老孟，专注于中医药行业投资研究！
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一、广誉远公司历史
1.中华老字号
广誉远始创于明嘉靖二十年（公元1541年），距今已有近500年的历史，其间历经广盛号药店、广升聚、广升蔚、广升誉、广升远、山西中药厂、山西广誉远等十几个商号药厂更迭。在清代曾与广州陈李济（1600年创建）、北京同仁堂（1669年创建）、杭州胡庆余堂（1874年创建）并称为“四大药店”,现为山西省中药企业典范，并在2006年成为首批被中华人民共和国商务部认定的“中华老字号”企业。
在名牌中药企业中，广誉远是中国现存历史最为悠久的中药企业与药品品牌。可以说，即使在世界历史中，能存在这么多年的企业也极少。每一个中华老字号企业，都是中华民族深厚文化的重要组成部分。
2.制药理念：修合虽无人见，存心自有天知
广誉远历经四百余年的发展中，始终遵循“修合虽无人见，存心自有天知”的传统古训，以良心制药，以人品售药，珍惜声誉犹如珍惜生命。始终如一的药品品质及童叟无欺的经营原则，正是“古训”中的精义体现。时至今日，广誉远推出系列精品国药，正是弘扬广誉远古训的最佳写照，从选材至炮制，诚信自律一丝不苟，开创精品养生中药智慧养生的新纪元，以百年老字号的信誉保证亿万华人的健康事业。
广誉远核心产品，龟龄集炼制工艺特别复杂，而广誉远修合虽无人见，存心自有天知的只要理念，就保证了药品的品质。药品品质始终是企业的第一生命力。
3.皇帝亲自试药、亲自赐名，最正宗宫廷圣药！
【明世宗嘉靖皇帝赐名龟龄集】
明世宗朱厚熜（1507年9月16日～1567年1月23日），年号嘉靖。在位45年，是明朝实际统治时间最长的皇帝（万历皇帝少时并未亲政）。1536年，自幼体弱的嘉靖皇帝一病不起，因没有皇嗣，朝廷为延续皇室血脉，挽救江山社稷，下诏广征医方。此时著名方士邵元节、陶仲文根据《云笈七签》中所载的“老君益寿散”为基础，结合多年行医经验，集众多滋补良药所长，反复斟酌、加减化裁，精心配伍、拟定处方，并采用道家“炉鼎升炼”的技术，制成“仙药”献上。嘉靖服后大有起色，身体日臻强健，最终得了八个皇子和五位公主，遂将此良药赐名为“龟龄集”，寓意如“神龟”一样长寿。并将龟龄集列为“皇家至宝”，“御用圣药”，被嘉靖皇帝所秘享专用。
【雍正皇帝重赏宠臣龟龄集四两】
雍正八年（1730）九月初四日河东总督兼管河南巡抚田文镜患病，雍正皇帝特派御医谢鹏、陈弘谟到河南开封看望，并赏赐田文镜龟龄集宝药四两及原药方一纸。另外，从清宫另一份雍正八年赏龟龄集药单中有如下记载：雍正帝在这一年还赏给内大臣海望龟龄集四钱，内阁中书戴临二两五钱，刘声芳二分，钱斗保五钱，杨太和二两，景山总管阿兰泰二钱，乾清宫总管王太平五钱。而他一次就赏赐田文镜龟龄集四两，数量远超以上各大臣，由此更可见他对爱臣田文镜的呵护有加。
历史上求长生欲望最强的是秦始皇，我估计要是秦始皇那个时候得到龟龄集，估计要开心好一阵
资料显示，从明朝开始，一直到清朝，作为宫廷圣药，多位皇帝都用过龟龄集。现代也有很多名人用过龟龄集，效果很好。
老孟的融合流投资方法中，有一个选股法则，我称之为：投资五好法则！从五个不同的维度，来分析一个公司是否具备投资价值，是否能够给我们长期持有，带来丰厚的收益！同时，五号法则，能够让你避开90%的投资坑，从而避免亏损！接下来，我结合五好法则，来分析下广誉远到底值不值得投资。
投资五好法则：好赛道、好产品、好公司、好价格、好算账！
二、广誉远的好赛道——中药赛道
在仔细研究公司的产品及基本面之前，一定要看清楚公司所在的赛道。只有公司所处的赛道是不断增长的，公司才有更大的概率保持增长。
投资首重赛道！一定要投资未来长期会保持快速增长的行业，远离已经处于衰落期的行业。做到这一点，你已经能够避免绝大多数差的投资标的了。
广誉远属于中药赛道，这个赛道的特点是：上市企业普遍市值较小，大多数在百亿市值级别、甚至很多在几十亿市值。这就保证了未来很大的发展空间，投资收益率有很高的天花板。某种意义上来说，中药行业还是一个小娃娃，潜力巨大！
另一方面，高层对于中药发展的支持力度非常大。
中医药赛道未来三十年是黄金赛道还有另一方面的原因，那就是人口老龄化。未来三十年，老龄化人口将不断增加，而老年人很大部分都会有基础疾病，这是随着年龄增加，人体机能退化的自然结果。高血压、心脏病、糖尿病老龄患者众多。而这些内科病实际上是治不好的，只能通过药物调理，让身体舒服些。而中医药最擅长的就是调理身体，所以，老龄化的加剧是中医药发展的根本逻辑。
实际上，老孟做过调查，由于现代人生活压力大、节奏快，导致身体素质很差，很多人不用等到年老，三十多岁就开始吃中药调整身体了，比如龟龄集。
结合中医药发展的政策环境和广誉远的发展方向，可以看出来，未来老龄化趋势下，中医赛道将是确定性最高的赛道，而且中药赛道整体估值不高，市值小，成长空间巨大，所以，未来中药赛道会在长时间内维持高速的增长。
广誉远的情况，符合五好法则中的好赛道！这是广誉远最大的基本盘。
三、广誉远的好产品--独家秘方龟龄集、正宗安宫牛黄丸工艺
1.主营业务
公司主要从事中药产品的生产、销售，公司属于医药制造业，核心业务为中成药业务。依据产品定位和销售渠道不同， 公司医药工业主要包括传统中药、精品中药和养生酒三大板块。
2.核心产品
公司拥有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸四大核心品种以及其他共百余
种传统中药批准文号，其中龟龄集是目前国内为止存世最完整的复方升炼技术的活标本， 被誉为“中医药的活化石”，其与定坤丹均为国家保密品种。公司龟龄集、定坤丹及安宫 牛黄丸的制作技艺均已先后入选国家级非物质文化遗产名录，牛黄清心丸的制作技艺则 入选山西省非物质文化遗产名录。
3.龟龄集服用方法及注意事项：
龟龄集的炮制工艺国家级非物质文化遗产和保密技术，一炉龟龄集的修合要经过繁琐、细致的几百道工序，历时4年方能成药。
特别是部分药材的炮制方法与其他中药大不相同，比如：
① 醋膏制鹿茸：鹿茸温补肾阳，填补肾精，但易煽动肝风。以性酸收敛之陈醋醋膏炮制，以温和药性，增强鹿茸益精血的功效。
② 九蒸九晒熟地黄：治疗下焦，用药就必须重浊，才能直达病所。龟龄集中熟地黄九炙九蒸九晒，使得药性重浊，直达下焦，药效倍增。
③ 牛乳制淫羊藿：龟龄集中的淫羊藿用滋阴之牛乳炮制，可使药性温和，药效持久。
④ 花椒炒丁香：丁香入脾肾、性辛温，以同样性温之花椒炒至丁香蒂头出现白絮，使得补益脾肾功效倍增
标准用法：
晨起（5-7点）空腹用淡盐水送服，2粒/次，1次/日。用于治疗时，服用龟龄集一般以1个月为一个周期，3个月为一个疗程。
节气养生法：
二至服食法：指的是夏至、冬至，是一年中阴阳转换的关键节气，应在夏至、冬至当天开始，连服45天。
夏至：夏至是阳气最旺的时节，辅以龟龄集养生温补人体阳气，可祛除体内陈旧寒气、有助于防治未病，是中医冬病夏治的方法之一。
冬至：冬至是一年中白昼最短夜晚最长的一天，天气寒冷。服龟龄集益精填髓、抵御寒邪、预防疾病。同时有助储备元气，正所谓“今年冬令进补，明年三春打虎”。
为什么龟龄集要在早饭前2小时服用？
中医四大经典著作之一的《神农本草经》中就有关于服药顺序的记载：“病在心腹以下者，先服药而后食；病在胸膈以上者，先食而后服用。”
龟龄集的主要功效是培元固本，滋补五脏，巩固脾肾，增进食欲，而相应的脾、肾、胃都位于胸腹以下，应先服药而后食。龟龄集无刺激性，空腹服用不会对胃肠造成刺激。传统医学也认为，治疗虚证的补药，最好是在空腹时服用。
为什么要用淡盐水送服？
引药入肾：中医认为，食盐味咸，能入肾经。盐水能清除秽浊之物，使病邪随药物而除，起到引火下行、引药入经的作用，有助于发挥龟龄集温补肾阳，益精填髓功效。中医认为，早上5-7点，气血流注大肠经，最适合的养生方式是排便，空腹饮淡盐水，可以刺激胃肠蠕动，促进排便。
如果出现阳痿、早泄、不育等较为严重的症状，需在每天17-19点加服一次。因为此时气血流注肾经，服用龟龄集对肾虚所带来的阳痿、早泄、腰膝酸软、疲乏无力、失眠多梦等病症有很好的效果。
四、广誉远是好公司？
广誉远历史悠久、产品实力过硬，特别是龟龄集，独家秘方，而且效果又好。但是为什么过去那些年股价和经营业绩一塌糊涂？原因在下面的分析中。
1.广誉远的黑历史——源于业绩对赌
2016年底，广誉远以发行股份方式收购东盛集团、鼎盛金禾、磐鑫投资合计持有山西广誉远40%股权，并单方面向其增资8.36亿元。至此，广誉远对山西广誉远的持股比例由55%上升至96.03%，余下3.97%股份仍由晋中市国资委持有。作为交易对手，东盛集团承诺，山西广誉远2016―2018年的扣非净利润分别不低于1.33亿元、2.35亿元、4.33亿元。
就是这个业绩对赌，给广誉远埋下了巨大的苦果！其影响一直持续到今年！
2.对赌业绩完成之下，应收账款飞速上升
财报显示：2016―2018年，山西广誉远分别实现营业收入9.37亿元、11.63亿元、16.16亿元，净利润1.69亿元、2.55亿元、4.33亿元。
同期，广誉远的营收从9.37亿元上升至16.18亿元，归母净利润从1.22亿元上升至3.74亿元。在山西广誉远的支撑下，广誉远连续三年交出亮丽业绩。随着对赌期届满，山西广誉远业绩突然变脸。2019年，山西广誉远实现营业收入12.13亿元，同比下降24.94%；实现净利润1.8亿元，同比下滑58.42%；广誉远的整体归母净利润应声下降超六成。在广誉远对赌期靓丽的业绩背后，是应收账款的指数级增长！
2015年，广誉远应收账款只有1.725亿，这一年，业绩对赌还没开始，应收账款还算正常！2016年，广誉远应收账款：4.629亿。2017年，广誉远应收账款：7.354亿。2018年，广誉远应收账款：13.38亿。在2016-2018业绩对赌完成之后，应收账款增速放缓，但也逐渐增加到2020年的15.60亿！达到巅峰！从1.725亿到15.60亿，应收账款在短短几年内增加了9倍！
综上所述，很明显，应收账款的增加，就是广誉远旧的管理层，为了完成对赌业绩，利用会计规则的漏洞而产生的不良后果！
财报显示，从2010年开始，广誉远的经营性现金流已经持续十年为负。一直到2021年半年报才开始现金流回正。而到2020年三季报，广誉远经营性现金流，已经持续两个季度为正。结合现金流情况，可以下一个结论，在过去十年，广誉远的经营都是非常不健康的、有问题的，因为经营性现金流大部分时间都是负的。
但是从2021年二季度开始，广誉远的经营开始往健康的方向发展。更是出现了近十年来，史无前例的，连续两个季度经营性现金流为正。要是放在别的公司，经营性现金流回正也不是什么大事儿。
但是对广誉远来说，最大的问题，就是我在第二部分中所提到的业绩对赌期的销售问题，渠道大面积压货。这是广誉远今年所有财务指标非常烂的根本原因，而这个问题得到解决的根本性指标，就是经营性现金流。
我认为，广誉远财务报表最主要的几个指标，营收、净利润以及毛利率等所有指标的问题，归根结底，就是历史销售的库存积压的问题，或者说不正常销售而产生的问题！
以上就是广誉远的历史，我在文章“中有很详细的分析。
3.广誉远现状——一季报核心分析
上面分析过，广誉远的核心问题就是历史对赌，导致业绩透支，最根本的还是过去管理层的问题。而去年，广誉远的实际控制人变为山西省国资委。国资委上台后，第一件事，就是主动排雷，所以，我们看到去年年报，广誉远出现了巨额亏损！这都是在还历史的债。这对于广誉远的长期发展来说，是必要的！
而广誉远最新的一季报，显示净利润已经转正了。2022年一季度，净利润775万元，
同比增长50.06%！乍一看，净利润很少，相对于营收来说，少得可怜！但这是在广誉远连续三个季度亏损之后，出现的盈利！
一季报净利润由负转正，虽然金额不大，但是意义重大，标志着广誉远已经摆脱旧的毒瘤，彻底清除了身上最大的隐患，接下来就是重新焕发生机的时期！
根据官方口径：2022 年度，公司确定的经营目标为：收入 12 亿元，净利润 0.2 亿元，这意味着，营收增长速度在40%，净利润增速106%！
4.通过以上分析，很明显，广誉远之前并不是好公司，管理层乱的一塌糊涂，各种利益输送。但是现在公司成为国资控股之后，管理层已经逐渐更换，董事长是山西省国资委下属神农农科技集团的董事长鞠振，核心人员，财务总监已经更换，证券代表近期也更换了。评价一个公司是不是好公司，管理层的人员非常重要。过去的广誉远可以说是一个换公司，现在广誉远已经是国资控股，核心管理人员已经更换，而且一季度业绩净利润已经转正，广誉远已经具备了好公司的基因。同时，去年年底，汾酒李明强调任神农科技集团，也存在让他主管龟龄集酒营销的可能，如果能成，那广誉远龟龄集酒将会爆发式增长。
五、广誉远现在是好价格
广誉远价格最高时最高的时候，股价达到了54块，前段时间，最低点在23块附近，技术面看，广誉远在经历了从54块下来之后的腰斩，已经去掉了虚高的股价，因为大涨到54的时候，是没有基本面支撑的，纯粹是炒作。但是这次随着大行情一起调整，基本确定了23块附近的底部区域。我判断，23块附近是未来五年的一个底部。因为广誉远的基本面支撑已经越来越强，越来越好，底部自然也会越来越高！所以，现在的广誉远就是好价格，30块以下的广誉远，时间也不会长了！即使在之前广誉远暴涨的过程中，老孟私塾的学员广誉远的成本也严格控制在30块以下，很多人的成本甚至在22块左右。好公司，也要好价格才买，这也是老孟融合流非常重要的一点。
六、广誉远好算账
评价一个公司能不能投资，很重要的一点就是，你要清楚公司的经营情况，而为了清楚公司的情况，这个公司的业务一定要相对简单，账要好算！
广誉远的核心产品就是安宫牛黄丸、龟龄集和定坤丹！养生酒目前占比还是太少！只需要清楚这几个大类产品的销售情况，你对于广誉远的经营就很清楚了。
比如说，老孟在去年 12 月份就给出测算，2022 年一季度广誉远净利润就将转正。
测算的过程：广誉远2022一季报业绩转正的真正原因！综合4份财报深度混合解析！
2020 年安宫牛黄丸销量达到 104 万颗。而 2021 年上半年安宫牛黄丸的产量竟然只有 100 颗，销量也只有 10 万颗，基本在吃库存。2020 年广誉远安宫牛黄丸的销售额达到了 4 亿。而 2021 年上半年安宫牛黄丸的销售额仅仅只有 3,000 万左右。原因我在文章广誉远史上最烂三季报四千字深入解读
综合上述分析：广誉远明显符合老孟的投资五好法则！
七、广誉远公司基本面的实质变化
无论是企业性质由民企变为国企，还是更换为国企管理层，这些都只是企业基因的变化，投资的核心，还是在于企业基本面的变化，而基本面是企业基因的外在表达方式。
我们通过以下两个数据来分析广誉远公司基本面的变化。
下面是2021年实体药店中成药销量top20,（数据来源：米内网）
上表中，有两个数据非常重要：
1.龟龄集销量增长136.7%，2021年，广誉远最大的基本面变化在于，国企入主之后，广誉远股价大幅上涨，导致的广誉远品牌知名度急速提升。这与2020年片仔癀股价大涨，知名度提升有相同之处。知名度提升之后，最明显的就是广誉远核心产品，龟龄集销量暴增，我记得当时有好几个经销商跟我吐槽，说开了这么多年店，第一次遇到短时间内货卖光的情况，甚至很多经销商把压箱底儿的陈年龟龄集酒都被迫拿出来卖了。可以说，知名度提升，以及广誉远十万股东的购买，极大地加速了广誉远去库存的速度。而这个改善是可持续的，这就是广誉远基本面最大的变化。
2.另一个非常重要的数据就是安宫牛黄丸销量大增176.06%,很多人忽略了这个数据，准确的说，忽略了这个数据和广誉远的关系。长期以来，安宫牛黄丸一直是同仁堂名声最响。那是因为之前广誉远名声太小，只有深入了解广誉远的人才知道，广誉远的安宫牛黄丸是最正宗的，同仁堂也是从广誉远学的安宫牛黄丸的工艺。随着广誉远品牌影响力越来越强，会有更多的人知道广誉远拥有最正宗的安宫，而安宫在实体药店的快速增长，也说明了患者对安宫价值的逐渐认可，拥有最纯正安宫的广誉远，也将快速增长。其实，我了解到，去年，很多人就是认准广誉远的安宫，在缺货的情况下，苦等了好久，越来越多的人，吃安宫首选广誉远。这是广誉远基本面的第二个积极变化。
八.广誉远公司的未来
在这里我给大家分享一个数据，在1900年的时候，广誉远自营贸易出口到南洋的龟龄集每年销量高达4万瓶，占到总生产量的80%以上！那时候，广誉远的龟龄集行销泰国、马来西亚、新加坡、日本、美国、英国、德国、比利时、瑞士、丹麦等八十余国家！
同时，在1915年的巴拿马万国博览会上，广誉远的龟龄集获得了一等奖章！也是那一年，贵州茅台获得金奖！那个时候，中医因为疗效好，是广泛的被西方各国接受的！从广誉远的出口销量占比就能看出来！那个时候，片仔癀的出口量也是极其大。
但是1921年开始，一切开始变化，这一年，洛克菲勒在北京建立了协和医院，随后一波接一波的废止中医的讨论和辩论开始，西医为了赚钱，打着科学的名号，发起了一场又一场灭绝中医的运动，民国时期，中医一度几乎中断！一直到1950年，M提出要团结中医！中医才又开始焕发活力！而随着改革开放，和西医的不断渗透，中医发展一直很慢。即便是经历了非典，中医的光芒也只是一闪而逝，几乎看不到正面的报道！然后直到2020年，X正式提出振兴中医药，中医才开始真正复活！
讲这段历史，是想说明，过去，在没有西医打压的时候，广誉远和片仔癀这些中药已经畅销全世界，那时候，全世界都认可中医的效果，也没有中西医之争。随着中国的崛起，我相信历史会重演，中医药最终必将会被世界广泛接受！而广誉远也会像之前一样，畅销全世界！潜力巨大！
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老孟中药知识普及：
国家保密配方可以分为三个等级：
第一个等级为国家绝密级的配方，也叫国家中药绝密品种，保密期限为永久，目前只有两个，分别是云南白药和漳州片仔癀。
第二个等级为国家级保密配方，也叫中药保密品种，当前仅有五个，分别为：北京同仁堂的安宫牛黄丸、广州白云山奇星药业的华佗再造丸、杭州雷允上的六神丸、上海和黄药业的麝香保心丸、山西广誉远国药的龟龄集，这五个仅次于云南白药和漳州片仔癀，保密期限为长期。
中药投资分类：
1)品牌中成药：同仁堂、片仔癀、太极集团、中新药业、羚锐制药、以岭药业、健民集团、云南白药等；2)中药配方颗粒：中国中药(H)(太极集团母公司)、红日药业、华润三九等；3)中药创新药：以岭药业、天士力、康缘药业、新天药业等；4)中药出海/国际化：同仁堂、片仔癀、以岭药业、天士力等；
坚持普及中医药，坚定持有中医药！未来三十年老龄化，中医药是确定性最高的赛道！$片仔癀(SH600436)$ $广誉远(SH600771)$ $同仁堂(SH600085)$ #@雪球创作者中心 @今日话题