中航光电股价急跌探因
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近期，上市公司中航光电股价急跌，2024年年初以来10个交易日累计跌幅达14.92%（截至2024年1月15日收盘）。
这背后发生了什么？基本面有无根本变化？又是否会影响中航光电的长期价值呢？我们作个简单分析。
因为跌，所以跌。
上市公司股价上涨下跌从来都是玄学，你想找原因，可以找到无数原因，但你永远无法证明你找到原因就是正确的。
我们只能从上市公司及市场近期已披露信息，看看中航光电的基本面有无发生显著变化。
1、可能因素之一：股权激励解禁
根据公司公告，2024年以来最大的一个事儿恐怕就是股权激励解禁了。2024年1月11日，上市公司中航光电发布公告：
公司限制性股票激励计划（第二期）第三次解锁，申请解除限售的股东人数为1091人，解除限售的股份为1777万股，占公司总股本的0.8382%。
本次解除限售的股份上市流通日期为2024年1月17日，按照2024年1月15日每股33.18元收盘价计算，解禁市值约为5.9亿元。
根据公司公告，本次解除限售及上市流通具体情况如下：
公司限制性股票激励计划（第二期）是2019年12月26日推出实施的，实际授予对象为1164人，实际授予的股份为3104万股，授予价格为23.43元/股。
2019年12月26日收盘价为38.88元，前复权为20.82元；对应测算，股价激励授予价格前复权结果为12.55元/股。
截至2024年1月15日收盘，公司前复权股价为33.18元/股。
也就是说，本次股票激励目前浮盈164%！
即使最近股价下跌，这也是一个很不错的收益，所以管理层抛售变现动力肯定是有的。
但抛售的压力到底有多大呢？假设解禁的股票全部要卖出，即1777万股，目前日成交量大概1000万股，每天卖十分之一，一个月之内也能卖完，从数据模拟看应该不算个多大的抛压！
也有人说，是股权激励授予价格较低，公司需要贴补较多费用，从而对公司盈利产生负面影响。
我严重不同意该种说法，因为这里面有两个核心点：
股权激励方案不是现在刚推出的，是2019年底就推出了，对公司利润的负面影响，2019年底就知道了，咋可能现在才在股价反应？
公司对管理层股权激励，就像多发工资奖金一样，肯定是要付出财务代价的，但如果管理层因为股权激励解锁有业绩要求、从而加倍努力完成任务，多给公司创了收、挣了钱，远远覆盖支付的费用，算大账赚的还是公司啊。
2、可能因素之二：高企的应收账款
根据中航光电2023年三季报，截至2023年9月底，公司应收账款及应收票据余额高达148亿元，比二季度末增长18亿元，比2023年初增长45亿元。这个增长数字确实大的有点可怕。
公司2023年前三季度销售153亿，其中45亿是应收账款及应收票据贡献，简单粗暴理解就是有29.4%的销售没有收回来现钱。
我们看下2022年同期情况：2022年前三季度销售124.5亿，新增应收账款及应收票据18亿，占比仅为14.5%。
再看2021年同期情况：2021年前三季度销售99亿，新增应收账款及应收票据14亿，占比仅为14%。
因为，可以得出结论：2023年前三季度，公司应收账款大幅增加，但其并没有拉动营业收入同比例增加，且应收账款金额已超过往年正常水平！这是一个不好的现象。
是什么原因导致中航光电应收账款激增呢？
一个可能是军工买方付款放缓，另一个可能是新开拓的民用订单付款账期较长。我认为两个原因都有可能存在。但以我对中航光电管理层经营风格的了解，我认为中航光电出现大规模应收账款坏账的可能性不大。但不管怎样，中航光电出现大额应收账款反映了其商业模式的不完美之处！
3、可能因素之三：军费管控及军品反腐
无论是军费管控，还是军品生意反腐，都是明牌。国家肯定都是要做的，而且是未来长期要做的，并不会是一时的政策。
近期，我并没有找到国家有出台军费管控或军品反腐的相关政策措施。即使是要出台相关政策措施，我认为对中航光电影响也不大。
因为中航光电是国家军工集团的亲儿子，与老爹交易不存在腐败的问题。至今军费管控，一定会压低采购价格，到时候伤害最大的一定民营军品供应商。等它们退出市场，中航光电的市场份额还会增加，何来利空逻辑？
4、可能因素之四：股价补跌
我在之前文章中说过，新冠疫情三年期间，大部分上市公司都在比惨，股票跌的稀里哗啦，但中航光电不跌反涨，疫情三年股价居然翻倍！真是万绿丛中一点红，堪称惊艳！
但市场就是这样，在悲观熊市中，大牛股也要补跌。
补跌背后的逻辑有两个：
一个逻辑是获利盘了结，赚到钱，落袋为安，不然市场收走了咋办，所以趁股价还在高点卖出了结，方为明智之举。
还有一个逻辑是公募基金应对基民被动赎回，基民就是这样，永远的追涨杀跌，市场惨淡，都争着赎回基金，但基金得有钱给基民分配啊。怎么办？只有卖出股票。卖哪只呢？那些深套的先不卖了吧，还是把中航光电这种还有盈利的卖掉，这样总体会好看一些。
于是，中航光电被基金被动卖出，形成较大抛压！
这两个逻辑我认为都站得住脚，您觉得呢？
本文完，感谢关注。