岁末年初，述职的高峰期
打工人述职，投资人复盘
1、市场简述
2020年，受疫情大环境影响，海外放水，国内复苏，多数板块和品种出现不同程度的上涨。
进入2021年，年初，黑色、能化、油脂等前期强势板块震荡回落。在春节后，在海外市场复苏的背景下，有色、黑色、能化等工业品板块出现一轮较为强劲的反弹，随后马上进行弱势震荡。
4月，美国新一轮经济刺激政策落地，欧美发达国家疫情持续好转，复工节奏稳步推进，通胀预期再次升高，海外大宗商品价格不断攀升，驱动国内商品期货市场，特别是工业品转向上升市，并在“五一”长假后爆发快速上行。
5月中旬，围绕大宗商品涨价以及对企业造成的冲击，国家出台了一系列保供稳价政策*。两次“国常会”重点关注后，期货价格快速大幅反转。
6月-8月，期货市场出现了比较畸形的走势——现货价格高悬、通胀走高；政策调控、流动性预期变化，两股势力博弈带动多数板块出现持续的宽幅震荡。
8月中下旬，在动力煤、原油带动下，能化板块率先走出上攻态势，农产品板块在9月中下旬启动上行。“十一”长假之后，黑色和有色板块也被拉动上涨，大宗商品的价格攻势达到高潮。
10月中旬，针对煤炭过度炒作的一系列政策组合拳迅速打出（发改委10天内为能源保供稳价发文28次），煤化工产业链和黑色板块断崖式下跌，数个品种连续跌停。
11月，除黑色板块在价格超跌后走出一轮震荡上行的修复行情，各板块均从高位回落转入持续震荡。
整体来看，2021年呈宽幅震荡，几次趋势行情发展偏快，重点品种日内日间波动和波折剧烈，政策调控期间多次出现断崖式行情反转。
*注：5月12日国常会要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。
5月19日国常会再次部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。一是落实钢铁关税调整、出口退税等前期出台政策，促进增加国内供应；二是继续抑制高耗能项目；三是督促重点煤炭企业增产增供；四是增加风电、光伏、水电、核电等出力；五是加强大宗商品进出口和储备调节。
2、量化CTA表现
从行情走势看，不像2020年那样行情趋势性强、行情周期较长，过去的2021年，商品期货市场出现了罕见的大幅波动和随之而来的政策调控。在高波动的背景下，趋势性较少，且伴随着密集且高强度的政策调控，带来了行情的剧烈波折和破碎化，这是一种明显不利于量化CTA发挥的市场。
在这种情况下，如果策略的持仓品种比较集中，确实有可能使得净值快速拉升，但期间的波动也会很大，市场日间的突然反转就容易带崩净值。
而如果持仓品种非常分散，又会稀释那几个趋势好波动大的品种上获得的收益。在这样的结构化行情下，总会看到会某一天商品市场里的热门品种大涨，但回头一看CTA策略净值表现却一般。
短周期CTA，因为他们的持仓周期短、适应期短等特点，年初和年中的两次回撤控制较好，但四季度以来的行情导致短周期CTA策略整体突破了年内最大回撤值。
中长周期CTA，在2021年年中遭遇了较大考验，整体回撤幅度在6-7%。
同时，可以看到中长周期一类比中短周期一类的差异较小，这一现象更多地来自于策略自身的内在因素。在2021年特殊的市场波动下，中短周期策略在交易频率、品种选择、调权机制、信号过滤、趋势/反趋势等策略特征上的细微差别被明显放大，产生了极为显著的业绩差异。
3、如何看待？
任何时候择时都是很困难的，但还是可以从一些角度来思考以帮助决策。
首先，CTA作为配置的工具，具有长期价值，毋庸置疑。
商品市场的环境，大宗商品有强周期性，这导致CTA策略收益分布不均匀，有明显的大小年之分，即可理解为【带有趋势项的均值回复】。回看历史，在市场低波动赚钱效应差的时候买入CTA策略产品显然还是要比在市场火热时去追高要好得多。
从策略角度来说，优秀的策略或者是管理人，从长期看都会有上佳的盈利表现，但短期净值一定会有起伏，各策略在一段时间内表现的优劣也是轮动的状态。
数据来源：Wind
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