觅罗宝特邀顶级投行瑞银机构(UBS)投资专家J先生为大家做“前瞻性”全球市场解读
*我们只提供参考并不构成任何投资及应用建议。
美国原油库存下降，加上市场期待石油输出国组织（OPEC）今天会议，以及OPEC+明天会否讨论延长减产协议，甚至加大减产计划，布兰特油价大涨3.6%至63美元。
我们认为OPEC+不大可能进一步减产，但如果联盟成功游说伊拉克及尼日利亚等严格遵守减产协议，总体产出还是能够保持较低水平。但我们认为总体原油供应增长将高于需求，预期油价明年上半年走弱，布兰特油价6月前回调至55美元。
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中国概述
供应链布局复杂。中美贸易摩擦引发企业检讨供应链布局，但我们认为在两国摩擦升级之前，企业已考虑到内地劳动力萎缩、成本上涨及劳动生产力趋紧等问题，因而决定把生产线迁往海外，贸易争端只是加速长期结构性趋势的浮现，并没有触发生产线大规模外流。
尽管部分电子产品供应链从内地转向其他市场，但东南亚今年外国直接投资（FDI）增长几乎停滞，以越南为例，当地今年FDI增长很可能不及去年。此外，贸易不确定性导致全球需求疲弱，加上低端产品利润较低，企业的供应链计划也可能受到影响。
基础设施不足及物流成本高昂，是东南亚及印度发展的另一道难题。此外，廉价的劳动力虽然具吸引力，尤其对劳动密集行业来说，但基建物流、税务优惠、资本成品及原材料进口关税可能更加重要。
另外，处于价值链较高端的行业更依赖自动化及刚好准点的生产流程，而不是劳动力，工资相对较次要。随着中国致力于在半导体等高价值科技产品上达到自给自足，未来继续加大相关领域的投资，低端制造业离开不足为奇。
供应链布局调整意味研发支出上升，企业也加速自动化。我们认为那些与长期投资主题（如赋能技术、智慧出行、自动化与机器人）将从中受益。随着亚洲基建投资增加，多元化新兴市场交通基建板块也值得关注。
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国际评述
看淡澳元前景。澳大利亚今年6月起减息3次，加上减税措施，并没有显著提振经济，私人需求（包括家庭消费）进一步走低，私人投资也显得疲弱，三季度经济环比增长0.4%，低于市场预期。
澳央行日前公布保持利率不变，但我们相信央行明年中前要至少再减息1次，同时保持不看好澳元，估计澳元明年3月回调至0.68美元（当前为0.6850美元），原因如下：
· 随时候命宽松：为支持经济持续增长、全民就业及达到通胀目标，央行表明可以进一步宽松政策。央行行长Philip Lowe最近也表示，有效现金利率下限为0.25%，比市场预期约0.5%为低。
· 经济数据恶化：制造业采购经理指数上月收缩，为2016年5月以来首度跌入收缩区间。此外，住宅建筑许可下滑至约7年来低点；三季度实际进口跌幅扩大；10月私人企业信贷增长降至2010年来最低点。我们相信央行明年2月下调经济增长预测。
· 反映中国因素：中美可能达成第一阶段贸易协议，但不容易在明年底美国大选前谈成全面的协议，中国经济增长明年将继续放缓，刺激政策温和及定向。我们预计铁矿、煤及液态天然气供应充足，导致大宗商品价格承压，为当地贸易前景添忧。
市场估值的盲点。中美贸易谈判峰回路转，标普500指数从上周高点至今已回调约1.3%。我们一直认为两强谈判前路颠簸，就算能够达成第一阶段贸易协议，将来还要处理更棘手的知识产权保护及市场准入等问题，美股在未来几个月可能加大震荡。
尽管标指今年盈利仅上升约1%，但美股今年至今涨了24%，明年初更要踏进第11年牛市。我们预计标指明年每股盈利预期173美元，同比温和增长5.5%，估计标指明年底升至3,200点，涨幅大概跟盈利增速一致。
不过，美国经济正处于晚周期，美股盈利小幅高于长期趋势。此外，以过去12个月实际盈利来计算，标指市盈率为18.8倍，同样高于1960年以来的长期平均水平，那是否意味估值已过高?
首先，我们认为美股多年来的估值未能完全反映宏观经济形势。从1960年以来，当“痛苦指数”（失业率加上通胀，可视为宏观经济指标）低于6.3%，标指实际市盈率平均为19.7倍，而“痛苦指数”当前为5.2%，可见目前估值并不算高。
此外，美股估值跟未来一年的表现相关度也不高，投资者不宜单纯以估值来评估市场短期走势。然而，估值是很不错的长期信号，也因此我们相信美股在未来10年将温和走强。
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市场走势
美国3大股指收高0.5%至0.6%。媒体报道，中美就关税部分的讨论出现进展。
美国10年期国债收益率升3个基点，至1.77%。
离岸人民币最新报7.0535，基本持平。
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今天看点
· OPEC会议展开
· 美国10月贸易帐、工厂订单、耐用品订单、最新初请失业金人数
· 欧元区10月零售销售
关于J先生
J先生拥有超过25年资产管理经验，资管规模超过20亿美金。
关于UBS
瑞银集团 (UBS) 是欧洲最大的金融控股集团，总部设在瑞士苏黎世，目前遍布全球所有主要金融中心。它在52个国家设有办事处，其雇员约34%人在美洲工作，34%人在瑞士，18%人在欧洲的其他国家，中东和非洲，14%在亚太地区。瑞银集团(瑞银)在全球雇用了大约60000人。2016年UBS的资产管理规模为20687亿美元，约13.8万亿人民币，相当于法国2016年GDP，或山东省2016年GDP的两倍。
