一、门店扩张低于预期，以后估计都是这个节奏
21年净增121个，22年增91个，23年仅64个，门店商量增速越来越慢，以后指望靠门店的增速来维持营收增速可能不现实了。
二、平效超预期，未来还能继续增长吗?
直营店以前最高的是21年，为2.28万/平方米，23年超预期，达到历史最高水平，2.53万/平方米。加盟店去年各方面效益欠佳，平效0.74万/平方米，低于22年的0.93万/平方米，加盟店营收还负增长，这其中的原因大家都比较了解，三四线城市缩减消费开支，消费降级。
相信未来平效会继续增长，但增长的幅度有限。在产品的定位、质量、口碑以及品牌效应等未发生根本性的变化之前，平效不可能大幅增长。
三、存货比例下降了
比音的存货问题一直为大家所诟病，23年终于看到好的趋势了，存货占总资产的比例从以前的13%以上甚至20%以上，下降到10.52%，可喜可贺。23年存货计提仅0.61亿，即使这样，存货账面价值还比22年减少了0.38亿。存货周转天数也下降到246天，而22年是388天，21年是360天。
四、电商起步了
公司去年陆续在天猫、快手、抖音开店，强势入驻各主流平台。以前谢老板有点不屑电商，但是现在改观了，实际上确实有必要重视电商。首先它代表一个趋势，特别是年轻人，你不主动向电商靠拢，意味着失去年轻人市场，当年轻人慢慢变老进入公司的销售目标客群时，再去引导这部分客流的难度很大。其次，电商的毛利率也可以做到很高，23年的毛利率70.62%，虽不及直营店，但是略高于加盟店，在加盟店新开店困难加大的情况下，开拓电商这个庞大的市场肯定是有必要的。
五、分红增加了，货币资金大增，业绩真实可信
23年现金分红金额5.71亿，以前都是不超过2亿，股利支付率从以前的30%左右，一下提高到63%。以前很多人质疑比音的财务数据，因为确实太完美了，增长得毫无波动，公司现在加大分红力度，真金白银拿出来了，有力回击这部分声音。
六、两个品牌如何运作?
正如前面所说，比音以后新开店的速度肯定会越来越慢，靠新开店这条路来维持增长显得不太现实了；平效也不可能大幅增长，估计也就是比GDP增速或者居民人均可支配收入增速稍微高点点。所以要实现公司20周年提出的“营收十倍增长与500亿营收规模”，只有靠买的这两个奢侈品牌了，但是从目前看来，品牌策划、运作的速度有点慢，今年下半年KENT＆CURWEN 品牌会发布新品。总之，耐心等待，一边走一边看吧。$比音勒芬(SZ002832)$ $地素时尚(SH603587)$ $海澜之家(SH600398)$