今天和大家细聊，A股的阿尔法策略 “打新”。
1、什么是打新？谁贡献了这块收益？
首次公开募股简称IPO、发行新股，即一家公司第一次将股份向公众出售（公开发行）。任何股票在发行和上市之初，承销商和上市公司都会为之编织美好的未来。就像当年 $中国石油(SH601857)$ 公司的管理层在A股募资时对外宣称的那样：“中石油是亚洲最赚钱的公司，不是之一，是第一！”
新公司潜在的问题再多，在乐观的炒新族眼里也不是什么问题。即便最传统、或正在没落的行业，鉴于大家对新上市公司美好的愿景、以及没有历史套牢盘等特征，新股在刚上市时都很容易受到市场资金的追捧。
这是全球股市皆有的现象，只不过国内热衷炒新的游资和散户更多一些，新股涨幅往往也会更加夸张，因此“A股打新”成为一项看似几乎无风险的套利策略。
如图所示：2007年11月，中石油A（601857）发行价16.7元、上市首日开盘价48.6元（当时中一签收益3万+）。
有人觉得“打新”是A股的制度性福利，其实~ 正是那些愿意为新公司画的饼买单的人、和追随游资的炒新族在长期给这块打新收益添砖加瓦。理性的打新套利者，只是摸了这些人的口袋罢了。一个愿打、一个愿挨~
2、历史数据
以下是我统计的，A股历年网上打新历史收益：
1997年度：>90%（现金申购）
1998年度：>50%（现金申购）
1999年度：+37%（现金申购）
2000年度：+20.67%（现金申购）
2001年度：+35%（现金申购）
2002年度：+15%（市值配售）
2003年度：+10%（市值配售）
2004年度：+10至15%（市值配售）
2005年度：+10至15%（市值配售）
2006年度：+11.44%（现金申购）
2007年度：+27%（现金申购）
2008年度：+3.93%（现金申购）
2009年度：+15%（现金申购）
2010年度：+20%（现金申购）
2011年度：+10至15%（现金申购）
2012年度：+8至12%（现金申购）
2013年度：暂停
2014年度：+10至15%（现金申购）
2015年度：+15至25%（现金申购）
2016年度：+6至20%（市值配售）
2017年度：+4至17%（市值配售）
2018年度：+3至6%（市值配售）
2019年度：+3至10%（市值配售）
2020年度：+7至19%（市值配售）
注：该历史数据，仅代表当年的市场平均收益率。投资者参与的时段越短、资金越少，实际收益可能越偏离市场均值，拼得就是运气了。以上数据由本人历年精算，未经许可、请勿转载。
3、实战中 网上打新的意义
正因过去20多年几乎无风险的套利模式，使得我们可以在此基础上衍生出不少收益增厚策略。比如在现金申购的时段，打新是非常卓越的固收策略（绝对收益）；而2016年至今，A股打新暂沿用市值配售制度，“打新”就成为一种确定性较高的权益类超额收益策略（相对收益）。
如果你对股票投资有着深刻的理解，倾向于自建组合，那么完全可以在分散配置沪深市值后积极的参与网上新股认购，长期就能吃到新股上市的红利。
假设投资者在合理估值区间，配置了一个长期ROE、即净资产收益率在10至12%的资产组合（这增速 甚至都称不上优秀），股息支付率按30%计（每年股息3至3.6%），打新套利收益年均3至6%。那么在未来估值不变的前提下，这个组合的保底预期年化收益率可达到13~18%，且每年现金回收比例高达6.0~9.6%！非常稳健、且可复制的长期盈利模式。
4、一点点 不爽的地方
如今有越来越多的股民，意识到了打新的优势。但当前中签率持续走低、中签分布很不均匀，造成各参与者的打新收益极度分化，比如A投资者10万市值账户、可能半年内连中三元，截获5万利润；而B投资者百万市值，大半年颗粒无收（这换谁都很崩溃）。
即便你挖掘遍身边资源，全家火力全开（两夫妻+父母六账户），网上打新依然是个运气活。更别说持股市值暂未达10万，尚未开通科创&创业板的小股民了。
因此，“持股+打新” 模式不光需要投资者具备非常丰富的投资经验、以及足够的资产规模，还需要一点点运气和坚持，并不一定适合所有投资者。好在中小投资者另外有一个选择，借道基金的网下打新。
5、借道 网下打新
网下打新是专属于机构投资者的套利方式，拼得就不是摇号，而是牌照、团队报价能力和规模（现单市场门槛6000万起，兼顾沪深两市须至少1.2亿规模）。看似门槛遥远，好在给散户留了一道搭顺风车的小路。
如果你的投资是偏中长期的基金组合方式，那么在全市场同质化的指数品种中，优选规模适中（匹配当时网下申购制度）、且比较积极参与打新的指数或指数增强型基金。这是中小投资者，可以稳健地跑赢指数对比基准的一种超额收益方式（了解的人并不多）。
图：某积极参与网下打新的300ETF，2020/07至今净值走势。基金按照所持的股票市值、进行网下新股申购后，最终新股套利收益会体现在基金净值中。 $沪深300(SH000300)$
A：中小股民 -- 网上打新
B：牛散或机构 -- 网下打新（小散可借机搭车）
两种模式各有利弊，现阶段 我选择两者兼顾。
6、打新门票 选股策略
有不少朋友私信，究竟哪些股票适合拿来当打新门票？这个话题很大啊。
在此 我有必要重申一下：千万不要纯粹的为了新股收益，去买入一只还不是很了解的股票。“打新”只是犒赏长期持股者的超额收益，勿忘投资的初心！
我自己的股票组合 会偏向于价值为主、成长为辅；金融为主、其他行业为辅；沪深两市股票兼具，其中沪市略多。大的方向是，构建的组合已足够均衡到中长期不至于输给全市场指数，如此常年的股息再投、叠加打新之后，长期可轻松的跑赢指数基准。
如果您的选股能力不佳，那么每年打新赚的那点钱、可能是远远不够填坑的。不妨考虑上述确定性更高的B模式（借道网下打新）~
7、论坚持~
芒格说过：一辈子做对两件事就可以很富有。
寻找什么是有效的，重复它；
发现什么是无效的，避免它。
在绝大多数时段，打新并不需要我们更多新的思想，只需要简单的重复。对于股票组合的管理者来说，打新、开奖、缴款、卖出套现等一系列工作都需要自己独立的完成，长期坚持就显得尤为重要。
根据手头数据，举一个直观的例子：假设你自2016年至今，长期持有50万A股市值却从不打新，那么差不多损失了20~22万元的打新收益（运气差点10、运气好些则30+）。
目前全国的股民人数约1.8亿人，持股活跃者应在7000万左右，但其中参与打新的账户始终不到2000万！可见，常年坚持打新者从未超过三分之一。 @今日话题
不知不觉码了近3K字，下回再聊啦。
各位还记得中到的第一只新股嘛？说来听听~
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