诺思微系统和安华高和解并达成某些中国专利交叉互认后，潜在的国产替代空间到底有多大，说实话之前没有认真计算过，因为我不擅长做按计算器的股，更多的还是做价值投机股，但我确实想搞明白这个东西的国产替代价值。我们先不讨论各类5G和WIFI6移动终端，就只围绕5G手机这一个品类，看看诺思微系统到底值多少钱。
查阅了各种公开资料，单个5G手机前端射频组件的价值量是多少，没有一个很确定的数字，但比较明确的是滤波器的价值量占到整个组件的53%左右。所以另辟蹊径，想到了卓胜微，看看有没有最新的研报能找到答案，功夫不负有心人，还真找到了，见下图：
这是东海证券2024年6月27发布的研报，我在第19页找到了答案，Skyworks披露的数据，可信度应该是非常高的，以滤波器为例，数量由4G手机的40个上升到5G手机的70个，价值量上看，从4G的18美元上升到5G的25美元。为了进一步佐证这个数据，我翻了一下苹果和博通2020年签订的三年150亿美元采购大单，按照每年一亿台5G手机的备货量，那单台组件的价值量50美元左右，滤波器53%的占比就是26.5美元，相差不多，所以25美元这个数据应该是没问题的。
接下来看看今年国内5G手机的销量，根据信通院给出的数据：
把苹果的销量去掉，苹果的数据查的比较费劲，信通院能查到今年一季度是1000万部，彭博社给的4月份数据是350万部，5月份是环比增加40%，也就是490万部，那么1-5月合计1840万部。所以去掉苹果以后的数据是8360万部，考虑到三星的销量可以忽略不计了。最后按照这5个月的销量预测，全年国产5G手机在国内的销量应该是2亿部左右。
也就是说在全部国产替代可行的情况下，市场空间是2亿部×25美元＝50亿美元。完全刨除了苹果，因为那是博通的基本盘，不在讨论范围内了。然后参考卓胜微去年的营收和净利润，得出的净利率是26%+，考虑到滤波器的价值量比开关更高，净利率应该不低于26%，就按27%算吧，潜在的利润空间高达13.5亿美元，折合98亿人民币。假设诺思只能吃下10%的份额，也有10亿，按最低的30PE算，也有300亿的估值，所以这个300亿并不是瞎喊的。我觉得这已经是最低的估算了，按诺思的产品实力，最少也能吃下20%到30%的市场空间吧，所以有人说值三个卓胜微也不是空话。更有意思的是诺思之前规划的天津南昌绵阳三个工厂的产能合计是125亿颗，我算了一下，25美元÷70颗×125亿＝44.6亿美元，和50亿美元的国产替代空间相差不多，看来人家真是有备而来，早就算好了。
所以诺思现阶段就是等订单爆发和资金就位南昌绵阳工厂复工了，你如果看好国产替代的大趋势，那不妨多给一些耐心。川普上台只会加剧国产替代进程，说不定博通也是担心未来的商业禁令而提前达成跟诺思的和解，这都是有可能的。
至于经纬辉开目前可能参与的股权争夺，我觉得可以相对淡化处理，有则最好，属于锦上添花。毕竟持股比例已经不低了，主要的出发点还是诺思的估值蜕变，这应该是一个至少值500到1000亿的公司，也足矣给经纬带来估值的提升。