制定战略、价值评估的出发点都是判断企业是有存在竞争优势，即进入壁垒，如果没有，那高效运营是唯一有价值的。布鲁斯.格林沃尔德的这本书对投资极有帮助，不论是选股还是估值。
选股方面，行业越来越卷，具有进入壁垒的公司很容易识别，大多数不会出现错误定价，我们最多只能获得平均收益。超额收益的来源可能是供给侧竞争格局优化？管理效率改善？行业周期性低谷？总之不大可能是你发现了一个别人都没有发现的竞争优势强大的公司。
估值方面，资产价值+盈利能力价值+成长价值三部分构成。资产价值即企业资产的重置成本价值，或清算价值；盈利能力价值即企业能支配和持续分配给股东的现金流水平，其与资产价值的差异即当前竞争优势的价值，或特许权价值，也是超额回报的部分；成长价值最不确定，只有在存在竞争优势时，成长才会创造价值。
正因为存在可持续的竞争优势是小概率事件，所以不论是在选股的时候，还是在给自认为优秀的公司估值的时候，我们都需要充分的安全边际。