隆基2023预言
大家好，我是市值蜗牛，专注于十年十倍潜力公司研究。
上市公司隆基绿能目前股价不足40元，市值仅约3000亿元。股价自高点最大跌幅达45%，接近腰斩！
在隆基股价处于如此困顿的此刻，我搜集市场的预期结合自己的思考，对隆基绿能2023年可能的表现判断如下：
预言一：2023年隆基组件出货量同比增长40%以上。
隆基绿能在2022年组件出货目标是50-60GW，截至2022年三季度组件出货量超过30GW，预计2022年全年组件实际出货量在45GW左右。
2023年，隆基组件出货量将增长40%以上，即出货量超过63GW，预计在65-70GW。其中，HPBC组件出货量约20GW。
驱动隆基组件出货量大增的主要因素是国内装机需求的爆发，这一需求爆发除了政策驱动外，还主要由上游硅料降价、光伏电站经济性拐头向上所致。与市场观点不同，我认为光伏组件放量可能有持续两年以上的好时光，原因是硅料降价空间还很大、但同时因硅料供给端格局良好降价过程并不会一蹴而就。
另外，有人认为欧美市场因贸易限制可能会拖累隆基组件的出口，我的观点是欧洲市场不会拉后腿（法德已经在做理智选择，但欧洲增速会下降、肯定不如国内市场），美国市场拉的后腿会被中国市场的增量堵上。
预言二：受益HPBC组件贡献，隆基2023年组件整体利润率不会明显下滑。
根据预言一，2023年，隆基HPBC组件出货量约20GW，占组件总体出货量的约30%。隆基HPBC组件将主要出口到海外市场，并取得高于PERC组价的利润率。根据管理层表述，2023 年，中国仍然是全球最大的需求增量市场，随着光伏产业链价格的下行，储备量非常充足的地面电站需求将出现明显释放，因此预计公司 50%以上的组件出货量将落在中国市场。我们知道，国内地面集中式光伏电站杀价狠、利润薄，正常情况下隆基2023年组件利润会比较惨，但由于较高利润的HPBC发力，总体预计隆基2023年组件整体利润率不会明显下滑，我认为隆基会维持20%左右的组件总体毛利率。
预言三：2023年隆基硅片出货量同比增长35%以上，但毛利率将下降。
2022年隆基硅片出货量目标是90-100GW（含自用，下同），2022年前三季度实际出货量超过60GW，预计2022年全年硅片实际出货量在80GW左右。我判断2023年隆基硅片出货量在110GW以上(含自用)，同比增速超过35%。
尽管有上游硅料的价格波动影响，但隆基作为一体化企业，将会较好地平衡硅片利润：即当硅片利润较好时，更多的硅片用于外销；当硅片利润较差时，更多的硅片用于自用。因此，我预计2023年隆基的硅片利润将会下降，但不会大幅下降。其毛利率可能由原来的28%下降为25%左右。
预言四：2023年隆基整体营业收入同比增长将在35%左右，净利润同比增速在25%左右。
如前述预言，2023年隆基组件出货量同比增长40%以上，硅片出货量同比增长35%以上，但考虑到组件和硅片销售价格趋势性下行，预计隆基在2023年总体营业收入增长将在35%左右，即由2022年的1290亿元增长至1740亿元，考虑到隆基硅片利润率下滑以及硅料收益的下降，隆基2023年净利润率将继续承压，净利润由2022年的148亿增长至约185亿，同比增幅约25%。
预言五：发力高效电池，隆基资本开支将大幅增加
仅根据2023年公司公告统计，隆基拟在陕西西咸、内蒙古鄂尔多斯、陕西铜川投建多个高效电池项目，合计超过120GW，投资额将超过300亿元。可以预见，2023年是隆基投建高效电池的大年，资本开支将大大增加，但好在隆基现金储备充足，资金面应该不会有太大压力。但固定资产及在建工程的折旧摊销压力会增大，不过从长远来看，这些优势产能会为隆基未来增长提供动能。
预言六：2023年隆基合理估值在4600亿以上，股价将回升至60元以上。
如上文所述，2023年，隆基净利润将达到185亿元。而未来3年，隆基净利润复合增速保守在25%以上，给予1倍的PEG，即PE给予25倍，隆基在2023年的合理市值为4625亿元，合股价61元。对于目前不到40元的股价，我认为隆基处于绝对超值状态。
预言七：2023年隆基股价的催化因素是组件放量和HPBC利润兑现，时点分别是一季报和三季报。
虽然一季度是国内光伏装机的淡季，但我认为隆基的组件放量在一季度就会到来，可见的数据就是一季度收入的同比大增。严格地说，组件放量并不是隆基股价的催化因素，收入放量才是。因为市场预期隆基在2023年组件出货量虽增加，但价格大幅下降，所以收入可能不增长、甚至下降，由此带来的更悲惨的结果是没有利润、甚至亏损。我认为这是市场的误判，2023年一季度，隆基的收入不会下降，且收入增速应在30%以上，具体谁对谁错，2023年4月28日一季报见分晓。
公司2023年HPBC组件出货量约20GW，但预计大部分将在下半年交付，和产能供应情况保持一致，总体呈现逐季增加的趋势。因此，HPBC的超额利润会在三季报体现，届时隆基组件整体利润会有改观，从而构成股价催化因素。
全文完，我将持续分享对隆基基本面的跟踪思考，欢迎关注。
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