$温氏股份(SZ300498)$ 这两天至少有8家券商发布了对定增的研报，其中兴业证券的还是比较有新观点的

宝能万科事件后,投资者对于股权过于分散的公司有所担忧。投资者担忧

温氏大规模的小非解禁将对股价形成打压，另一方面也存在控制权丧失的

风险。结合公司近况，我们梳理了温氏限售股的情况，认为大小非的解禁

对股价产生的影响有限，公司将采取措施维护控制权和市值稳定。

 定增彰显公司上下一致的决心、团结和信心。（1）本次定增除了显著提升

公司产能，从量和覆盖面上彰显出公司持续发展的决心外，更体现出内部

的团结和信心。（2）定增全部由员工持股计划消化，董监高认购约12.5%，

其余 10 亿拟由超过1.9 万普通员工认购，员工参与比例超过50%，人均

认购额5.3 万。定增加员工持股使员工和公司利益联系更紧密，也侧面体

现出温氏员工普遍看好公司未来发展，认同自身利益与公司紧密相连。

 温氏家族等核心股东持股合计40%，可以减持，反而增持。温氏董监高

几大家族核心股东合计持股40%，大华农退市前也持有其的股份。2014

年3 月大华农解禁后，绝大部分没有减持，并且在15 年下半年累计增持

约200 万股。换股上市后原大华农股份流通无碍，但也几乎无减持。

 几大家族股东将长期持有以获得分红为主要目的，无套现诉求。温氏利益

共享的理念深入人心，大华农及温氏历史上惯例大量分红。15 年是公司

上市首年，温氏拟分红18 亿，预计占总利润的28%，每股红利不低于0.5

元。核心股东持股众多，分红丰厚，景气年份可能上千万，足以覆盖日常

开销。几大家族也表示拟对族人股份进行统一管理，锁定股份，长期持有。
其他员工所持限售股或通过温氏投资等投资平台进行管理。非核心家族股东

持股合计在50%左右，较为分散。宝能万科事件敲响警钟后，许多股权分散

的公司对维护控制权和市值稳定产生了诉求。我们认为，温氏可能：（1）通

过投资公司的形式代持（参考獐子岛），温氏旗下现成的温氏投资便能起到类

似的作用；（2）通过资管计划，以大宗交易的场外通道接过减持股份，维护

二级市场市值稳定。