大雪压青松

近期中国平安的市值回撤，不但破了去年疫情期间的最低价63元，还突破了老柏18年两次重仓的介入区间53元。目前我的账户也出现了亏损，当然这个亏损是带有引号的。

再者，我同时持仓的地产和互联网行业也受到一些影响，另外两只重仓股票也回撤不少，目前这几家公司的估值，基本都在历史最低区间附近。

这段时间，很多朋友都在关注我的发声，或许是都和我持有相同公司股票的原因，所以大家都想看看老柏到底怎么样了。这里和朋友们说一下，最近一切都还好。每天都在坚持健身，并且保持着阅读，并且努力地工作，手上有不多的闲余资金的时候，我也一直在默默买入更多的股权。目前的持仓，依次为平安，万科，腾讯，整体占比达到90%。

当然，我也是正常人。目前整体市值回撤较大，心里还是不太满意的。令我欣慰的，还是我的持股数量在稳定增长。这也是我一直以来的观点。

现阶段这个时候，我旗帜鲜明的认为应该是大胆贪婪，而不该是恐惧。我的遗憾还是碎银子太少。由于平安和万科的持续回撤，这次的半年报，我还比较认真的阅读了下。阅读后，大致都还好。我个人还是比较满意的，公司的基本面并没有恶化，当然有些短期的经营困顿和挑战是必然的，但这些我并不担心。

首先，公司都没有倒闭的可能，我的股权是安全的。并且在可见的至少三年以内，依然能产生良好的现金流和分红，依然经营透明且和股东有良好的沟通和反馈，这就是我比较满意的地方。

另外，老柏因为乐于分享，很多自己的买入和对公司的看法都在平台进行了公布，但我并不是某某公司的代言人，也没那个资格和资质。所以朋友们一定要客观看待我的分享。

由于篇幅有限，今天只能谈谈对平安的看法。（万科，腾讯，其实也一并草拟了共八千字，只有后续再分享了。）

关于平安中报，平台的一些朋友已经及时进行了分析，绝大多数老柏都比较认同。

中国平安半年报的营运利润整体同比增长10%，是超过我的预期的，我之前的分析判断，由于寿险部分新业务价值的低增长和营运偏差及保单脱落等原因，我认为寿险部分营运利润是整体持平或者是亏损的，这点基本准确。

但低估了，集团整体综合金融的优势，在寿险负增长且计提华夏幸福的情况下，依靠其他板块的发力，营运利润取得了同比增长。但不可忽视的是，寿险未来至少五年至十年，都是公司利润的核心发动机和粮仓，这是毫无疑问的。

外界对于平安在改革过程当中的一些调整表示了担忧，市场机构也进行了投票，目前的股价就是这样跌的。

最近两年代理人数量持续下滑，已经从高峰期140万人到报告期末的87万人，据我了解的一些信息，公司今年人力目标已调整为保住60万代理人。

目前人身险面临的挑战，管理层认识很清晰即，就业市场，产品同质化，客户需求三个要素的共振。这一点平安是有前瞻判断的，在三年前就已经开始在酝酿改革，从目前的市场反馈和管理层解读来看，改革仍在深水区，代理人数量未企稳，产品提质，数字化经营配套依然未熟练运维，且前面铺开。

但我对公司提出的改革方向是比较认同的，特别提到了对代理人的分层经营，钻石代理人，潜力代理人，绩优新人的分类，从不同的流程设计，产品配套和分类引导提升，我觉得这是一个可行的提升人力结构和质素的关键动作。

现在市场上，对保险产品大多都持有比较偏负面的一个态度，这也是原来的粗矿式的人海战术，所带来的负面效果，这是可以理解的。但以后中国保险的未来，肯定是在精兵战术，高端服务上面做突破。我相信中国平安的战略眼光和战略执行力。平安是内地寿险的开创者，他们有最优秀，最专业，最具有革新能力的团队。

另外，关于寿险部分的利源分析，目前的剩余边际余额，由于近两年新业务价值持续下滑和剩余边际摊销的速度，基本逐渐趋于平衡。从去年到目前整个9000多亿，几乎没有太大的增长，而且由于运营偏差的降低和脱落差异，内含价值增速也在降低。

这些，从核心来讲还是要关注到代理人的增量和稳定，当然不是数量的简单增长，而是质量提升，所带来的新业务价值提升。同时也需要产品价值的提升，大家可以看到，今年重疾新规执行以后，长期保障型产品同比降幅是45%，这一块比较超出我的预期。目前的情况，上半年有冲刺开门红的因素，下半年的保费何时稳住，也还有待观察。

中报，首年人均保费同比是增长的，但是由于保单价值率下滑，今年代理人间接佣金的减少，没有疫情期间的补贴，导致人均收入还没有得到同比提升，这也是我们以后去关注的一个重点，代理人收入明显出现转折就是改革成功的先导信号。

老柏悲观假设，假如改革需要持续三年或以上的周期，由于寿险的利润释放方式，以当前接近一万亿的剩余边际余额，寿险部分依然可实现每年800至1000亿的营运利润贡献，它依然是整体营运利润的发动机。这也是我对平安未来几年持续分红，不会特别担心的一个原因。

从保险需求的角度，我觉得特别是中产以上的家庭，保险几乎是必须配置的。现在医疗检测技术提升很快，很多重疾都在年轻化前置。但很多人还是把保险，当成一种理财产品来看待，实际上保险是中产家庭以上，在立足于家庭成员人身保障和资产平衡配置的安全垫。之前，我在帖子里面发过，我也是保险的受益者，很有感触。

大多数人，对保险的配置始终还是以不是必需品为由，非要在危险来临的时候临时抱佛脚。保险作为家庭的中长期配置，对家庭成员的保障，必须未雨绸缪。当然经济基础决定上层建筑，我对生活水平继续提高后，保险的深度渗透深信不疑。

平安中报，客户结构拆分，富裕客户持有合同是普通客户的数倍，使用过医疗服务的客户相对不使用的客户也是50%以上的数量。

中报，除了平安寿险以外，可以说中国平安无论是财险，银行，还是科技业务，都是全面提升，充分体现了综合金融的巨大优势。对单个板块的分析，老柏就不再班门弄斧了。

我只提醒大家，平安的互联网客户接近6亿，平安的合同客户是2亿，依然有4亿多未转化，目前客均利润贡献不到1000元。平安目前的医疗健康布局，高端养老及各生态圈的培育，叠加科技助力，最后的核心还是在于提升客户体验，提高客均利润贡献，这里面空间巨大，但任重道远，

在遇到持仓公司市值回撤，且经营发展短期遇到挫折的时候，我很关心的是公司和资本市场和股东之间的信息能顺畅沟通，对公司自有的问题不回避，不隐瞒公司遇到的问题。且能告知公司应对未来挑战方式和方法。这一点平安一直做的不错。

最后说说回购。在市值低估区间管理层提出回购，不管多少，至少代表了管理层对公司发展的信心。很多朋友诟病注销问题。我觉得应该分两个层面来看，首先回购注销当然最有利于股东的，当然是在股价低估的时候。其次就是平安这类对资本充足率有要求的金融机构，因为他们有最低的资本金要求，所以说往往金融机构不会采用回购注销形式。

中国平安的回购，用于员工长期服务计划持股，是长期深度绑定公司各级管理核心员工的激励措施，持股条件，首先该员工的经营绩效要达到一定的阶段目标，其次是员工在退休以后才能进行分配和归属。大家可以看到财报披露，最近几年拿到服务计划股权归属的，还不到50人。目前长期服务计划持股员工约50万人，一荣俱荣，一损俱损。作为股东我是可以去接受的，现阶段这个时候回购。表明的是公司的一种态度，也体现了对股东权益的维护，这个是值得点赞的。

以上零零散散表达的不够完整，码字太累了。以后有机会老柏搞搞直播吧，说起来可能要轻松些。

今年，市值回撤我都能接受，从长期的角度也必须接受。不太满意的地方，就是自己短期的流动性太差，有资金到账就立马换成股票，有时候会造成手头上有点偏紧，这个不值得提倡，后续我会改进。

近阶段，我还观察到，由于持仓公司下跌，平台上面有不少埋怨或诋毁我的，这里我就不再置评了。股价不涨，我好像说什么都是错误的。

但朋友们，老柏在来雪球以后，没有通过任何一个方式，向任何一个人获取任何一种利益，我更多收获到的，是更多的人对老柏人品的认同和尊重，这些对我就足够了。

大雪压青松，青松挺且直，要知松高洁，待到雪化时。

谢谢朋友们一直对我的关注，今天是老柏40岁的生日，也祝自己生日快乐。

投资之路，携手前行。

$中国平安(SH601318)$

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