《普通投资者如何实现超额收益》序：很荣幸上月受雪球& @蛋卷基金 之邀，给球友做了个关于超额收益的交流。内容涉及实盘近十年跑赢指数(超额收益)的核心逻辑，现整理并完善后与大家分享。关注公众号“Lagom投资”
1、入市这20年并非一帆风顺！初入股海前十年以“集中持股 追涨杀跌”为主、典型散户式炒股。终于熬到2007年大牛市、一算不过三倍收益、连上证指数都没跑赢。2007年也成为近十年新策略的起点。
2、第二个10年、投资思路已趋理性，风格偏向【准指数化、定投式建仓、逆向投资、超额收益策略】。期间上证指数虽在箱体内宽幅波动、6124点已成大顶(截至今年3月底，上证同期还累计下跌了23%)，Lagom投资实盘全仓净增了近八倍。
3、投资大师们都说指数难以逾越~ 国内普通投资者，是否也很难跑赢市场指数呢？答案是否定的！究其原因~ 当前A股交易主体仍以个人投资者为主。较机构投资者，普通小散在决策时，相对更加感性，喜欢基于市场传闻、信念、及当天情绪进行交易。外加群体性嗜赌及政策市，多年来始终要么涨过头、要么跌过头。以下和大家分享，在这个弱有效市场实现超额收益的一些方法。主题分三部分：投资逻辑、策略分享、实盘中可能遇到的问题。
4、先阐述下核心逻辑：为何追求长期跑赢指数？
绝对收益、还是相对收益？估计很多朋友，并不会纠结这个问题。投资嘛，不都图个净利润么。你熊市跑赢了市场(相对收益)、只是比指数亏的少、意义何在？凡事都有两面性，对此我有不同的见解~ 往下看~
5、股票指数是一揽子可持续创造生产力价值的资产组合。因货币购买力的持续缩水、股票市场对于追求远期收益的投资者而言，是积累财富的很好方式。长期投资者应淡定面对市场波动、多关注相对收益。
认识些入市二十几年的老股民，300点入市、现在都3000多点了，居然还是没有挣到钱，难道不值得大家反思么？若当年市场估值合理时、简单的买入并长持指基(或早年的封基)至今，也该七八倍起了。
长期投资应有此信念：在您的有生之年、至少将经历三次以上大牛市。抓住其中1、2次，足够让你的财富上一台阶。牛市只会迟到，从没有缺席过！在此前提下，再去努力实现超额收益~ 想想有多美！
6、如果还不是很踏实，就用指数再回测一遍。假设你在2001年6月，上证指数2245点高位入市(当时对应市盈率高达60倍)，若叠加一个年均跑赢指数5~8%的超额策略，现账户资产已站上万点大关了。
7、整理了2007年至今，实现超额收益的实盘。"超额收益率"并不会简单的线性增长，期间会有反复~ 只要确认投资逻辑、中长期可大概率跑赢指数，即正道！
8、续上图~ 周期拉长、按季/年度统计后跑赢率大幅提升至八成。若按每两年统计，将100%跑赢指数！过程中勿急躁，合理使用策略、慢慢让时间去换空间！
9、实现超额收益后的实盘净值走势。简单说~ 专注两件事“指数化帐户&寻找超额收益“。实盘存档于新浪博客blog.sina.com/Lagom，想了解大致过程的朋友、可去回看下。
10、盈亏同源，没有无缘无故的超额利润！撸走的这块蛋糕、最终总得有人买单。不论你是否参与这些超额收益策略，作为个人投资者、有必要大致了解一下，至少可以避免超额亏损（现70% 散户的处境）！
11、自建一个指数增强型基金组合，是新手实现超额收益的最简便方式。对股票投资一知半解的投资者、比起那些完全不知道如何构建资产组合投资者、往往业绩更差。如果自认能力圈尚未达到更高的程度，不妨把定投指数或指数增强型基金，当作早期积累财富的必经之路。这也特别适合拼事业阶段、无过多精力和时间的年轻人。"认清自己的能力圈"是一种大智慧。
注：甄选指数增强型基金，可比较三年以上业绩对比基准。长期且逐年大概率跑赢的、优先考虑配置。
12、说完入门品种，聊聊进阶篇~ 这也是我用过数年的方法、可衍生出N多个性化超额收益策略，推荐给爱思考的投资者。
13、如基民所知，基金每天(或每周)会公布最新单位净值。但若该基金可同时在场外、和二级市场(场内券商端)交易的话，除每晚的净值、在交易时段还会有个实时交易价。净值和市价，并不一定100%吻合哟~ 牛市溢价、熊市折价。
14、以上三种投资者情绪、是造成大幅折/溢价的主要原因。尽量克制这些人性的弱点，是小散实现成功投资的基本素质。
15、简单的例子：当你只花了0.85元、买入净值1.00元的基金时，等于上涨时、白送你17.6%的杠杆（1/0.85-100%）；而下跌时、又给你增厚了15%的安全垫。快涨/缓跌，是跑赢市场的长赢之道。
16、给大家回顾一下，A股市场这些年、比较典型的折溢价案例~ 市场狂热时，这些品种只是投资者眼中飞涨的筹码！没几个人关心究竟多花了多少溢价。
17、牛市时多么疯狂、熊市中却又如此恐惧！其中2004~2005年市场极度低迷时大批封基折价40%以上，成为教科书般的案例。而就在五年前、这批刚上市的封基是大幅溢价的（图16）
每次大幅折/溢价，"市场分析师"们总有不同的理由解析其合理性。应了句俗话：最昂贵的投资建议就是“这次不一样！”事后看，只是每一轮割的韭菜不一样罢了。
18、折溢价现象是A股独有么？找个成熟市场案例。2008年金融危机/美股探底之际，以上挂钩标普500的公募基金、场内折价两度刷至15%；短短一年前的牛市，此基还曾溢价20%之多。摘自《期权波动率交易：波动市场中的盈利策略》
19、如何通过折溢价轮动、获取超额收益呢？这是2015上半年[159938]广发医药ETF、与其基准中证全指医药卫生指数(灰色)的对比走势。高点时基金净值不过1.9元，场内交易价格却已飙升至3元、溢价高达55% 。如果你持有该份额、简单的操作：卖出场内溢价份额、同时申购换入场外平价份额、即轻松撸下这块超额利润。而那两周、溢价>20%追高买入的投资者，解套遥遥无期、妥妥的超额亏损！市场活跃时，大批分级基金、LOF、甚至ETF出现过类似折溢价套利空间。
20、除了长持高折价品种+静守折价收敛、和跨市场折溢套利之外，再抛砖引玉一个曾在2013~14年小仓位轮动$300ETF(SH510300)$ 的实例(现空间已很小、仅供参考思路)。大家可在市场上找寻类似方法，恕不逐一列举~
21、力争熊市少亏、牛市跟上指数。积小胜为大胜，长期跑赢全市场指数。
以上都是过去式、现在无类似空间？
a、场内QDII $原油基金(SZ161129)$ ，本周刚刷出近40%的溢价；
b、年初遭疯狂认购327亿的 $兴全合宜(SZ163417)$ ，转场内交易后不也直接折价了9%么。市场热情骤降，只需3个月~ 历史始终在重演，只是不会简单的复制而已。
22、此策略适合具较强实战经验、资产配置基础、及上佳心态的投资老鸟。
特别提醒：资深投资者通过长期积累的经验赚取的超额收益，正是从很多自以为发现了赚钱机会的新手那里获得的。按能力圈、谨慎选择适合自己的方法，勿轻易重仓难以把控的主动型策略！
23、以上是我统计的近20年打新年化收益率(市场均值)。大部分年份，可实现8%以上的年回报率。由于国内新股中签后几乎没有亏损，所以在此基础上，还可衍生很多低风险策略。
24、长期投资股票组合，额外叠加新股利润~ 收益是不是很可观。
25、我自认选股能力一般，穿越牛熊主要靠长期资产配置~ 如何构建相对稳健的股票组合、有助于投资过程中保持好心态？以上是我的一些配置原则【适度分散、风格均衡、超额品种、逆向交易、动态平衡】
A股的风向每年会变(尤其存量资金震荡市)，"定期动态再平衡"显得尤为重要！配比不同风格的资产、定期调平仓位，等于也享受了不同行业、二八轮动等周期性波动的超额收益。
注：有哪些收益显著大于风险的品种？
a、公司基本面尚可，平价且面值附近(110元内)可转债；
b、事件驱动：相对保底的要约收购类个股；
c、危机下、估值具性价比的行业细分龙头。诸如此类~
26、或许各位已跃跃欲试了吧~ 别急，实盘中可能遇到的问题还很多，理顺了再下手不迟。
困境1、策略容纳的资金池有限：把"超额收益"理解成市场情绪等因素、额外多出的一块蛋糕，其体量总是有限的。因此可容纳的资金池上限，会较主流策略小很多。如上述沪深300ETF切换的例子，资金超50万后切换已不太顺畅~
困境2、策略有周期性，同一方法很难长期有效：一个优秀的超额策略会吸引更多资金，越来越多的投资者参与同一策略后，超额利润就降低了、直至逐渐失效。蛋糕自此消失、至少是周期性的消失。如上述网上打新，经历连续三年高回报后、2018年呈明显下滑趋势（需耐心等待市场回暖，熬到下一轮高利润周期）。
困境3、每年跑赢多少，才是合理的预期？目标设在年均跑赢多少、才合适呢？5%、10%、还是20%？没有标准答案！请记住一个原则，你预期的越多、那么策略剑走偏锋的可能就越大，最终确定性也越低。欲速则不达！
27、在没有明显超额机会的时段、不必时刻盯盘，简单持有“宽基指数型基金”作为穿越牛熊的核心底仓、是大道至简的上选。待市场巨幅波动、再现重大机会时，择机而动即可。
本文是对过往投资经历的简要回顾，希望对各位有所启示。好好珍惜国内这个尚未充分有效的A股市场~ 或许十几年后、这些盈利之道终将越走越窄，届时也该步入成熟市场阶段啦。进一步交流也可加"Lagom投资"公众号，最后祝大家投资顺利！
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