$复星医药(SH600196)$ $复星国际(00656)$ $复星旅游文化(01992)$ 南钢股份 豫园股份
根据我的统计复星加上本次出售的150亿，一共回笼了344亿元。加上9月份150亿的银团贷款授信。复星国际已经可以现金覆盖自己的计息银行借款及其他借款。短期内没有任何还债上的风险问题（不考虑表外借款）。
出售南钢股份的估值为1.6PB高于现在钢铁行业的平均估值0.93PB。价格合理。
而复星国际能够出售上市主体也就海南矿业、豫园股份、南钢股份。豫园股份现在因为其房地产业务的影响不是一个卖出的好时候。那南钢股份与海南矿业还说，矿业资产是要硬过钢铁资产的，钢铁可能会因为行业亏损而陷入破产的境地（2015年南钢股份面临的困局）。所以卖出南钢股份是一个理性的选择。
虽然现在无法解决极端悲观情况下的完全断贷（可能性几乎没有），现在复星回笼的资金已经让其负债基本到了一个健康的水准。复星系的债务问题基本可以认定渡过了。
1. 背景
l 10月17日：有消息称复星集团已与中国最大民营钢铁企业沙钢集团签约，转让其持有的南京南钢钢铁联合有限公司60%股权，交易对价150亿元。
复星国际中报显示计息银行借款及其他借款一共为1236亿人民币，剔除掉复星医药、豫园股份、南钢股份并表的短期负债130亿、123.61亿、98.7亿，归复星国际及其它公司的有910.69亿元。复星国际一共有1081亿现金，剔除掉复星医药、豫园股份、南钢股份的258.6亿，剩余822.4亿。与910.69亿的差额为88.29亿。
通过我的统计来看复星集团公告出来的减持一共回笼了344亿的无负债资金。剔除掉归属豫园股份，剩下的有324.63亿。
可以看出来复星国际流动性负债问题已经解决了。而且2022年9月30日还获得了150亿的银团贷款。
2. 出售合理性分析
2.1. 南钢股份运作历史
2003年3月，复星系下属三家公司复星高科技(集团)有限公司、上海复星产业投资有限公司和上海广信科技有限公司以16.5亿元现金出资，与南钢集团公司以现有主要经营性资产出资，成立了南钢钢铁联合有限公司，分别占注册资本的30%、20%、10%和40%。
2007年的大牛市中复星减持了接近8%的南钢股份，完成了公司入主南钢股份以来的首次套现，约5.4亿元。
2010年南钢股份通过A股增发成功收购其母公司复星集团钢铁资产，复星集团钢铁资产通过南钢股份实现整体上市。当时的收购对价为4.15元/股，增发多了20%股份。
2015年复星集团减持南钢股份13.4亿股，套现人民币72亿元，减持价格5.37元/股。
南钢股份从2003年开始一共分红了85.01亿元，估计复星得到了30亿。可以看出来光是分红就已经可以收回成本，更不要提通过减持套现的利润。
2.2. 出售价格分析
沙钢集团150亿金额收购复兴持有南钢股钢联股份60%股份，钢联持有60%南钢，60%*60%=36%，36%南钢股份值150亿。那么南钢股份估值416.67亿金额，61.64亿股本，每股折合6.75元。价格是按照1.6PB出售的，溢价119.16%。出售价格合理。
2.3. 与其它上市主体对比
我们可以看出剔除掉复星核心的医药与旅游，能够出售的只有南钢股份、豫园股份、海南矿业可以换来大比的资金。豫园股份现在因为其房地产业务的影响不是一个卖出的好时候。那南钢股份与海南矿业还说，矿业资产是要硬过钢铁资产的，钢铁可能会因为行业亏损而陷入破产的境地（2015年南钢股份面临的困局），矿业资产每年的折旧比例是要远远小于钢铁资产的。所以卖出南钢股份是一个理性的选择。