收入微降盈利能力提升，轨交设计行业地位领先，维持“买入”评级
城建设计（1599.HK）$城建设计(01599)$ 发布2023年全年业绩。公司作为城市轨道交通设计咨询领域的引领者，坚持做大设计咨询、积极拓展新业务，将长期受益于城轨发展的红利。受工程承包规模收缩影响，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为 9.41、10.71、11.17亿元（2024-2025年原值13.73、16.67亿元），对应EPS为 0.70、0.79、0.83元，当前股价对应PE估值分别为2.5、2.2、2.1倍，公司充足在手合同金额助力业绩持续释放，维持“买入”评级。
营收微降盈利能力提升，少数股东损益有所增加
公司2023年实现营收103.62亿元，同比-0.7%；实现净利润9.10亿元，同比+1.3%；实现股东应占净利润8.73亿元，同比-9.0%；实现经营性净现金流3.29亿元，毛利率和净利率分别提升0.65和0.18pct至18.21%和 8.79%，每股盈利0.65元，拟派发末期股息每股0.1724 元。公司收入下降主要由于工程承包板块开工量减少，归母净利润下滑主要由于少数股东利润同比增加。
勘察设计及咨询收入盈利双增，轨交设计行业地位领先
公司2023年设计、勘察及咨询业务收入48.67亿元，同比+9.1%，收入占比提升4.21pct 至47.0%，其中城市轨交板块、工民建及市财政板块收入分别+9.14%、8.91%，毛利率同比提升0.29pct至29.10%。公司年内中标北京、深圳、杭州等地共 6 条设计总体项目，中标数量行业第一，轨交设计行业地位领先。公司 2023年工程承包业务收入 54.95 亿元，同比-8.0%，下降主要由于在手工程项目开工量减少，年内中标丽泽城市航站楼综合交通枢纽等项目。公司 2023 年中标项目金额大 61.68 亿元，设计、勘察及咨询业务和工程承包业务分别为 44.98、16.7亿元，截至 2023 年末在手合同金额 266.62 亿元，可覆盖 2023 年营收约 2.6 倍。
积极拓展新业务，全力推动回A上市
公司计划聚焦特许经营新政趋势，开辟文旅轨道、科技产业、数字产品、客货铁路、城市更新、生态环境、新能源、新基建等投资方向，力争获得新投资项目落地。公司全力推动回 A 上市工作，已于2023年12月收到上交所受理单，并于2024 年1月建议延长A 股IPO股东大会决议有效期12个月。
风险提示：行业竞争加剧、新拓订单不及预期、回 A 上市进度不及预期。