火两重天”。
华北某城商行金融同业部总经理告诉记者：“我行流动资金充裕，主动降低了同业存单发行规模。这两天银行间市场隔夜、7天利率上行，我们正在薅羊毛。”
华东某农商行金融市场部人士亦表示：“现在有钱（即资金充裕）的银行都在买资产，我们也是。但我们不出高价，怕被央行关注。”
从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，1月29日上午，14天Shibor上行24BP报3.80%，隔夜Shibor上行26BP报3.28%，远超隔夜常备借贷便利（SLF）利率，DR007加权平均价上行2BP报3.10%。
“银行间隔夜利率上升，资金充裕的银行开始出资金买资产，资产相对安全，价格又高，也就是‘薅羊毛’。”某资深银行人士认为，“资金价格这么高，谁借谁亏。通常市场上隔夜利率大概是1.8%~2.2%之间，如今隔夜一度涨到8%，但是对于需要钱的机构而言，不违约是底线，因为一旦违约就会有损机构名声，所以他们宁愿高成本也要借钱。”
前述受访华东某农商行人士表示，目前来看，那些非银机构和加杠杆做资金业务的银行都在借钱，“受伤”惨烈。
此外，记者注意到，作为银行间资金流动性的一面镜子，同业存单发行利率近一星期以来呈上涨趋势。根据东方财富choice数据显示，其中1个月期限发行利率为3.09%，3个月为3.05%，6个月为3.05%，9个月为3.11%，一年期为3.22%。
某股份制银行金融市场部人士告诉记者：“近期国有行和股份行1年期存单发行占比较高，国有银行发行量能较2020年12月多出2倍，股份行环比多出二分之一，这反映出这些银行预期资金利率有继续走高的趋势。”
“短端利率上行幅度较为明显，收益率曲线趋于平坦化，资本市场流动性趋紧，GC（回购品种）利率大幅上行，形成了股债双杀的局面。”光大证券银行业首席分析师王一峰指出。
多因素造成流动性紧张
谈及近期银行间流动性紧张的原因，邮储银行研究员娄飞鹏向记者分析，总体来看，是多种因素共同作用的结果。“首先，节假日因素。临近春节，居民和企业取现需求增加，银行为了应对居民和企业的现金支取增加备付金。其次，税收因素。1月份是交税大月，中旬企业交税减少了银行体系的流动性。再次，流动性投放因素。央行1月份以来总体是资金净回笼。银行间市场流动性紧张，将导致银行需要更高的成本发行同业存单，增加银行通过发行同业存单负债的成本。”
不过，也有城商行同业部人士告诉记者：“近期我行同业存单的发行情况还没有受到影响，我们还是认为这是短期的流动性偏紧。”
在王一峰看来，虽然短期资金面趋紧，但资金面趋紧态势不会持续太久，预计后续央行将重启14天公开市场操作（OMO）并实现跨春节的覆盖，央行适度增量资金投放即可实现资金面有效改善，资金利率仍将回归至利率走廊中枢，且1月底或2月初央行仍有可能开展1期MLF操作，以应对2月17日2000亿MLF到期，春节前资金面并无大碍。
华泰证券固收团队研报推测，近日资金面异常紧张的原因，一方面是为了配合房地产调控措施；另一方面信贷需求旺盛，要避免宏观杠杆率继续抬升；此外，放大资金利率波动性，防止加杠杆行为。
天风证券首席固收分析师孙彬彬亦分析认为，春节前央行投放可能维持紧平衡的状态。他指出，参考历史，春节前央行净投放规模一般在1.6万亿~1.8万亿元，2021年2月的资金缺口略小，估计1.6万亿元左右，以MLF续作为例，1月31日前后逻辑上需要进行操作，操作规模可能6000亿元上下，剩下资金缺口主要由公开市场投放完成。“考虑稳增长与防风险平衡，预计资金利率可能还是维持一个区间状态，可以用去年8月15日央行超额续作MLF以来，到今年1月15日央行首次缩量续作MLF这个阶段的短端区间作为下一阶段区间的前提参考，不用过于担心近期资金情况的持续恶化。”
颇有意思的是，1月29日市场上流传央行常备借贷便利（SLF）利率上调、需提前2天申请的消息，一时哗然。对此，央行有关负责人答记者问表示注意到了有关传言，这一传言完全不属实，央行已就此事向公安机关报案。
对此，某股份制银行地方分行金融市场部人士认为，央行就市场传言迅速辟谣，会有利于市场对流动性紧张的短期消退。