基本面概述及结论：
供给：
国产铝土矿4月产量473万吨，同比-21%，山西和河南产量环比下滑。氧化铝4月产量668万吨，同比+2.2%。国产矿产量下滑导致整体供应偏紧，进口需求增多，进口矿价格上行，但配矿生产质量不达标准。氧化铝因国产铝土矿不足提产受限，同时云南省3月放开电力管控，当地铝厂逐步复产，已复产产能87.5万吨，氧化铝本就存在供需缺口，叠加本周澳大利亚氧化铝厂压减产能120万吨，外发量锐减，这部分主要出口至中国，从进口数据看4月我国从澳大利亚进口氧化铝锐减17万吨，国内氧化铝供需缺口再度扩大，现货价格大幅上行。
需求：
需求方面，下游开工率环比下行，周度表需环比下行。央行下调首付款比例和贷款利率，一二线城市逐步放开限购，汽车以旧换新补贴近万，国内政策端不断发力。美国经济数据仍有韧性，降息预期有所回落，全球制造业PMI仍处于扩张区间，维持制造业扩张带动补库需求的预期不变。
成本与利润：
电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约15950元/吨、 17550元/吨，原料端氧化铝和煤价环比上行，行业成本环比+280元/吨，利润下行至3200元/吨。
库存：
本周铝锭+铝棒厂库加社库库存-2.8至128万吨，现货贴水100元。LME继续交仓，铝库存环比+3.1至112.5万吨，全球库存大幅累库，铝价上行短期承压。
结论：
LME大幅交仓，全球库存上行压制铝价，短期以回调思路对待，逢低建仓做多。国产矿仍未大规模复产，氧化铝提产受限，供需缺口持续存在，价格预计偏强运行。
风险提示：
风险：需求不及预期；库存大幅累库。
本周行业重要消息：
1.【IAI：4月全球原铝产量同比增长3.3%】据外电5月20日消息，国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，4月全球原铝产量同比增长3.3%，至589.8万吨；4月原铝日均产量为19.66万吨。（文华财经编译）
2.【中国4月氧化铝进口量环比减少64.32% 分项数据一览】海关统计数据在线查询平台5月20日公布的数据显示，中国2024年4月氧化铝进口量为108,408.811吨，环比下降64.32%，同比减少23.40%。澳大利亚是第一大供应国，当月从澳大利亚进口氧化铝63,000.015吨，环比减少72.56%，同比减少0.00%。越南是第二大供应国，当月从越南进口氧化铝24,937.199吨，环比减少1.76%，同比下降40.80%。(文华财经)
3.【中国4月铝土矿进口量环比增加20.13% 分项数据一览】海关总署5月20日公布的在线查询数据显示，中国2024年4月铝土矿（铝矿砂及其精矿）进口量为14,237,614.443吨，环比上升20.13%，同比上升18.85%。几内亚是第一大供应国，当月从几内亚进口铝土矿（铝矿砂及其精矿）10,495,609.608吨，环比上升19.12%，同比增加18.51%。澳大利亚是第二大供应国，当月从澳大利亚进口铝土矿3,134,456.51吨，环比上升26.35%，同比上升9.61%。（文华财经）
4.【中国4月未锻轧铝及铝材进口量同比增72.1%】中国4月未锻轧铝及铝材进口量为38万吨，同比增加72.1%。1-4月累计进口量为149万吨，同比增加86.6%。4月未锻轧铝及铝材出口量为38万吨，同比增加72.1%。1-4月累计进口量为149万吨，同比增加86.6%。中国4月铝矿砂及其精矿进口量为13万吨，同比增加78.8%。1-4月累计进口量为55万吨，同比增加46.1%。中国4月氧化铝出口量为13万吨，同比增加78.8%。1-4月累计出口量为55万吨，同比增加46.1%。（中国海关总署）
5. 【上期所：同意厦门象屿速传供应链发展股份有限公司成为氧化铝交割仓库】经研究决定：同意厦门象屿速传供应链发展股份有限公司成为我所氧化铝交割仓库，存放地址位于山东省青岛市黄岛区红柳河路1229号，核定库容：氧化铝8万吨，不设地区升贴水。（上期所）
6.【国家统计局：4月中国氧化铝产量为686.3万吨，同比减少0.6%】国家统计局数据显示，2024年4月中国氧化铝产量为686.3万吨，同比减少0.6%；1-4月累计产量为2701.1万吨，同比增长1.9%。4月电解铝产量为358.2万吨，同比增长7.2%；1-4月累计产量为1424万吨，同比增长7.1%。（国家统计局）
7.【力拓宣布澳大利亚氧化铝厂发货遭遇不可抗力】外媒5月20日消息，据知情人士透露，力拓集团已宣布旗下的澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司这两家冶炼厂的氧化铝发货遭遇不可抗力，称用于发电的天然气库存/供应短缺。知情人士称，该公司周一通知了众多客户，不可抗力因素仅仅影响到向第三方销售氧化铝、力拓自家铝运营不受影响。力拓在3月份曾表示，正在评估昆士兰（多场）火灾对昆士兰（工厂）输气管道的影响。（上海金属网编译）