从高层开会后到今天，大金融板块已经有过两次拉升，今天券商板块的集体走强，对于市场短期的情绪面来说是值得关注的。目前机构认为，政策底或已经出现，而接下来的经济底和融资底，市场底应该也差不多了，大家会有疑问，市场底是一个值吗？跌到多少点市场就会反弹呢？其实不是，市场底是一个底部区间，在这个底部区间内，市场还会出现超跌或者上涨的可能，但在这个区间位置中，个别权重板块会有所异动。
市场那么多指标，今天我们先来看看融资数据吧，6月社会融资规模其实是超预期的，从理论上来说，社融可以反映股票市场的资金面。那么，资金面向好，市场会不会就止跌了呢？
先做一个小科普，每个月的金融数据都是由央行在次月的10-15日之间发布的，主要包括两部分：一是体现实体融资需求的社会融资规模（简称“社融”）与信贷规模；二是代表实体经济流动性的货币供应量，M0、M1和M2。
通俗地说，社融就是指一段时间内，实体经济（境内的非金融企业和住户）从整个金融体系获得的资金，主要可以分为四个大类、十多个分项。
社融备受市场关注的原因在于：
其一，社融反映的是实体经济对于融资的需求，任何生产经营活动都离不开资金的支持
其二，社融通常被视为GDP的先行指标，可以预测接下来的经济走势；
其三，社融是股票市场最为关键的资金面，社融同比增长与股票市场的估值之间的正相关关系非常明显。
对于社融，央行会分别公布存量和增量（当月新增规模）这两个口径的数据，从分析的角度来看，因为存在季节性的较高波动，所以社融增量主要看绝对规模的变化，分析实际值与市场预期的差异，与前期进行对比。而社融存量的同比增速相对来说更具参考性。
此外，关注结构的变化也很重要，可以重点观察作为社融重要支柱的人民币贷款。举个例子，如果企业的中长期贷款明显增多，说明对经济预期良好，投资生产的积极性较高，是一个经济向好的信号。但如果社融和信贷高增是源于短期贷款、票据融资等分项，则并没有太大参考意义，因为这类分项通常期限较短，与企业部门资本开支所需要的中长期资金不匹配，很难推动实体经济出现持续性的扩张。
回到当前，为什么6月超预期的社融披露后，股市没有立刻出现预期中的反应呢？可能的原因是，本次社融传递出来的信息相对是有一些纠结的。
第一个纠结点是，6月社融同比增速由9.5%下行至9.0%，再创新低，但信贷需求相比4-5月出现明显改善，修复至尚可的水平，信贷塌方和经济失速的担忧将有所缓解。不过本月的改善更多类似于阶段性修复，而不应视为经济周期的拐点。从流动性环境看，M1增速回落至3.1%，和M2增速差为-8.2%（前值-6.9%），剪刀差进一步扩大，显示企业经营活力依然不足。
第二个纠结点是，人民币贷款的确较上月回升，其中，居民贷款，短期贷款偏强，长期贷款偏弱增速持续筑底，且当下居民中长期贷款中70%是经营贷（17-21年占比均值仅16%），而住房贷款占比15%（17-21年占比均值73%），一定程度表明居民消费略有回升，但地产需求延续调整。
背后的含义有两点：第一，目前实体经济的信心仍然有待加强；第二，我国经济复苏的基础尚需进一步巩固。
不过，股市向来交易的是预期，之后市场还是有所表现的，而且下半年社融会是一个逐步向上的过程，信贷投放节奏将恢复平稳，叠加政府债券后续基数降低且将在下半年发力推动社融增量，预计社融增速将见底并开启较为平缓的上行。
而且，正是因为实体经济的需求偏弱，表明经济复苏仍需政策呵护，使得后续降准降息的必要性提升，而且流动性宽松的格局有望延续。
目前回头看，政策底应该是已经出现了，那么后续的融资底和市场底还有多远呢？股市是领先指标，对于目前的经济来说，还会再差吗？
内容来源：ETF组合研究#活跃资本市场！证券板块领涨# $券商ETF基金(SH515010)$ $300ETF基金(SH510330)$ $中证1000ETF(SZ159845)$