所谓套利，就是利用两种价格之间的差价进行获利的手段。套利是价值投资者手中的贴身利刃，很多投资大师都是套利的公开支持者。通过套利交易，可以低风险甚至无风险获取确定性的投资回报，尽管有时价差并不大，但胜在低风险，完全符合“好了，赚得可观；糟了，赔得不多”的“憨夺精神”。可喜的是，可转债就是个公认的套利好工具。前面讲过，跌到82.7元的南山可转债就是一个可转债套利的绝好个案；除此以外，投资者还能利用前面讲过的诸多条款——向下修正转股价条款、回售保护条款和强制赎回条款，通过买卖正股进行间接套利。
可转债转股套利
假设某转债转股价2元，转债现价101元，正股价2.1元。此时以101元买进转债，以2元转股价转股可得50股正股，市价卖出得50×2.1=105元，去掉交易成本和101元，剩下的就是套利所得。不过，由于当日转股需次日卖出，所以既有时间成本，次日股价也有下跌风险。
回售保护条款套利
假设某可转债的转股价为10元，其回售保护触发条件为：“如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70％时，可转债持有人有权……按面值的103％（含当期计息年度利息）回售给本公司……”，那么当股价即将触发该条件时，公司为了避免回售的发生，可能会采取种种措施提振股价。这样，套利的机会就出现了。假设该可转债正股股价已经连续十几个交易日低于转股价的70％——也就是7元，而股市整体并没有大熊，公司经营也正常，投资者可以适当买入，比如6.5元。果然，几天后公司宣布利好，公司股价重新站上7元，十几天内套利收益达到7.69％以上。
强制赎回条款套利
假设某可转债的转股价为10元，其回售保护触发条件为：“如果本公司股票在任何连续30个交易日中至少20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130％，本公司有权按照债券面值的103％……赎回全部或部分未转股的可转债。”那么当股价即将触发该条件时，公司为了促成强制赎回的发生，可能会采取种种措施拉抬股价。这时，也可能存在无风险套利的机会。假设该可转债正股股价已经连续十几个交易日高于转股价的130％——也就是13元，忽然有几天随股市波动跌到12元。但股市整体并没有大熊，公司经营也正常，这时投资者可以适时买入。果然，几天后公司为了促进转股，连续宣布利好，公司股价一举冲上14元，成功造成了强制赎回，十几天内正股套利收益达到16.67％以上。
下调转股价条款套利
此套利需预判上市公司下调转股价，进而提高转债价值，具有一定的不确定性。
需要特别强调的是，可转债的正股套利只是低风险，不是无风险，具体情况还要看大市和公司运作情况而定，不可一概而论，否则可能造成损失，后面有章节会有详解。——可转债投资魔法书$国泰转债(SZ127040)$ $贵广转债(SH110052)$ $傲农转债(SH113620)$