$首钢资源(00639)$ 概况：公司主要资产为位于山西省柳林县的兴无、金家庄、寨崖底三座在产焦煤矿，并配套有三座洗煤厂，三矿核定生产能力均为 175 万吨/年，每年基本按照满产进行生产，并提供给首钢集团 山西太钢、本钢板材等主要客户，影响公司营收和利润的主要因素是精焦煤的价格。三矿位于河东煤田之离柳矿区，该区为中国优质硬焦煤之主要储量区域之一，生产的焦煤由于其稀有性和高经济价值，被誉为「熊猫煤」。除此之外，公司在山西有一家控股煤化公司，参股香港上市公司亚太资源和境外上市公司Mount GibsonIron Ltd，这些公司对公司业绩影响不大。公司主要被人诟病的是可采资源枯竭的问题，按照以往管理层的说法如果遇到合适的资源的话会进行收购。截至2022年12月，公司各煤矿资源情况如下表，预计还可开采13年。
投资亮点：1、双大股东结构，首钢集团占33.09%，生命人寿占31.47%，有利于权力的约束和保持大比例的分红，公司已持续多年保持80%的分红比列，按股价2.4港币计算，2022年分红率18%。
2、资产质量优秀，公司资产端，非流动资产主要是采矿权，流动负债主要是应收账款和票据，现金和定期存款。其中现金和定期存款合计约60亿港币，应收账款为3个月以下，应收票据为1年以内，资产减值严格，无银行贷款；公司负债端，主要为应付款项和税项目，递延所得税，无银行借款。按2.4港币每股算，现公司市值121亿港币。
3、现焦煤市场价格虽低于2022年均价(公司2022年焦煤均价2402元/吨)，和2021年均价相当（2019元/吨），但是远远高于2020年及之前的年份。考虑通货膨胀和优质焦煤随着开采资源日益匮乏的影响，焦煤价格估计很难回到1500元/吨以下的价格。如果23年市场价在2000元/吨左右，公司盈利在20亿港币左右，按当前价格分红率约为13%，仍具有投资价值。
总体来说，公司成本控制优秀，现金流充沛，资产“干净”，经营一如既往的“简单”，没有乱开销，利润大部分用于分红，是一张难得的高股息债券。如果焦煤价格看涨或并购好的煤矿资源能取得较好的收益。
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