“超级诱惑”：用4000亿私有化五粮液
截至2024年7月8日收盘，五粮液市值4888亿元。
在我看来，这个市值的五粮液已对资本构成强烈的“私有化”诱惑！
01 “惊天操作”
假如我有4000亿，我将启动对五粮液的私有化，实现“超级美梦”。
我的“惊天操作”将分为以下几个步骤：
第一步：用3910亿资金收购五粮液约80%股权。
第二步：以五粮液股权质押，向银行融资900亿，期限1年，融资利率4%，当前，会有好多银行挤破头给我钱。
第三步：我用手中约990亿资金，收购五粮液剩余约20%股权。至此，我对五粮液的私有化全部完成，五粮液成为我的全资子公司。
第四步：我持股1年以后，启动实施特别分红，将五粮液约1332亿现金（目前可分红现金1000亿，未来1年产生可分红现金至少332亿以上）全部分掉。之所以选择持股1年以后实施特别分红，是因为目前政策规定：持股期限超过1年的，对股息红利所得免收个人所得税。
第五步：我拿到1332亿分红后，用其中936亿将银行借款本息全部还掉，这时我手中还剩余396亿，4000亿投资已回收约10%。
以后每年五粮液给我赚的净利润均全部分掉。
以下测算我的4000亿私有化资金何时能全部回收。
02 回收测算
私有化之后，我将五粮液的增长分为两个阶段：
第一阶段是行业调整期，假设期限是5年。
第二阶段是正常发展期。
在行业调整期，我们假设三种情况五种情形：
第一种情况：五粮液实现5%-10%的年均复合归母净利润增速。
情形1：五粮液实现10%的年均复合归母净利润增速。
在该情形下，五粮液在5年调整期实现归母净利润分别为365.4亿、402亿、442.2亿、486.4亿、535亿，合计2563亿元，加上之前的剩余现金396亿，我的4000亿投资合计回收2959亿，6年回收率74%。
情形2：五粮液实现5%的年均复合归母净利润增速。
在该情形下，五粮液在5年调整期实现归母净利润分别为348.8亿、366.3亿、384.6亿、403.8亿、424亿，合计2260亿元，加上之前的剩余现金396亿，我的4000亿投资合计回收2656亿，6年回收率66%。
第二种情况：五粮液实现0%的年均复合归母净利润增速，即平均保持332.2亿不增长。
情形3：五粮液保持332.2的年均归母净利润。
在该情形下，五粮液在5年调整期实现归母净利润均为332.2亿，合计1661亿元，加上之前的剩余现金396亿，我的4000亿投资合计回收2057亿，6年回收率51%。
第三种情况：五粮液实现-5%至-10%的年均复合归母净利润增速。
情形4：五粮液实现-5%的年均复合归母净利润增速。
在该情形下，五粮液在5年调整期实现归母净利润分别为315.6亿、299.8亿、284.8亿、270.6亿、257.1亿，合计1428亿元，加上之前的剩余现金396亿，我的4000亿投资合计回收1824亿，6年回收率46%。
情形5：五粮液实现-10%的年均复合归母净利润增速。
在该情形下，五粮液在5年调整期实现归母净利润分别为299亿、269.1亿、242.2亿、218亿、196.2亿，合计1224亿元，加上之前的剩余现金396亿，我的4000亿投资合计回收1620亿，6年回收率41%。
第二阶段是正常发展期，保守原则，我们假设五粮液的年均复合增速是10%。
这样，从私有化到回本期，五粮液在前文5种情形下各年的归母净利润及回本期结果如下表（墨绿色代表需要的回本期）：
情形1（调整期增长10%）：第9年回本，共计回收资金4575亿元，收回投资当年五粮液归母净利润712亿。
情形2（调整期增长5%）：第10年回本，共计回收资金4488亿元，收回投资当年五粮液归母净利润621亿。
情形3（调整期增长0%）：第11年回本，共计回收资金4288亿元，收回投资当年五粮液归母净利润535亿。
情形4（调整期增长-5%）：第12年回本，共计回收资金4006亿元，收回投资当年五粮液归母净利润455亿。
情形5（调整期增长-10%）：第14年回本，共计回收资金4088亿元，收回投资当年五粮液归母净利润421亿。
因此，在上述5种情形下，偏乐观的情况下私有化9年后投资资金全部收回，另外获得576亿现金，以及全资控股一个盈利能力在712亿的五粮液。这个时候，若以15PE-20PE计算五粮液股权价值，我在五粮液上赚的身价就是10680亿-14240亿，加上576亿现金，就是11256亿-14816亿。
上述5种情形中，偏悲观的情况是私有化14年后投资资金全部收回，另外获得89亿现金，以及全资控股一个盈利能力在421亿的五粮液。
这个时候，若以15PE-20PE计算五粮液股权价值，我在五粮液上赚的身价就是6315亿-8420亿，加上89亿现金，就是6404亿-8509亿。
综上：无论是上述何种结果，大致的效果就是可以用9-14年的时间回收全部投资资金，白捡一个盈利能力在421-721亿的五粮液。因此，我认为在当前时刻私有化五粮液是一桩超级合算的买卖。
当然，以上假设和测算的前提都是五粮液作为白酒中的头牌、浓香中的高端，在未来5-10年即使有需求调整，也能最终恢复稳健增长。所以，如果您坚定认为白酒行业会趋势没落，茅五泸都会跌入深渊，上述结果将没有任何意义，私有化五粮液后的我只能关灯吃面，早点儿洗洗睡了~
本文完。
本文意在探讨五粮液内在价值，不是对私有化操作的可行性分析。
文章仅代表个人观点，不构成任何投资建议。
各位小伙伴一定要独立思考，为自己的钱包负责。
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