2019年，我们见证了用于STO相关技术的飞跃发展，也看到了新加坡、香港、立陶宛等地开始逐步推进STO监管，发布STO发行指南、监管规则、准则等。监管机构的态度从之前的严格禁止到逐步纳入证券法管理并开始审慎接受，市场上涌现出Polymath、Harbor、Securitize、tZERO、OpenFinance等一批专注数字证券技术、发行和交易的优秀企业。随着技术的不断进步和基础设施的完善，以及各方对于STO市场认知的加深，我们有望在2020年看到更多受监管的数字证券的发行。
STO基础设施建设飞速发展
2018年开始时只有三个STO投入市场，然后我们见证了基础设施建设的蓬勃发展以及替代交易系统（ATS）许可证的申请出现激增，但获得许可的三种ATS直到2018年底才获得批准交易。除了tZero和OFN STO之外，摩根大通与加拿大国家银行等采用区块链测试债券发行，世界银行发行了规模为8100万美元的区块链债券Bond-i。虽然许多潜在的STO发行人面临高昂的前期成本，而他们却在努力为STO的低成本发行铺设基础设施。
相比之下，2019年STO基础设施技术显著改善，而成本却急剧下降。同时，平台已开始围绕端到端功能和合规性进行周到的设计，包括经纪交易商需要的功能（例如，围绕适合性数据，例如潜在投资者的投资经验和风险承受能力，因此经纪交易商可以根据FINRA规则合理地建议他们）。这些发展以及关键的数字资产托管行业的兴起，对于数字资产的长期成熟而言是个好兆头。
虽然STO在2019年有所放缓，但有明显的例外，例如美国SEC批准Blockstack根据RegA+进行首例合规代币发行。同时，对于个人，投资顾问和经纪交易商而言，证券资产的托管和解决方案固然重要，但从实践和法律角度而言，它们仍是新生且复杂的。另一个问题是相关服务商资质不足、服务质量低下以及律师为STO提供的合规方面的建议仍只停留于讨论阶段且未能交付。尤其是，很多企业对Reg A+的申请过于充满信心，相关材料的准备一直以来都是昂贵且漫长的，而且对于许多STO项目尤其如此，这导致了发行的严重延误和失败。
值得庆幸的是，一些错误的概念被遗弃了。例如，业界不再认为STO比其他类型的私募更容易出售。STO在许多方面都非常适合Reg D 506（c）豁免注册条款，与其他私募不同的是，506（c）允许一定程度的公开市场营销，而Reg A +是“小型”公开发行，但没有经过合格投资者验证，最终它必须吸引一直以来参与私募的高净值投资者。这些投资者希望看到的是传统上私募所吸引的那种高增长，高利润，技术驱动的投资，特别是考虑到投资数字证券需要具备一定的专业性，他们对这种期待会更加明显。
在数字证券发行方面，很多机构大量增加了后台功能和海外基础设施。7月，新加坡推出了首个证券型代币交换平台1X。它具有由ConsenSys提供ERC技术的第三方托管解决方案。8月，世界银行第二次发行了3380万美元的Bond-i债券，9月，桑坦德银行在以太坊公共网络上发行了2,000万美元的代币化债券。同月，Allinfra宣布与亚洲最大的房地产投资信托基金（Link REIT）合作，通过区块链技术实现资产代币化，以试点太阳能项目为合作开端。金融行业的这种显著兴趣是进入2020年的强烈信号。
STO目前面临的一些问题
1、当前的证券法规阻碍了数字证券潜力的释放。如果数字证券只对机构或专业投资者开放，那么其在流动性方面的优势将无法充分发挥，因为相较于传统证券，数字证券的规模仍然相对较小。
大多数国家的证券法都是基于当时的情况制定的。例如美国的1933年《证券法案》是为了应对上世纪20年代的大萧条而制定的。法律法规应该是一个灵活的有机体，随着社会和技术的发展而演进并加以适应。当时没有人能够想象出未来的数字世界，更不用说通过数字设备管理自己的数字资产，因此当今的证券法已无法适应未来的数字时代。
2、除了区块链之外，几乎没有其他的基础设施支持STO的完整流程。比如KYC/AML服务都基于竖井式的个人数据库，这些数据库都分别保存着同一个人的基础信息，因此，如果投资者希望将数字证券发送给不在该数字证券KYC列表中的个人，则会触发手动KYC流程。
作为STO交易的核心基础设施，去中心化数字身份将在数字资产的发行、交易、管理等方面扮演重要角色。去中心化数字身份对用户的数字资产进行确权，将资产交易的控制权从交易平台还到用户手中，并通过提高资产可携带性将锁在交易平台中的数字资产解锁出来，用户可将自己的数字资产携带或转移到如何一个平台上，从而释放更大交易流动性。
3、数字证券产品的用户体验很差，投资者必须使用Metamask等加密钱包，这就需要记住密码以及多达12个单词的助记词。此外，为了能够交易加密货币，投资者还必须在多家交易所注册签约，每家交易所都需要通过KYC/AML审核，并将法币存入不同账户，才能以最优价格进行交易。对于投资者来说，还没有一种简单、直接高效的方式来持有和交易加密货币。
如果STO行业要在2020年进一步发展，它需要提供更大的流动性以外的理由（即STO将投资转移到以前的非流动资产）。STO需要由具有资质的FINRA注册代表进行设计，这样的方式不仅具有吸引力，而且还可以引入分布式账本、智能合约等区块链技术增加一些可以强化执行效果的功能，这些功能要比传统资本市场所提供的功能具备更强的自主性和灵活性。
现在，STO许多关键基础设施和市场都已经达到了两年前可能梦寐以求的技术标准。现在只是寻找合适的发行人，合适的产品和合适的购买者的问题。归根结底，鉴于过去两年的发展，我们对STO在私募和公开市场变得司空见惯仍然充满信心。
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