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—读书笔记及注解—
一、预测的局限
1.基本认识
预测大体上不准确，因为大多数来源于推论 。预测的价值在于准确预测到变化带来的高额回报，虽然预测有时准确，但无法做到长期都准确。
对预测胜利者的调查结果表明，除了取胜的那一次之外，其他的预测并不准确，并且胜利者的错误预测中一半比共识预测错的更离谱。
2.投资困境
投资的结果取决于未来，未来经常是过去的重演，此时人们可以根据过去的经验做出准确的预测，但是此时市场也会据此定价，也就没有赚钱的机会 。未来每隔一段时间就会与过去大不相同，此时的准确预测有巨大的价值，但是很难持续做出此类的准确预测，所以预测的价值很小。
3.限制条件
未来概率分布的形状不可知对预测形成了限制，同时最可能的结果不一定就是必然的结果，预期结果也不一定能准确代表实际结果，并且罕见结果也有发生的可能性。
限制条件导致的结果，是使人高估了结果的可知与可控的程度，从而低估了行动的风险。
注解：
预测局限性的内在逻辑 ：能够做出的预测大多没有价值——有价值的预测无法持续性的做出——预测的结果具有概率性——预测正确不等于实际结果正确——罕见结果可能发生并且风险极大——预测存在极大的局限性 。
二、预测的两个学派
1.“我知道”学派
“我知道”学派认为关于经济、利率、市场未来趋势等只是必不可少且可以掌握，相信自己能够成功，也认为其他许多人在做同样的努力，会根据自己对未来的看法进行投资，乐于分享自己的观点，但是很少回头严格评估自己的预测记录 。
2.“我不知道”学派
“我不知道”学派应对宏观未来时比较谨慎，普遍相信未来是不可知，也不需要知道的，认为正确的目标是抛开对未来的预测，尽最大努力做好投资，体会不到预测成真的乐趣，但与此同时也能避免预测失误所带来的损失。
注解：
两个学派的出发点差异，是哲学层面可知论者与不可知论者的差异，再向上一层，是世界观的差异，是对世界本源认知的不同，所以两个学派无法融合，只能二选其一。
三、对预测不同看法的不同行动
1.认为未来可以预测
采取定向交易、集中仓位、杠杆持股、寄希望于未来增长等行动，通常在行动是不考虑预测的风险，在经济崩溃之前做的更好。
2.认为未来不可以预测
采取多元化、对冲、极少或不用杠杆、更强调当前价值而非未来增长等行动，通常高度重视资本结构，并为各种可能的结果做好准备，崩溃发生之时有更充分地准备和可用资本以从最低点抄底获利。
3.不同看法的分析
如果未来可知，那么不应该防守，因为过度谨慎会产生机会成本（放弃利润）。如果未来不可知，自以为是的行动就是鲁莽的行为 。不可知论者投资不可知的未来令人不安，而摆出无所不知的姿态投资不可知的未来则近乎愚蠢，过高估计自己的认知或行动能力都很危险，只有正确认识自己的可知范围，并采取适度且不冒险越界的行动，会令人受益匪浅。
注解：
对预测不同看法的中性视角：未来既包括可以预测的部分，也包括不可以预测的部分，重点在于正确认识自己可知的边界，也就是能力圈的概念，谨守自身的能力圈，并适度行动，才是正确的行动方式。
—扩展与思考—
一、几种策略的预测分析
1.技术分析策略
技术分析策略基于空中楼阁理论，预测股票买卖的合适时机 。
该预测遵循两个原则，1.股票的所有信息都反应在价格和成交量上；2.股价倾向于沿着趋势运动。
预测分析：股价过去的走势不可能预测未来的股价，使用技术分析无法在股市获得高于平均的回报。
2.基本面分析策略
基于坚实基础理论的思想来挑选个股，股票的价值就是预计投资者未来从该股票中获得的所有现金流的现值或折现值。
证券分析师预测未来困难的因素：随机事件的影响，公司盈利本质上是随机的、不可预知的，公司会计欺诈制造财报盈利，寻机性会计处理方法，夸大盈利推升股价等等。
预测分析：未来的预期无法准确预测，研究基本面信息无法预测实际信息。基本面分析同技术分析一样，不能战胜市场，获得高于市场平均水平的回报。
3.现代投资组合策略
策略要点是风险决定了收益高于或者低于市场平均水平，多样化可以分散风险，通过风险测量工具β来调整投资组合，战胜市场。
预测分析：不存在完美的风险测量方法，风险测量的定量分析技术有其作用，但是不能用来预测未来收益。
二、预测与投机、价值评估
1.预测与投机
投机者根据下一步价格变化的预测进行买卖证券，对于价格走向的预测基于对其他人买卖行为的揣摩，将证券看作是可以被反复换手的纸张。
2.预测与价值评估
对企业连续经营价值的分析，即净现值法，是计算一家企业可能产生的未来现金流的贴现值。其核心矛盾在于进行现值分析就必须进行预测，而对未来的预测通常并不可靠。
三、预测之外
1.判断不等于预测
判断通常是基于历史数据进行，而预测则是基于未来数据。预测的局限性更多是因为未来的随机性，而历史数据则具备确定性，所以判断不等于预测。
2.不预测不等于不应对
预测的局限决定了我们不应当基于预测未来做出决策，但是不预测不等于不应对。通过提前做好应对的方案，来代替对未来的预测，最理想的应对方案是对未来可能性的全覆盖。
—第11期主题阅读结语—
认识预测的局限性，是自知，也就是知道自身的局限。
对自己低估一点，可能会少获得一些收益，
但是高估自己，则必然会带来危险。
人最难得的品质之一，是自知。
人贵自知。
本期主要参考资料：
《漫步华尔街》、《彼得林奇的成功投资》、《安全边际》等 。
往期系列文章：
《投资最重要的事》（霍华德·马克斯）——本书总评以及后续计划