觅罗宝特邀顶级投行瑞银机构(UBS)投资专家J先生为大家做“前瞻性”全球市场解读
*我们只提供参考并不构成任何投资及应用建议。
对于中美第一阶段贸易协议能否在本月落实，美国总统特朗普表示谈判并没有“最后期限”，市场忧虑美国本月15日对1,600亿美元中国商品（包括智能手机）加征关税，美股昨晚显著下挫，3大股指收低0.6%至1%。
标普500指数今年以来已上升逾23%，我们认为当前估值合理，明年盈利增长预期温和，美股明显再涨的空间有限，明年底标指目标3,200点（当前为3,093点）。
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中国概述
经济增长目标约6%。受投资及净出口疲弱所拖累，我们预期中国经济增长今年放缓至6.1%，但还是保持在官方目标6%至6.5%之内。对于明年官方目标，我们相信中央政府会下调至约6%，但不排除实际增速放慢至5.7%至6%，取决于中美贸易谈判进展及政策宽松程度。
如果中美达成第一阶段贸易协议，美方并暂缓本月出台新关税，我们相信中国明年经济增长能够靠近6%，但密切关注本月召开的中央经济工作会议，以及明年3月的全国人大会议，中央届时将公布经济增长目标、政策及推进改革开放等内容。
以下是我们对明年主要经济数据的预期：
固定资产投资：在地方政府加大发债下，我们相信基建投资增长从今年约4%，反弹至明年的中高单位数；尽管房地产投资今年相对强韧，增长预期在9%至10%，但随着卖地速度减慢、开发商及按揭贷款收紧，明年房地产投资仅温和上升。总体而言，我们相信在基建投资回升，抵销房地产及制造业投资减少的影响，明年固定资产投资增长预期为5%至6%。
零售：由于汽车销售今年大幅减少，零售销售增长从去年的9%，降至今年约8%，食品、饮料及化妆品等消费必需品销售相对强劲，以高单位数至低双位数速度增长。但我们预期明年内需将会走弱，但必需品销售仍然以高单位数增长。
外贸：受美国关税升级影响，中国今年进、出口双双收缩，虽然我们预期明年外、内部需求能够稳定过来，但总体出口只能小幅改善，总体表现仍然疲弱。如果中国承诺采购更多美国农产品，并出台更多刺激内需的政策，明年进口增长可能高于出口，但受限于经济下行，进口增速大概只有低单位数。
价格：消费价格指数（CPI）在今年10月涨至3.8%，前10月平均CPI为2.4%，由于生猪周期通常长14个月，有关恢复生猪生产措施对价格影响有限，我们相信CPI将一直上涨至明年一季度。至于长期在0%附近或以下的生产价格指数（PPI），随着能源价格基数影响消退及内需趋向稳定，PPI明年可能重返正数。
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国际评述
低波动的隐忧。中美贸易谈判进展及环球制造业改善消息上月提振美股，其他地区股市却没有明显受益。其中，美国大盘增长型股票涨了约4%，带动总体美股上月表现，其他地区股市及债市回报不是接近零就是+/-1%，但我们更关注不同资产的波动率大幅下降的问题。
反映标普500指数波动预期的VIX指数上月在12.5附近震荡，水平不算很低，但实际波动情况却受到很大的压抑，标指的30天波动率只有5.5%，比1990年以来平均值15%低很多。美元指数的实际波动率也同样处于极低水平，国债波动率也有所下降，但未至于美股及美元的程度。
超低波动的出现让人费解。首先，尽管中美贸易可能达成第一阶段贸易协议，但谈判前路仍然充满不确定性。此外，环球经济明年衰退风险虽然不高，但仍有待确认恢复增长。央行持续宽松货币政策（包括美联储的非量宽式资产负债表扩张）无疑利于经济稳定，但投资者认为经济前景相当温和。
超低波动鼓励投资者提高风险偏好，但要注意的是，面对坏消息及较小的震荡时，股市却显得较脆弱。在2017年12月至2018年1月期间，国会通过税务改革而拉动美股上涨，但“波动率末日”于2月随即突袭，VIX指数迅速攀升，许多做空VIX的投资者都弄得焦头烂额。我们保持看好美股前景，但预计美元未来12个月将走弱。
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市场走势
道指收低1%，盘中最多下挫1.7%。投资者忧虑中美贸易谈判进展。
黄金现货持平于1,477美元，昨晚涨了1%。
离岸人民币最新报7.0710，跌35点。
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今天看点
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关于J先生
J先生拥有超过25年资产管理经验，资管规模超过20亿美金。
关于UBS
瑞银集团 (UBS) 是欧洲最大的金融控股集团，总部设在瑞士苏黎世，目前遍布全球所有主要金融中心。它在52个国家设有办事处，其雇员约34%人在美洲工作，34%人在瑞士，18%人在欧洲的其他国家，中东和非洲，14%在亚太地区。瑞银集团(瑞银)在全球雇用了大约60000人。2016年UBS的资产管理规模为20687亿美元，约13.8万亿人民币，相当于法国2016年GDP，或山东省2016年GDP的两倍。
