利益申报：本人持有国检集团
最近有点手背，看好数字化人民币，分析过基本面后，挑了长亮，没买科蓝，结果科蓝连续大涨，长亮好像还没睡醒。
看好检测行业和碳中和带来的机遇，买了国检，结果两高入股广电计量，又创新高。华测、广电计量和国检按市值排名，国检已经变成了小弟弟。
截至2021年Q1，国检的基金持股仅有0.017%（不算港股通持股），广电计量的基金持股比是17%，最近又有高瓴、高毅入股；华测是22%，而且华测的是大股东里面还有港股通投资者和社保基金那些，实实在在的机构爱股。
国检真的这么不济吗？
检测行业是我喜欢的行业，符合社会、经济发展的大方向，不同行业对于检测、认证的需求只会越来越大，要求越来越高；而且国内检测行业仍然属于发展的初期，行业龙头的市占率也仍然很低，有很大的并购空间；检测行业需要砸钱盖实验室、添置设备，但上了轨道之后就是稳稳的现金流入，不容易受经济周期的影响。
看看这三家的营收、扣非净利润的复合增长率，都达到了两位数以上。而华测的扣非净利润增长率则高得惊人，其成长的转折点在2019年，扣非净利润较2018年大幅增长超1倍，主要得益于毛利率的提升。
华测、广电计量和国检这几年都在跑马圈地，大肆并购和扩张。所以三者的商誉在2020年都快速上升，以华测增加幅度最大。
去年华测收购了新加坡的Maritec，广电计量主要收购了中安广源，而国检收购了广州京诚和湖南同力。华测不断国际化布局，而后两者则仍然聚焦在国内。
检测服务行业依赖于人才、实验室（设备）我们再来看看这几方面的数字。在固定资产+在建工程的投资，三者在过去5年都有较大的增长，在体量来说，还是华测第一、广电计量第二，国检居末。如果看增加的速度，那么广电计量和国检这三年间要快得多。
再看看人数的增长，华测的员工总数远远多于后两者。华测在2016-2019年间人数增速较快，但到了2020年，增速就大幅放缓了。是管理层觉得要放缓脚步来提升管理绩效了吗？
再看国检，和华测刚好相反，在2016-2019年间员工增速大大落后于其他两家，但在2020年，员工人数增长了64%，而且主要增加在技术人员方面。设备增加了，人也增加了，那么我们能不能期望未来国检能有更快的营收增速呢？
我对于员工人数比较好奇，又细看了一下，发现些有趣的地方。
人员结构：华测的销售人员数高的惊人，2020年末是2623人，远大于后两者之和。而国检的销售团队则少得可怜，仅有175人。或许这也反映了国检的业绩并不过多依赖于销售团队，而是它在行业的声誉和国企地位，真的是生意找上门，而不用自己去跑生意。
华测有庞大的生产人员团队，但相比之下其他两家几乎没有。我姑且认为是大家的分类标准不一样。把生产人员和技术人员合并来看或许更好些。同样是华测的人数远超后两者。
华测人数多，会不会拉低人均绩效呢？
从上面的比较看到，华测人数多，但并没有拉低其人均效益，人均创收、净利都是逐年向上，呈现非常良性的态势。而广电计量则表现相对没有那么好，有点走V形的感觉。而国检的人均绩效从绝对数来看是三个立面最好的，但这三年间在不断走低。
国检在2020年人数增加了64%，但营收、扣非净利润的增长只有30%和25%，因此人均绩效被摊薄了。华测和广电计量的人员增速都在10%左右，它们的营收、扣非净利润增速要高于人云增速，因此要较国检为优。
一方面，国检以往年度的人均绩效吊炸天，但这两年缺乏动力，或许也和国企的身份有关系，好日子过得久了，就会在市场竞争中失去敏感度，要被动挨打。另一方面，它在并购方面的动作大了，是否也能增加其未来业绩的呢？
国检的银行借款非常的低，2020年末不到4000万。相比之下，华测有2个多亿的银行贷款，而广电计量有8亿多，而且有6.5亿是短期借款（长短配的比例让人有点吃惊）。
而且国检的银行借款在过去5年都很少，华测则是在2017、18两年间较高，这两年在不断的减债。而广电计量则维持了较高的银行贷款，也和它的大力并购、投资有关。或许这也是它引进高瓴、高毅的原因之一。
我对于低负债率是更喜欢的，毕竟这也符合好企业的标准，以更少的外部资金来驱动企业发展，对于股东而言是最好的。不过从另一方面看，也再次说明国检的进取度的确有待加强，放着国企这么好的条件，不适当加些杠杆有点可惜。
杂七杂八说了一堆，为什么国检不受市场待见？我的看法是，給点耐心。
我觉得还是在业绩成长性方面，国检着实要差些。但往好的方面看，它已经在软、硬件方面做了很大的投资，我认为去年技术人员的大幅增长，是让未来更有想象空间的点，毕竟实验室建好了，还是得有人来运作才行。
此外，国检的基础很好，看看它的人均绩效，直到2019年（停滞的一年）也仍然吊打华测、广电计量。想想它在建材、建筑、环境行业方面的地位和历史，再想想碳中和概念下最受益的标的，我会更看好它的弹性。
国检的国企属性或许是制约它快速成长的主要原因，但国资委对于国企管理层要求更重视资本市场、市值管理，是个利好。
话说，国检也应该筹划一下引进些战略投资者，在资本和市场上搞点水花。基金持股那么的低，乐观的想，增长的空间还是很大的呢。
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