加仓比音勒芬，兼谈市场主要分歧
本周，我加仓了比音勒芬。
我在6月20日发布的《万字深度长文：比音勒芬增长密码，未来十年能翻十倍？》一文中明确提到：我会在留足安全边际的前提下逐步建仓比音勒芬，这个安全边际就是将比音勒芬买点设定为一般服装企业估值（15PE）以下，最高仓位不超过20%。
截至2024年7月24日收盘，比音勒芬股价20.65元，市值118亿。按照2023年9.1亿的归母净利润测算，市盈率约13倍。
因此，我继续执行买入计划。
关于对比音勒芬的投资逻辑，我在《万字深度长文：比音勒芬增长密码，未来十年能翻十倍？》一文中已有详细分析，此处不赘述。
今天重点谈谈在比音勒芬2024年业绩预期及主要市场分歧：
01 2024年中期及全年业绩前瞻
2024年一季度，比音勒芬实现营业收入12.68亿，同比增长17.6%；归母净利润3.62亿元，同比增长20.4%。
我通过相关渠道获得的有关公司经营的信息是：
2024年上半年尤其是二季度以来，消费低迷的大环境对公司不能说没有影响，公司也开展了一些活动。但公司总体经营正常，包括开店、销售量、单价，并没有出现大幅滑坡的情况。
因此，我拍脑袋判断公司2014Q2收入继续保持稳健增长，预计同比增速在15%左右，即由2023Q2的6亿元增长到6.9亿元；2024Q2大概率营销活动开支增加，归母净利润增速预计环比下降，2024Q1为20.43%，预计2024Q2为17%左右，即由2023Q2的1.15亿增长到1.34亿。
这样，比音勒芬2024年上半年的营业收入预计值为19.58亿元，同比增长16.3%；归母净利润预计值为4.96亿元，同比增长19.3%。
至于全年业绩，根据同花顺数据，券商给出的一致预测如下：
2024年，券商对比音勒芬营业收入增速预测值为19.7%，归母净利润预测值为26.6%。
我认为这个预测值过于乐观，没有充分考虑消费低迷、消费降级对比音勒芬终端店的潜在负面影响，我个人认为比音勒芬2024年全年营业收入增速在15%左右，归母净利润增速会高于营业收入增速，但不会超过20%。
02 市场主要分歧
2024年上半年，尤其第二季度，消费很受伤。
截至2024年7月24日收盘，消费ETF（159928）自2024年年初以来下跌11.37%，这是2021-2023连跌三年后的继续下跌的跌幅。
比音勒芬自2024年年初以来下跌34.86%！创2016年公司上市以来最大累计跌幅！
既然下跌，市场必有理由，比较大的声音是：
消费低迷、消费降级大环境下，消费类上市公司经营将承压，业绩下滑是未来趋势。所以，杀业绩、杀估值、也杀逻辑！
这个观点是否成立呢？我们展开分析：
1、消费低迷是当前客观事实
CPI是消费者物价指数，它反映一个月社会平均物价水平相比上年同月的变化幅度。一般来说，CPI在2%左右为适当水平，超过3%代表消费偏热，很容易形成通货膨胀；低于1%代表消费偏冷，易陷入通货紧缩。
根据国家统计局数据，2023年以来，CPI由2%左右的水平迅速滑落，2023年10月出现负增长，并持续4个月到2024年1月，2024年2月以来虽有所好转，但也只是不到1%的水平，2024年6月CPI为0.2%。
这个数据很清楚：就是物价不振、消费低迷！
再看消费者信心指数，这个数据更为清晰直观：
2022年4月，消费者信心指数直接由113.2%暴跌至86.7%，之后就低位徘徊，并延续至今。
消费低迷，是不是意味着所有消费上市公司都歇菜呢？
我的答案是否定的!
2、需求低迷促进供给端洗牌，对优质头部公司未必是坏事儿
我始终认为，需求低迷对行业龙头公司是好事儿。因为需求低迷，成本高的边缘企业就会失去市场份额，甚至出局。对于龙头上市公司，将通过强大的产品力、优秀的成本控制能力抢占市场，最终行业集中度趋于提升，形成寡头格局。
无论是前些年的空调行业、手机行业，还是近些年的养猪行业、锂电池行业，都是一个充分竞争环境下不断优胜劣汰的过程，尤其在周期需求下行时，行业集中度将迅速提升，龙头公司将强者恒强。
3、消费的未来趋势是“性价比”与“高品质”
消费降级背景下，追求“性价比”的消费趋势是很好理解的。
那“高品质”怎么理解呢？
我国已是全球第二大经济体，财富与收入的跃升必然导致消费阶层的跃升。虽然大环境在消费降级，但大多数人选择商品时仍然不会只看价格，更在意的是“性价比”。所以，你有没有感觉，假冒劣质的商品比10年前明显减少，品质靠得住的商品越来越多的走进千家万户，如格力的空调、美的的厨电、小米的手机、伊利的牛奶、海天的酱油等等。
另外，我们看到，我国高净值人群已然十分庞大，且在持续增长。
招商银行发布的《2023中国私人财富报告》，2023年中国高净值人群数量达到了316万人，这些高净值人群的可投资资产在1000万人民币以上，人均持有可投资资产约3183万人民币，共持有可投资资产101万亿人民币。预计未来两年，中国高净值人群数量和持有的可投资资产规模将以约11%和12%的复合增速继续增长。
对于这些高净值人群而言，消费降级基本与他们无关！
他们的需求需要被满足，这就是为什么我们经常看到海外奢侈品被中国富豪爆买的情形。这也是为什么我持续看好中国高端消费品牌的原因。
综合以上分析，我的结论就是：
消费低迷、消费降级大环境下，消费类上市公司经营业绩可能会短期承压。但从长远看，品牌强大、品质过硬的消费上市公司将有望获得更多市场份额，中国庞大的高净值人群将支撑优质高端消费品公司基业长青！
有人总是拿日本失去的三十年来类比，我不同意这种看法，因为中日两国的最大区别是：日本国内人口较少、消费体量不够，无法支撑“内循环”，所以日本失去的三十年成功的企业都是出海企业；但中国人口多、消费体量大，即使消费降级，依然有足够需求体量支撑优质供给端主体实现“内循环”。白酒就是活生生的例子，需求总量持续下降，龙头公司销售额却持续上升！
因此，我持续看好中国高端消费品，看好高端白酒，看好高端服饰，看好比音勒芬。
但小伙伴们一定一定要注意：
我的判断和操作可能完全错误，甚至错的离谱！
本文完。
我将持续分享对100家优质上市公司基本面深度分析、跟踪解读，感兴趣的朋友欢迎关注“市值蜗牛”。
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各位小伙伴一定要独立思考，为自己的钱包负责。