一、商业模式及行业地位
1、公司是做什么的？靠什么赚钱？主营和非主营业务及各自占比？核心产品？股本变化情况？
答：葵花药业集团股份有限公司前身是黑龙江省国有五常制药厂,1998年改制为民营企业,于2005年组建葵花药业集团股份有限公司,2014年底在深圳上市,股票代码:002737。集团现下辖13家药品生产型企业、6家医药公司、4家药物研究院、2家药材种植基地、1家药品包材公司等33家子公司,总部位于哈尔滨市。葵花药业集团以中成药为主导,以“化学药、生物药”和“健康养生品”为两翼,在“儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、风湿骨病、心脑血管”六大领域形成了产品管线的全面布局,拥有丰富的产品线,共21剂型、在产产品257个,1126个药品批准文号。其中,已持有儿童药批准文号近百个,在销儿药产品60余个,小葵花儿童药在“销售规模、产品数量、规模单品”上在OTC领域同品类具有难以撼动的优势。公司是拥有“双品牌伞”的OTC规模化企业。“葵花”与“小葵花”两个消费者知名品牌,构建起公司成人药、儿童药的消费信任基础。“小葵花”品牌连续十二届荣登“健康中国·中国药品品牌榜”,且稳居儿童感冒咳嗽用药榜首;小葵花牌小儿肺热咳喘口服液/颗粒,连续多年(2016年~2019年)被中国非处方药协会认定为“中成药儿科感冒咳嗽类第一名”。公司在2023年6月中国医药健康产业共生大会公布的“2022年度中国中药企业百强榜”中,名列第14位。
公司主营业务为各类中成药（占比约72%）、化学药品的研发、生产和销售。
历次股本变动情况：
（1）公司2014年上市时，总股本1.46亿股。
（2）2014年报10转10，总股本变为2.92亿股。
（3）2017年报10转10，总股本变为5.84亿股。
目前总股本为5.84亿，全部为流通股。
2、公司属于哪个行业？在行业内的地位？有哪些同行？
答：公司属于医药生物-中药行业。目前大行业内实力较强的公司有片仔癀、云南白药、$同仁堂(SH600085)$ 、$华润三九(SZ000999)$ 、达仁堂等。
二、盈利能力
1、近几年（3-5）净利润情况？扣非净利润情况？
答：2020-2022年净利润为：5.85亿、7.05亿、8.67亿；
2020-2022年扣非净利润为：4.74、6.08亿、8.04亿；
2023Q3净利润和扣非净利分别为8.5和7.9亿。2023年全年净利预计超过11亿。
近几年净利润保持快速上升。
2、近几年ROE情况？
答：2020-2022年ROE为：18.28%、20.49%、21.98%。
近几年ROE也是稳步增长。
3、近几年毛利润率？
答：2020-2022年毛利润率为58.14%、59.27%、57.75%。
毛利润率稳定。
4、近几年净利润率？
答：2020-2022年净利润率为：17.91%、17.09%、17.86%。
净利润率也很稳定。
三、财务健康情况
1、近几年现金流与净利润是否匹配？利润是否为真？
答：2020-2022年经营性现金流净额为：11.7亿、8.65亿、19.71亿。
经营性现金流均大于当年净利润，初步判断净利润为真。
2、负债率？
答：2020-2022年负债率为：33.69%、30.17%、36.88%。
负债率不高。
3、持有货币和交易性金融资产情况？
答：2020-2022年报货币资金为：16.48亿、13.20亿、23.99亿。
2020-2022年报持有交易性金融资产为：1.51亿、6.68亿、14.49亿。
4、长短期负债情况？
答：公司目前短期借款0.1亿，长期借款0亿，负债率很低。
四、成长性
1、利润增长点来自哪里？提价？放量？新品？
答：目前研究还不深。新品可能是个增长点。
2、是否需要大量投资维持增长？
答：暂不需要。
3、过去几年营收、净利、扣非增长情况？
答：2020-2022年营收增长率：-20.8%、28.9%、14.2%。
2020-2022年净利增长率：3.4%、20.6%、23.1%。
2020-2022年扣非净利增长率：-5.3%、28.3%、32.2%。
2023年前3季度营收增长31.1%，净利增长67.2%，扣非增长73.3%。
公司营收在2020年遭遇了同比约21%的下跌，当年净利同比增长3.4%，扣费同比下降5.3%。
4、未来几年预期增长情况？
答：（1）。新药上市，根据公司公告仿制药聚乙二醇3350散、布洛芬混悬滴剂、磷酸奥司他韦干混悬剂、盐酸非索非那定口服混悬液等已获得上市许可受理。
5、是否有股权激励方案或员工持股计划？
答： （1）公司2021年推出员工持股计划。向35名激励对象授予股份总数不超过418.00万股，购买回购股票的价格为公司员工持股计划草案公告前20个交易日公司股票交易均价的50%，即6.70元/股。解锁条件： 2021年和2022年均已成功解锁，2023年解锁条件为营收较2020年增长不低于33%，即不低于46亿，解锁毫无悬念。
（2）公司2022年再次推出员工持股计划。向111名激励对象授予股份总份不超过295.0060万股，占公司目前股本总额的0.51%。本次员工持股计划的股份来源为公司回购专用账户回购的葵花药业A股普通股股票，受让公司回购专用证券账户所持有的公司股份，受让价格为7.50元/股。解锁条件：第一个解锁期挂钩2022年业绩已成功解锁；第二个解锁期解锁条件为：以2021年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于21%或2023年年度净利润率不低于18.09%。即2023年营收不低于54亿或净利率不低于18.09%。2023年Q3净利率为20.94%，解锁无悬念。第三个解锁期解锁条件为：以2021年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于33%或2024年年度净利润率不低于18.59%。2024年营收不低于59.3亿或净利率不低于18.59%。
五、股息率（分红）
1、过去几年分红情况？
答：2020-2022年每股分红为：0.35元、0.7元、1元。
2、当前价格下的股息率？
答：以当前价格和2022年分红计算，股息率为3.7%。
3、未来几年分红预期？
答：预计未来几年每股分红不低于1元。
4、公司挣的钱去哪了？
答：结合公司近几年分红方案，公司分红力度较大。挣的钱超过一半用于分红。
六、股东情况
1、股东人数？增减趋势？
答：公司2020年9月至今股东人数承持续下降趋势，从5.5万持续下降到目前的3.23万。
2、控股股东是谁？有无不良历史？
答：公司控股股东为葵花集团，实控人为关彦斌（2018年底因杀妻案判刑11年），直接、间接（通过葵花集团、个人和黑龙江金葵投资股份有限公司）合计持有公司55%的股份。实控人的个人感情经历及服刑事件，对公司还是有比较大的负面影响，也是目前公司估值较低的一大原因。公司实控人目前在监狱服刑，公司由实控人的两位女儿负责管理，两位女儿接手管理后，公司经营逐年好转、稳步增长。
3、哪些机构持股？增减趋势
答：根据2023Q3季报显示，公司前10大股东中有工银瑞信医疗股票基金（1000万股）、养老保险1001组合（持有710万股）、前海开源中药基金（持有328万股）。
4、高管持股情况？
答：目前公司高管均未直接持有公司股票，但通过2021、2022两期员工持股计划持有公司股份。公司总经理实控人女儿关一通过员工持股计划持有40万股。此外实控人女儿关玉秀（公司董事长）和关一（总经理）通过获赠方式分别持有母公司葵花集团5%的股份。
七、估值情况
1、当前PE？PB?
答：目前PE(TTM)为13.84，PB为3.50。
2、历史分位？
答：近3年市盈率(TTM)30分位值为12.78，近1年市盈率(TTM)30分位值为12.43。
3、预期合理估值？
答： 预估2023年EPS约1.9元。
按照20PE估值为38元，目前价格26.9元，可以建底仓。
考虑到2022年员工持股计划第3期解锁条件，2024年净利润预计能保持11亿以上。
主要还是估值能否提升。市场给予低于同行的估值，一方面应该是和实控人家庭（三任妻子五个子女）和服刑原因有关；另一方面应该是对持续高增长缺乏信心。
八、与大股东、高管利益是否一致或绑定
1、与大股东利益是否一致？大股东近几年增减持情况？
答： 实控人持有公司56%的股份。公司总经理实控人女儿关一通过员工持股计划持有40万股。此外实控人女儿关玉秀（公司董事长）和关一（总经理）通过获赠方式分别持有母公司葵花集团5%的股份。公司实控人2022年7月减持1168万股，均价约14.2元。2023年5月减持584万股，减持均价25.58元。
2、与公司高管利益是否一致？高管持股情况？增减情况？
答：公司高管多通过员工持股计划或通过持有母公司股份，间接持有公司股份。除实控人外，近两年其它高管无直接增减持情况。
九、最近两年K线图
1、目前趋势？上升？下降？震荡？
答：2022年10月公司股价突破18元一路上涨至30元（2022年11月），之后一年半时间股价一直在20元-28元之间震荡。
2、20、60、120、250均线情况？
答：目前20均线向上后走平，60均线走平，120、250均线仍为平缓上升趋势，20、60、120、250均线为多头排列。
3、过去两年高低点？有无顶部、底部放量情况？
答：过去两年震荡低点为20元左右，高点为30元左右。
23年11月高点阴线换手率为5.5%，略偏大。
4、重要压力位？阻力位？
答：28-30元一带有些压力，不算太大。
十、盈利预期
1、预期什么时间内达到什么价位？盈利比例？
答：预期2年内达到可达到目标价38元，预期盈利50%左右。
十一、公司主要的风险和不利影响
答：1、实控人家庭因素
实控人家庭关系比较复杂，三任妻子五个子女，容易发生纠纷。之前就因为与前妻离婚后财产分割问题爆发了刑事案件。
2、后续增长乏力
目前对于公司未来利润的增长点来自哪里，并不是很清楚。需要进一步加强研究。
3、近几年新生儿数量快速下降。
小儿用药占公司营收比重较大，新生儿数量减少是个不利因素。
十二、有利的因素
1、目前估值较低。
2、近几年营收和净利稳定增长，ROE、净利率都较高且稳定。
3、分红比例不错。
4、实控人两位女儿接手公司后干得很好，如果能保持稳定无疑将增强市场对公司的信心。实控人大概要2028-29年才出狱，届时已经74岁左右。
总结：
1、26元多的价位先建个底仓（3-4%），24元多再加（3-4%），22元多再加（3-4%）；最高持仓不超过10%。
2、关注2023年报分红比例。
3、关注公司是否继续回购股票，推出下一期员工持股计划。
4、进一步研究公司未来的利润增长点和风险点。