$好未来(TAL)$ 更新下20200527：

1、市场目前对学而思网校FY21正价课人次预估在~1000万（没有对疫情期间免费课流量的转化有过于乐观的估计，好未来新东方均有提到根据公司或第三方调查，家长回归线下意愿很强）。FY22预计达1600~2000万人次（相当于30%在线教育渗透率及16~20%的市场份额）。假设15%NPM，30~50x PE则学而思网校业务可对应7.2bn~15bn美元估值（当前总市值34bn）

2、学而思小班业务将因疫情放缓线下新教学中心的拓展，预计FY22 收入3.7~3.9bn美元，后续增速降至~20%。按15%NPM及20~30xPE，对应11.1~17.6bn美元估值

3、其他业务（智康一对一+励步少儿英语+摩比思维）大致可估2.5bn美元估值。因此TAL估值区间大致在20.8~35.1bn美元，当前估值仍然较高

4、隐藏风险：本次疫情期间大量新用户接触到在线教育，但是由于行业供给受限，大部分实际上接触到的是单师大班或者录播课，较差的学习效果可能导致家长对行业产生负面看法，一旦离开，后续可能需要更大的营销投入才能拉回，不利于行业中长期的发展