$百丽国际(01880)$ 百丽虽然业绩麻麻，但派特别息却受落，当本身业务欠吸引的时候，就需要息诱股东；其股价昨日急升0.84元报9.32元，已相当于中期息加特别息之1.6倍，有时市场行为的确难以理解。

除了业绩中规中矩之外，管理层对前景看法亦属偏澹，只可印证：当市场看得过度悲观的时候，一些「惊喜」足以带来重估效应，情况就如去年的思捷环球（00330），但投资者的耐性确实有限，如果业务继续无起色的话，沽压到时也会相当无情。

线上业务有待摸索

过往百丽靠开店来维持增长，但此路已行不通，一来消费增长放缓，二来集团店舖数目经已太多，三来零售业被网购打残。集团上半年度同店销售已告下跌，管理层在昨日记者会称九、十月销情更差，农曆新年期间少人买鞋，所以下半年度估计会再差于上半年度。

由于销情下跌，自然将减慢开店速度，但百丽截至八月底已有接近2万间分店，即係一条步行街总有几间（包括百货店专柜）。当年体育用品股死因就是开店太多，如今网购大行其道，店舖数目一俟饱和，多开反而无益。

百丽本身亦搞咗个电商网站「优购网」，但所卖的多是名牌，而现时网购主要销售的仍是中下价产品居多，相信集团至今仍是摸索阶段，单是线上线下货品及价钱如何协调已是一大学问，而鞋类产品是需要试穿，网购鞋类已有先天缺陷。

根据古胜与一些有做零售的老闆饭局倾谈所知，线上与线下销售的商品需存差别性，而线上商品倾向低价为主，否则线上线下互争生意得不偿失；阿里巴巴及腾讯（00700）在网购已存在垄断形势，看来优购网短期难望扭亏为盈。

利信达经营较灵活

百丽业绩唯一亮点是运动服业务显着复甦，加上中国早前话大搞「体育消费」，未来增长预料仍会高于鞋类。百丽此前股价过残，现价预测市盈率仅13倍多（高峰时曾超过60倍），其实已比安踏体育（02020）便宜，但百丽运动服佔收入比重仅44%，如看好该业务前景的话，不如直接买安踏、361度（01361）或宝胜国际（03813）等，大中细任君选择。

至于同是卖鞋，何故利信达可录得中期同店销售增长达13.8%、纯利增长达26.8%？据公司解释，集团成功将中档品牌CNE转到线上经营，店舖网络亦贵精不贵多，集团于中港澳只有863家店舖，业务规模小，但胜在有其灵活性。百丽未来增长成疑，拣零售股，宁愿买利信达。

古胜