这段时间以来，创业板指数和主板指数连续的背离，引发了雪球网内部连绵不断的论战。看好创业板者认为其代表了中国新兴产业的前进方向；看好主板者，认为其估值低廉，值得介入。本文尝试做个分析。

一、M2增长速度达到14%,，为什么利率这么高？

   2009年来实施了大规模的经济刺激政策，大量银行贷款和资金投入到低效及长期的基础设施建设项目中，这些项目中有很大一部分要么完工后根本没法产生现金流，要么需等到很多年以后才能产生现金流，那些没法产生现金流的的项目将产生坏账，那些需要长期投入的项目产生持续不断的资金需求。上述资金需求加上政府新开工的项目的资金需求，这些资金需求占用了大量的银行信用，这是导致实际利率持续高企的根本原因。

二、地方政府的债务规模意味着什么？

债务30万亿的规模至少含有两层含义，一是意味着银行可能将产生很多的坏账；二是为了不再使债务膨胀，地方政府的财政必然开始紧缩，以求取收支平衡，这将使得宏观经济的基本面出现不可控制的下滑，由于地方政府的支出一般为基建和工程，这将对上游的传统行业(如钢铁、水泥、煤炭、机械等）产生比较负面的影响。

三、对相关行业的影响有多大?

如果中央和地方政府实行比较严厉的紧缩，预计将导致大多数传统行业及其行业内企业的2013年业绩比2012年的盈利减少50%。2014预计企稳或者稍许下降。预计2015年后开始弱恢复。

四、传统周期性行业的股票是否低估？

    在市场预期不好时，往往会产生矫枉过正的现象。个人认为传统周期性行业在股价上已经有适度低估的情况，但是暂看不到反转的机会。

五、何时产生反转机会？

    去杠杆和去产能完成前半年左右。不同行业可能不同。预计在2014年中期或者2014年底，最迟不超过2015年中，看政府扭扭妮妮还是大刀阔斧了。

六、创业板和主板的背离反映了什么？

    反映了市场资金的偏好。传统行业尚未消除的重大不确定性，导致资金持续流向创业板。创业板最起码存在未来的憧憬。股市资金追求的是确定性，确定性的增长，确定性的预期。

七、创业板是否高估？

    除了为数不多的企业外，创业板整体高估。

八、创业板是否会很快的下跌？

预计不会。创业板是机构资金抱团取暖的板块，且主板在短时间没有持续性机会，资金不会从创业板撤出，因此短期内创业板不存在大幅下跌的可能性。创业板最大的不确定性是新股的大量上市，由于上市的新股中有一些优质的股票可以介入和炒作，因此在宏观经济反转前（此时资金将从创业板转向主板），最大可能的情况是创业板指数跌幅或者涨幅都不大，但一些没有价值的股票跌幅会很大。

九、未来的憧憬是否可靠？

    从经验判断，未来的预期是最不可靠的。因此，机构对于创业板的很多龙头企业未来盈利的预测，尤其是一些互联网信息行业和文化传媒类的企业，其实可能是不准确的，机构那班兄弟的水平和我们应该不会存在很大差距，但是一般有较多的基金介入的股票（比如奥飞动漫、乐视网等），其盈利预测一般相对可靠些(上下波动幅度在30%以内），但即使如机构的盈利预测，这些股票现在估值也不便宜，上千亿企业市值的科技股票，中国这些年也就出了腾讯、百度，还有没上市的阿里，此外，生物制药类以后可能会有千亿市值的股票，机构动不动预测某某公司可以达到多少市值，其实是不尊重经济规律的。总体而言，对创业板大多数股票而言，我认为其未来是存在很大的不确定性的，就是在讲故事，对于他们来说，随着股票大批量的发行，还有多少时间呢？

九、国办107号文件的影响？

切断了影子银行，也就切断了很多的融资渠道，预测利率将会飙升，很多企业会挂掉，大盘股短期内感觉不到有什么机会，但假如真的比较长时间的坚持（长时间利率高企的环境），随着企业的倒闭、产能出清、经济下行探底的快速到来，大盘股反而迎来宏观周期的底部，将迎来持续性的机会，现在只能看价位和估值慢慢介入。创业板的小盘股估值高，介入其实是投机，高风险也有可能高收益，但不能相信机构的鬼话，尤其是某某企业盈利能达到多少的鬼话，比如华谊兄弟，机构预测14年能达到1元/股，我看除非把掌趣科技现在全部减持，确认投资收益，要不华谊肯定是达不到这个利润数的，还有掌趣科技和中青宝，主要靠手机游戏的流水的，手机游戏开发没啥门槛，几个人从腾讯等一些大公司出来，在北京、深圳租个小房子，搞几台电脑，就可以开搞了，不是说你掌趣科技开发出来的游戏就一定牛逼，我小作坊出来的游戏就不好玩，对不对？掌趣科技和华谊兄弟比较类似，必须得出精品的电影和游戏才行，也即是靠内容取胜的，尼玛，其实这玩意儿不确定性是最大的，还有，很多人觉得这些新兴产业能够脱离传统产业，经济不好，失业增加，啥消费都得缩减，不论是游戏还是电影，当然冲击不如某些周期性行业大罢了。

十、那么干点什么呢？

打打新股吧。