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财政部第三批PPP示范项目点评——总量占比符合预期，落地加速有力保障
时间：2016-10-14 15:13
作者：朱纯阳

导读：财政部的第三批示范项目比第二批示范项目总量提高一倍，但同期财政部的总库规模也是第二批示范项目发布时的一倍，故而从数量比例上来看，并不算超预期，但是从规范性来看，披露方式和覆盖范围都比第二批更加细化，这也体现了16年以来财政部项目库和15年的区别，即PPP项目总量维持了之前的增长速度但项目的严格要求和规范性要求却在提高，因此相应地项目的落地率也会提高。

1、目前财政部推出的3批示范项目概况回顾：

财政部14年12月份推出首批30个PPP示范项目，总投资额1800亿;15年9月推出第二批206个PPP示范项目，总投资额6589亿;16年10月，推出第三批516个PPP项目，总投资额1.17万亿。

从推出的时间截点来看，14、15、16年刚好也是从项目库建立到项目库完善的整个历程，也是PPP行业从政府决策到稳步推进、逐渐落实的完整过程，如我们所判断的，PPP绝不是一个短期的主题性行情，而是一个未来持续几年将伴随中国整个经济转型期过程的波澜壮阔的大行情。

从推出的项目规模来看，一方面，根据直观数据上，三批示范项目无论从数量上还是总投资额方面都在快速增长，第三批示范项目大概为第二批示范项目的2倍规模;另一方面，对照三批示范项目分别推出时相应的PPP项目总库规模，2016年10月的总库规模大致也是2015年9月份的2倍，示范项目投资额占总库规模的比例始终保持在10%左右。

因此本次示范项目的推出是PPP总市场规模快速增长的兑现，而非超预期表现。

2、第二批、第三批示范项目要点对比：

第二批示范项目总规模6589亿，对应的个数206个，项目平均投资额为32.0亿;第三批示范项目总规模11708亿，对应个数516个，项目平均投资额22.7亿;

单位项目投资额大幅减小。通过数据梳理，我们认为出现以上情况的原因，一是由于单体项目金额较大的交通运输行业整体占比下降，二是由于交通、市政等主要PPP行业的单体规模均呈现下降趋势。也进一步说明，进入示范项目库的PPP项目总量持续增长，类型更为丰富。

第二、第三批示范项目均以交运和环保类为主：通过分行业投资规模统计，我们可以看到，第二批、第三批示范项目中排在前两位的行业均为交通运输和市政工程，按照基建类(交通运输、城镇综合开发、保障性安居工程)和市政类(市政工程、生态建设和环境保护、水务等)划分，第二批示范项目基建和市政合计占比为88.4%，其他项目占比仅为11.62%，第三批示范项目基建和市政合计占比为87.7%，其他项目占比仅为12.3%。

3、示范项目和当前PPP总库概况对比：

示范项目平均规模大：当前PPP项目总库规模12.3万亿，项目数10313个，项目平均投资额11.8亿，而如前所述，第二批示范项目平均投资额32.0亿，第三批示范项目平均投资额22.7亿，说明示范性项目中大宗类项目占比更多。

示范项目行业分布更为集中：根据统计，当前PPP项目总库中，基建类项目占比为48.1%，市政类项目占比为31.8%，合计占比79.9%(低于第二批的88.4%和第三批的87.7%)，其他项目占比为20.1%。因此，示范项目的行业分布相对更为集中。

4、结论：总量其实只是符合预期，但兑现速度会有明显加快。

财政部的第三批示范项目比第二批示范项目总量提高一倍，但同期财政部的总库规模也是第二批示范项目发布时的一倍，故而从数量比例上来看，并不算超预期，但是从规范性来看，披露方式和覆盖范围都比第二批更加细化，这也体现了16年以来财政部项目库和15年的区别，即PPP项目总量维持了之前的增长速度但项目的严格要求和规范性要求却在提高，因此相应地项目的落地率也会提高。第三批示范项目在推出时更是在文件中明确规定了前三批的实施时间：第一批示范项目应于2016年底前完成采购，第二批示范项目应于2017年3月底前完成采购，第三批示范项目原则上应于2017年9月底前完成采购。这条时限规定也是促使项目尽快落地的有力保障。

5、值得一提的是，我们还做了一项独家的统计，即三批示范项目中，上市公司的中标情况及对应的中标项目规模，如下表所示。

需要说明的是，由于上市公司和财政部示范性项目披露的口径和时间节点有所不同，以上数据仅作参考，并不能完全作为判断股价的决策依据。

(团队成员：朱纯阳，张晨，于夕朦，韩佳蕊，王啸，弋隽雅，彭全刚，丛逸)