资金方面
今日资金面总体较为平衡。早盘阶段，资金融出充裕。隔夜押利率加权融出，适量减点在-10bp位置；押信用成交价格在+10至+20bp区间；7天押利率加权，押信用价格在2.5%附近波动；14天成交价格集中在2.6-2.7%水平。午盘后，资金面逐步转为平衡，7天以上期限成交稀少，增补头寸需求逐渐增多。至尾盘，市场增补头寸需求基本能得到满足，市场趋于饱和。中长期限方面，跨年期限成交在21天-1M，押利率价格在3.2-3.3%水平；押信用成交在3.4-3.6%水平。2-3M询价较少，成交寂寥。
市场方面
1、【央行连续18个工作日暂停逆回购】央行今日未开展逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现零投放和零回笼。
2、【央行：进一步便利境外机构投资者境内证券投资】央行、国家外汇管理局起草了《境外机构投资者境内证券投资资金管理规定（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。意见稿提出，进一步便利境外机构投资者境内证券投资，不再要求境外机构投资者汇出累计收益时提供中国注册会计师出具的投资收益专项审计报告、税务备案表等材料。
一级方面
利率债方面，今日招标91D、182D贴现国债，市场参与度较高。
199953，0.25年期，边际利率2.3789，加权利率2.3203，全场倍数3.16，边际倍数173.5。较近5期情况:投标量上升13.20亿元,中标利率下降6.68BP。较估值情况：估值2.4107,考虑团费后边际综收:2.3789(缴款日），边际综收较估值低3.18BP，边际利率较估值低3.18BP。
199954，0.5年期，边际利率2.5352，加权利率2.4720，全场倍数3.16，边际倍数1.17。较近5期情况:投标量上升63.60亿元,中标利率上升7.00BP。较估值情况：估值2.5644,考虑团费后边际综收:2.5352(缴款日），边际综收较估值低2.92BP，边际利率较估值低2.92BP。
信用债方面，今日簿记16只超短，4只中票，2只永续，总规模232.5-240亿元，规模较昨日基本持平，共2只动态规模券，为19广汇汽车SCP005和19怀化经开MTN002。今日市场投标情绪一般。超短融中，19中航租赁SCP017、19锡产业SCP014和19常城建SCP014定价发行，价格分别为2.15%、2.66%和2.85%。19巨石SCP005、19温公用SCP002目前已满量。中票中，19科学城MTN002全场1.6倍，发行人期望3.8%以内；19宜兴环保MTN003边际5.3%，发行人预期5%，最终票面4.81%，成功发行。永续中，19赣高速MTN003收量最佳，全场已达2倍，边际4.0%；19华润电MTN001仍在收量中。
本周一级方面，短融中票周总发行量1298.3亿，总偿还量1204.3亿，净融资额94亿。按评级来看，主要集中在AAA高评级，占总发行量的75%；按期限来看，本周短融发行量较大，规模844.8亿，占总发行量的65%。从行业看，本周排名前五的行业分别为建筑与工程、铁路与公路、电力、综合性石油与天然气企业及工业集团企业；另外，本周共发行71只城投债。市场方面，本周资金面持续宽松，11月CPI年率超预期，促进市场需求，一级情绪有所回温。从投资人角度看，本周市场参与以基金、银行为主。短融方面，AAA为主，发行规模占77%，高资质AAA主要定价发行，市场化发行价格基本与二级持平。中票方面，本周中票发行主体整体资质稍弱，中高评级券需求较大；永续债延续上周态势，优质主体为主，债券数量及发行规模均较大，配置盘需求仍较大。本周取消发行的券不多，19粤水电MTN001、19武汉商贸MTN001因未收满量取消发行。
引导表
明日新债
个券点评
【3.45】19桂投资SCP007,10亿,AAA,270D,国企,缴款2019/12/12发行人控股股东广投集团在铝业、电力、金融等领域深耕多年，积累了丰富的产业资源，广投金控主要从事租赁、担保和小额贷款等业务，近年来各项业务稳步发展。此次短融的发行做了相当充足和积极的推介工作，发行两天全场募量1.3倍，其中银行、基金类投资人参与踊跃，最终票面发至3.45%。二级方面，剩余期限253D的19桂投资CP001估值3.45%附近，近一周内暂无成交。【2.15】19赣粤SCP007,12亿,AAA,270D,国企,缴款2019/12/11本期超短融定价2.15%发行。【3.25】19粤交投SCP004,5亿,AAA,270D,国企,缴款2019/12/12本期超短融首轮全场2.92倍，边际4.10，低的3.10、3.15、3.17，然后3.20、3.25、3.30、3.40左右；第二轮全场3.24倍，边际3.28，边际3.14倍；经调整，最终票面利率3.25%。二级市场上，141D的同主体券中债估值在3.25，本次发行结果与二级市场估值相符。【3.98】19渤海租赁SCP002，5亿，AAA，270D，其他，缴款2019/12/12发行端精心准备，3.98发行成功，可喜可贺可歌可泣！【3.58】19凯盛科技SCP009,5亿,AA+,33D,央企,缴款2019/12/12经过发行端的不懈努力，最终成功发行5亿规模，票面3.58%【3.48】19淮安城资CP001,5亿,AA+,366D,国企,缴款2019/12/12发行人是淮安市政府性项目的重要投建主体，受政府支持力度大。淮安市经济发展较好，提供了良好的外部环境。本期短融簿记过程顺利，三轮调整后，边际从4.0%下行至3.50%，最后成功发在3.48%，全场2倍多，结果符合发行人预期。【4.0】19湛江交投MTN001,6亿,AA,3+2,国企,缴款2019/12/12湛江交投是湛江市交通基础设施建设和运营的主体之一，能够持续得到湛江市政府在资产划拨和资金补助等方面的支持。近年来湛江交投所有者权益因项目资本金注入而持续增长，资本实力不断增强。 现金类资产充裕,即期债务偿付保障程度较高。本期中票首轮边际5，全场倍数3倍，大量集中在4.5及以下，发行人预期不超过4.2%；第二轮边际已达到预期4.2，全场倍数4.1倍，大量集中在4.1及以下，由于申购火爆，打开下限至3.5%；第三轮边际4.08，全场倍数4.1倍，大量集中在4及4以下；几轮调整后，最终票面利率发在原区间下限4.0。
【1.80】19华电SCP040，20亿，AAA，60D，央企，缴款2019/12/12发行端精心准备，1.80发行成功！
【2.7】19象屿SCP011,5亿,AAA,90D,国企,缴款2019/12/12本期超短定价2.7%成功发行。【2.99】19鲁高速股SCP010,10亿,AAA,180D,国企,缴款2019/12/13经过发行端的精心准备，最终以票面2.99%成功发行。【3.34】19苏农垦SCP003,5亿,AAA,270D,国企,缴款2019/12/1发行人作为传统的农垦企业，拥有丰富的土地资源和完整的农业产业链，目前各个板块业务处于快速发展阶段。此次短融发行全场募集倍数2.2倍，经过4轮的边际调整，发行人的预期也根据市场情况从3.28%调整到3.34%，最终票面成功发至发行人预期位置3.34%。二级方面，剩余期限66D的19苏农垦SCP002估值在3.21%附近，3.15%附近有ofr，暂无成交。【3.65】19国药租赁SCP006,6亿,AA+,260D,央企,缴款2019/12/13央企控股子公司，在融资租赁行业面临较大竞争。此次发行260D超短，规模6亿。首轮边际上限，全场1.1倍，小区3.5-3.7；再次调整后，投系统票面3.65%，符合发行人预期。对比二级229D 3.71附近，此次发行略低于二级水平。
【3.35】19即墨城投SCP001,2亿,AA+,270D,国企,缴款2019/12/13发行人是青岛市即墨区主要基础设施建设及国有资产运营主体，区域经济较好，可以得到一定的外部支持。公司在建及拟建项目较多，资本支出压力较大；债务规模持续增加，自身盈利能力较弱，偿债压力较大。本期超短融经引导，边际3.56%，全场倍数2.8倍，发行人预期3.4%以下，最终票面3.35%，全场倍数3倍，成功发行。【3.38】19新华报业SCP002,5亿,AA+,270D,国企,缴款2019/12/13本次簿记首轮边际3.8%，全场倍数1.28x，发行人预期不高于3.3%；第二轮边际3.42%，全场倍数1.80x；第三轮边际3.38%，全场倍数1.86x，发行人为当地官媒，本次3.3%左右的预期较为强烈。几轮调整后，最终票面3.38%，全场倍数1.6x。二级市场上，257D的同主体券中债估值在3.37，本次发行结果与二级市场估值几乎持平。【3.55】19大唐山东SCP001，5-10，AA+，270D，央企，缴款2019/12/13大唐集团于山东省内的电力资产，拥有优质发电资源，外部支持力度强，融资渠道畅通。首轮全场1.1倍，边际4.20%，边际倍数1.13倍，引导小区3.4-3.7%；第二轮全场1.7倍，边际在4.10%，边际倍数1.68倍，发行人预期3.6-3.7%；第三轮全场2.1倍，边际已到3.85%，边际倍数1.36倍；票面利率3.55%，全场倍数2.44倍。
【3.37】19瘦西湖SCP002,3.5亿,AA+,270D,国企,缴款2019/12/12扬州市级规模较小的平台之一，主要负责国家5A级景区瘦西湖的开发建设和运营。本次仅簿记一天，首轮边际3.9%，全场倍数1.29x；第二轮边际3.42%，全场倍数1.54x，发行人预期不高于3.4%；最终票面结果3.37%，二级306D的估值在3.39%，略微低于市场估值。【3.49】19苏国信MTN005,20亿,AAA,3,国企,缴款2019/12/13江苏省国资委下属大型产业控股公司，竞争优势突出，规模较大。此次发行3年中票，规模20亿。首轮全场1.57倍，边际上限；次轮边际下到3.88%，全场1.96倍；终轮边际已经下到3.50%，全场2.77倍；投系统后最终票面3.49%。 对比二级2.80Y 3.49左右，此次发行与二级持平。
【3.9】19武汉地铁GN001,10亿,AAA,5+10,国企,缴款2019/12/12近年来武汉市经济持续增长，武汉地铁作为武汉市轨道交通投资、建设和运营管理的唯一主体，得到了武汉市政府在政策和资金上的大力支持。本期绿色中票仅簿记一天。首轮全场2.9倍，边际4%，指导价格3.9%以内；次轮全场3.5倍，边际3.95%；两轮调整后，最终发行利率3.9%，全场3.69倍。【4.28】19南通经开MTN001，3亿，AA+，5年，国企，缴款2019/12/12南通经济和财政实力较强，作为南通经开区唯一城投主体，地位较高，资质较好。全场1.4倍，边际5.2%，低的4.2%、4.3%，然后4.5%、4.7%左右；边际价格下到4.4%、4.3%，最终结果4.28%。【3.75】19京能源MTN001,30亿,AAA,2+N,国企,缴款2019/12/13北京国有资本经营管理中心的全资子公司，实际控制人为北京市国资委。首轮边际4.0%，全场倍数1.94倍；第二轮边际3.90%， 3.85%及以下23.5亿元；第三轮边际3.80%、3.79%基本也是满的；最终票面3.75%，基本与二级市场估值持平。
【2.45】19光大集团SCP020,10亿,AAA,71D,央企,缴款2019/12/11本期超短定价2.45%发行！
【4.7】19广投金控MTN004,3.6亿,AA,3,国企,缴款2019/12/05发行人是直属广西壮族自治区人民政府的国有独资企业,投资领域涉及能源、金融业、房地产业、医药制造业等，背景稳切发展前景良好。本期中票募集顺利，仅一轮引导，一出场投标位置从上限5.5%，到4.5%，4.28%，4.2%，经过一番调整后最终以票面4.7%收尾，全场倍数1.36倍。
【3.4】19南京医药SCP009,5亿,AA+,270D,国企,缴款2019/12/04发行人预期3.38，最后发行结果3.4%，恭喜发行人成功发行。
【3.69】19大同煤矿SCP022,15亿,AAA,260D,国企,缴款2019/12/05大同煤矿集团有限责任公司是山西省大型煤炭集团公司之一,也是全国最大的煤炭生产销售企业之一,背景稳前景良好。本期短融募集顺利，三轮引导，边际从4.0%到3.9%到3.78%，第三轮时发行人给出小区间在3.5%-3.7%之间的指导，最终以票面3.69%收尾，全场倍数1.7倍.
【3.44】19常德城投CP001,7亿,AA+,366D,国企,缴款2019/12/06本期发行7亿规模，全场经过3轮调整，首轮边际上限4%，全场1.6倍，随后二轮边际落到3.58%，全场1.9倍，紧接三轮边际到3.47%，全场倍数增至到3.01倍，最终3.44%成功发行。二级同主体剩余期限107D，19常德城投SCP001，估值在3.42，买卖双方暂无需求。
【5.07】19荣盛SCP005,6-10亿,AA+,270D,民企,缴款2019/12/06共3轮引导，弹性发行6-10亿，第一轮10亿满量边际上限5.5%，第二轮预期10亿规模，预期价格5.2%，全场1.2倍，第三轮确定10亿规模，边际5.4%，全场1.4倍，预期5.2%附近，最终结果5.07%，满足发行人预期。
【3.40】19夏商SCP014,3.7亿,AA+,258D,国企,缴款2019/12/06厦门夏商集团有限公司是厦门市政府直管的十大国有企业集团之一，是厦门市“菜篮子”工程和“放心食品工程”主要成员单位。首轮引导边际在上限3.70位置，全场1.32倍；第二轮引导，边际在3.50，全场1.35倍，最终票面发在3.40%位置。二级市场同主体剩余期限234D的19夏商SCP012估值也在3.40%位置，本次发行结果符合二级市场水平。【3.27】19中航资本SCP007,9亿,AAA,270D,央企,缴款2019/12/06本期发行9亿规模，全场经过4轮调整，首轮边际上限4.0%，全场1.42倍，引导小区在3.2-3.4，随后二轮边际落到3.65%，全场2.02倍，紧接三轮边际落到3.43%，全场倍数2.5倍，发行预期在3.3以内，由于企业预期强烈，又来四轮，边际落到3.35%，最终3.27% 成功发行，发行结果符合发行人预期。
【2.7】19滨建投SCP004,15亿,AAA,180D,国企,缴款2019/12/09最终结果2.7%，恭喜发行人成功发行。
【2.66】19锡产业SCP014,6亿,AAA,90D,国企,缴款2019/12/16定价2.66发行，成功发行。
【4.3】19晋陵投资CP001,2.5亿,AA,366D,国企,缴款2019/12/09常州市人民政府出资组建，利用自有资金实业投资、创业投资;房地产开发的公司。本次仅一轮调整，全场1.3倍，边际5.00%，低的4.20%、4.30%，最终票面4.3%.
【4.10】19南方中金MTN002,5亿,AA,3+2,国企,缴款2019/12/09发行人是A股上市企业，主营各类水泵的研发、制造与销售，控股股东是无锡市政集团。本期中票由无锡市政提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，债项评级AAA。4轮调整后，边际从5.0%一路下行至4.17%，最后成功发在4.10%，全场近两倍，结果符合发行人预期。二级市场上，2.80Y的19南方中金MTN001的估值是4.12%，一级发行结果略低于二级水平。【2.05】19深能源SCP006,20亿,AAA,90D,国企,缴款2019/12/10本期超短定价2.05%成功发行。
【3.69】19南京滨江SCP006,2亿,AA,80D,国企,缴款2019/12/09经过发行端的努力，本期超短发在3.69。
【7.5】19浏阳现代MTN001,1.5-3亿,AA,2+1,国企,缴款2019/12/10经过发行端的不懈努力，最终成功发行2亿规模，票面7.5%
【2.3】19海通恒信SCP009,5亿,AAA,90D,公众,缴款2019/12/10本期超短在精心准备下成功发在2.3%！
【3.37】19浙小商SCP005,10亿,AA+,270D,国企,缴款2019/12/11发行人以服务全球中小微企业为宗旨,致力于搭建共享式贸易服务平台。首轮全场2.3倍，边际3.56%，边际倍数1.36倍，指导小区间3.2-3.5%；第二轮全场2.6倍，边际在3.50%，边际倍数1.37倍，发行人预期在3.3-3.4%左右；最终票面3.37%，二级175D估值在3.5%，本次发行利率显著低于市场估值。【3.68】19巨石MTN002,5亿,AAA,3,央企,缴款2019/12/11经过三轮引导，本期中票全场收量3倍多，基金、券商参与积极，最终发在3.68，符合发行人3.70以内的预期，相同主体2.63Y的估值在3.61，本次发行结果基本符合二级市场情况。
【3.6】19嘉兴国投MTN001,10亿,AAA,3+2,国企,缴款2019/12/11共4轮引导，第一轮引导边际4.4%全场1.9倍，小区间3.5-4.0，第二轮引导边际4.0%全场2.9倍，第三轮边际3.8%全场3.7倍，第四轮边际3.67%全场倍数4.3倍，发行人预期3.5-3.65%，最终结果3.6%，边际倍数3倍，创新低。
【6.78】19金鼎产融MTN001,5亿,AA+,3,国企,缴款2019/12/11金鼎产融为四川能投旗下金融服务平台，主业为小贷和债务担保、融资租赁等，客户群体以中小企业为主，盈利能力一般，抗风险能力偏弱。此次发行中票经过发行端的努力运作，最终满量发行成功，可喜可贺可歌可泣。
【3.89】19钟山资产MTN001,4亿,AA+,3,国企,缴款2019/12/11发行人承担了南京玄武区部分土地整治、棚户区改造等职责，受政府支持力度大，但是债务负担较重。投资人对本期中票认购情绪火爆，首轮调整全场倍数达2.2倍，发行人预期4.30%，三轮调整后，边际下至4.0%，因此打开下限至3.7%，最后成功发在3.89%，全场6倍。
【4.83】19鑫城国资MTN002,2.5亿,AA,3+2,国企,缴款2019/12/11合肥市及新站区经济实力持续增强，公司作为新站区最重要的城市基础设施和保障房项目建设主体，得到了实际控制人在资金注入、政府补助和政策支持方面给予的有力支持。近年来公司通过地方政府债务置换及自身偿还，使得债务规模逐年下降。本次簿记首轮边际5.7%，全场倍数1.08倍，小区间5.0-5.3%；次轮边际迅速下行至5.3%，全场倍数1.4倍；第三轮边际5.27%，全场倍数2.04倍！预计小区间4.9-5.2；三轮调整后，最终票面利率4.83%，全场倍数2.32倍。二级市场上，2.69+2Y的同主体券行权估值在 4.89，本次发行结果略低于二级市场估值。【3.83】19华能集MTN005A,10亿,AAA,3+N,央企,缴款2019/12/11国家重要能源运营平台，全国性发电企业，包括火电、水电及新能源发电，以火电为主。首轮边际4.00%，全场倍数1.38倍；第二轮边际3.97%，全场倍数2.46倍；第三轮边际3.83%，全场倍数3.73倍；最终票面结果3.83%，与二级市场估值基本持平。【4.13】19华能集MTN005B,10亿,AAA,5+N,央企,缴款2019/12/11国家重要能源运营平台，全国性发电企业，包括火电、水电及新能源发电，以火电为主。首轮边际4.30%，全场倍数1.06倍；第二轮边际4.25%，全场倍数1.5倍；第三轮边际4.18%，全场倍数2.08倍；最终票面结果4.13%，与二级市场估值基本持平。
二级信用债日评
二级利率债日评
存单日评
票据日评
